基于風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)價(jià)格形成研究.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)金融化和金融全球化迅速發(fā)展的今天，如何保證金融安全高效地運(yùn)作已經(jīng)成為無法回避的大課題。存款保險(xiǎn)作為一種維護(hù)金融安全穩(wěn)定金融秩序的制度安排，已經(jīng)得到了越來越多國(guó)家的認(rèn)可。 銀行體系是金融體系中的關(guān)鍵組成部分，但銀行體系又具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，而且這種內(nèi)在的不穩(wěn)定性具有很強(qiáng)的負(fù)外部性，因此銀行體系的穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的核心和關(guān)鍵。但是金融穩(wěn)定是金融體系的穩(wěn)定，是動(dòng)態(tài)中的穩(wěn)定，是發(fā)展中的穩(wěn)定，并不意味著單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的“零倒閉”。而事實(shí)

2、上，“零倒閉”反而意味著銀行體系的臃腫和低效，意味著銀行體系內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)積聚以及壞銀行對(duì)好銀行的“污染”。金融穩(wěn)定是要建立一個(gè)能使經(jīng)營(yíng)不善的金融機(jī)構(gòu)被淘汰出局的機(jī)制，通過金融機(jī)構(gòu)的新陳代謝，保持整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。而存款保險(xiǎn)制度能夠保證中小存款人在金融機(jī)構(gòu)倒閉時(shí)得到及時(shí)補(bǔ)償，增強(qiáng)存款人的信心，減輕存款者在個(gè)別銀行倒閉時(shí)從銀行擠提的激勵(lì)，從而有效避免不穩(wěn)定因素因個(gè)別銀行倒閉而擴(kuò)散到其他銀行。 存款保險(xiǎn)制度最早誕生于1924年的捷克斯

3、洛伐克，1934年美國(guó)建立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度，這也是迄今為止被認(rèn)為影響最為深遠(yuǎn)的存款保險(xiǎn)制度。此后，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家也相繼建立了適合本國(guó)金融經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的存款保險(xiǎn)制度。目前，全球已有約100個(gè)國(guó)家和地區(qū)采用了顯性存款保險(xiǎn)制度，顯性存款保險(xiǎn)制度取代隱性存款保險(xiǎn)占據(jù)了主流。從已建立存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家和地區(qū)的情況來看，存款保險(xiǎn)制度在提高公眾對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心、抑制個(gè)別金融機(jī)構(gòu)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)傳染、降低金融風(fēng)險(xiǎn)、保障存款人利益及維護(hù)金融安全等

4、方面發(fā)揮了積極作用。 隨著我國(guó)金融體制改革的深化，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制在金融領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)，一些經(jīng)營(yíng)不善的金融機(jī)構(gòu)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中陷入危機(jī)甚至破產(chǎn)倒閉。尤其是20世紀(jì)90年代中期以來，出現(xiàn)了一批金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉的事件。 雖然，政府作為這些機(jī)構(gòu)的后盾，采取了一些措施進(jìn)行解救，但是，因?yàn)槿狈σ粋€(gè)完善的存款保險(xiǎn)的制度，這些措施給政府和中央銀行等各方面帶來了很多問題，并且加大了解救問題銀行的成本。因此，建立我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度勢(shì)

5、在必行。在中國(guó)人民銀行發(fā)行的《2004 年年報(bào)》中，建立存款保險(xiǎn)制度作為2005年金融穩(wěn)定工作的主要任務(wù)，已被央行提上了日程。在2007年1月19日召開的全國(guó)金融工作會(huì)議中，建立存款保險(xiǎn)制度更是成為重要議題。存款保險(xiǎn)制度的核心部分是存款保險(xiǎn)費(fèi)率的厘定，只有建立有效的存款保險(xiǎn)價(jià)格形成機(jī)制才能確保存款保險(xiǎn)制度發(fā)揮金融穩(wěn)定器的實(shí)際作用。與其它保險(xiǎn)形式一樣，存款保險(xiǎn)市場(chǎng)也會(huì)面臨道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等市場(chǎng)失靈問題。這主要是因?yàn)樽鳛楸ｋU(xiǎn)市場(chǎng)的共性，存

6、款保險(xiǎn)合約的簽訂雙方也存在信息不對(duì)稱的情況。所以存款保險(xiǎn)制度的定價(jià)體系必須是一個(gè)能及時(shí)收集、識(shí)別、研判市場(chǎng)信息并根據(jù)信息所體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)作出公平定價(jià)的體系。它獲得信息的及時(shí)性，收集信息的廣泛性，研判信息的準(zhǔn)確性，會(huì)直接影響存款保險(xiǎn)價(jià)格形成機(jī)制的效率，并進(jìn)一步影響存款保險(xiǎn)制度的效率。在存款保險(xiǎn)制度建立初期，各國(guó)較多采用行政指令型價(jià)格形成機(jī)制，但由于該機(jī)制的諸多缺陷，現(xiàn)已逐步被基于風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)型價(jià)格形成機(jī)制所取代。 關(guān)于基于風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)

7、定價(jià)的研究，國(guó)外理論界和實(shí)務(wù)界有較為豐富的成果。Merton、Marcus、Ronn 等提出將存款保險(xiǎn)合約看作一個(gè)看跌期權(quán)合約，運(yùn)用期權(quán)定價(jià)理論，得出基于投保人風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)公平費(fèi)率。這一模式在理論上已相當(dāng)成熟。在實(shí)務(wù)界，國(guó)外存款金融機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用了期望損失模型定價(jià)方法，這種方法可以同時(shí)運(yùn)用于上市或非上市銀行，有較好的實(shí)用性。 從目前可得的相關(guān)研究文獻(xiàn)來看，國(guó)內(nèi)在存款保險(xiǎn)的定價(jià)模式及費(fèi)率水平上至今還沒有形成一個(gè)確定的方案。有些學(xué)者

8、主張公平定價(jià)，即所有參與存款保險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)都按統(tǒng)一費(fèi)率繳納保險(xiǎn)金，這主要是為了讓中小型金融機(jī)構(gòu)有一個(gè)較為公平的起點(diǎn)與大型金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)；另一些學(xué)者則贊同實(shí)行與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的差別定價(jià)，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)實(shí)行高費(fèi)率，低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)實(shí)行低費(fèi)率，這樣有利于形成正向激勵(lì)機(jī)制，起到輔助監(jiān)管的作用。在對(duì)存款保險(xiǎn)定價(jià)研究的具體方法上，現(xiàn)有文獻(xiàn)也主要停留在運(yùn)用模擬數(shù)據(jù)進(jìn)行模型介紹，而較少采用現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際數(shù)據(jù)。本文將在這一不足上做出嘗試。 本文共分為六章，第一章緒

9、論，主要介紹了經(jīng)濟(jì)金融化和金融全球化所帶來的對(duì)世界各國(guó)的金融體系穩(wěn)定性的沖擊；闡述了我國(guó)在加入WTO的新形式下，金融體系所面臨的挑戰(zhàn)；揭示了我國(guó)長(zhǎng)期存在的隱性存款保險(xiǎn)制度已經(jīng)不能滿足維護(hù)金融體系穩(wěn)定的需要。由此提出了本文研究的問題，并對(duì)國(guó)內(nèi)外針對(duì)該問題的研究進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。 第二章的第一部分對(duì)存款保險(xiǎn)制度作了概括性介紹。首先通過分析建立存款保險(xiǎn)制度的原因說明其存在的必要性。然后就現(xiàn)有存款保險(xiǎn)制度的情況對(duì)該制度的特征進(jìn)行了總結(jié)并根

10、據(jù)存款保險(xiǎn)制度幾十年的演進(jìn)過程提煉出其最新發(fā)展動(dòng)向。第二部分介紹了存款保險(xiǎn)價(jià)格的形成機(jī)制及其保障條件。存款保險(xiǎn)價(jià)格是在保險(xiǎn)供求雙方在信息不對(duì)稱的情況下反復(fù)博弈產(chǎn)生的。因此，其價(jià)格形成機(jī)制首先是一個(gè)信息收集、識(shí)別、評(píng)判機(jī)制。通過對(duì)該機(jī)制參與雙方博弈地位的分析，得出保險(xiǎn)購(gòu)買方存在潛在的違約可能性，并據(jù)此提出，為了使該機(jī)制有效運(yùn)行，需要進(jìn)行一系列保障性制度安排。由于市場(chǎng)因參與者信息不對(duì)稱而存在失靈的情況，所以基于風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)定價(jià)便顯得極具意

11、義。 第三章介紹了存款保險(xiǎn)看跌期權(quán)定價(jià)模型。本章先后介紹了 Merton、Marcus 和 Shaked、Ronn 和 Verma 建立的基于股票市場(chǎng)信息的定價(jià)模型，其中Merton 的模型是首次提出運(yùn)用期權(quán)定價(jià)原理對(duì)存款保險(xiǎn)合約進(jìn)行定價(jià)。后面Marcus 和 Shaked 提出的(MS模型)以及Ronn和Verma提出的(RV模型)，均是在Merton模型的基礎(chǔ)上的修正。修正大致從兩個(gè)方面進(jìn)行，一方面放松Merton 模型中的

12、某些假設(shè)，另一方面在模型中引入一些新變量，使模型與現(xiàn)實(shí)更吻合。 第四章介紹了預(yù)期損失模型。該模型由于容易計(jì)算的特點(diǎn)，在實(shí)務(wù)中獲得了廣泛的運(yùn)用，本章主要介紹其基本公式以及公式中最重要的參數(shù)——違約概率的介紹。在違約概率的確定中，目前被較多采用的主要有三種方法：基本分析、市場(chǎng)分析、信用評(píng)級(jí)分析。文章詳細(xì)介紹了信用評(píng)級(jí)分析體系。 第五章先概述了目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于基于風(fēng)險(xiǎn)的差別定價(jià)體系能否真正使存款保險(xiǎn)的價(jià)格形成機(jī)制有效運(yùn)行的爭(zhēng)議。

13、爭(zhēng)議的提出主要從以下三方面展開：建立基于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制所依賴的信息充分條件是否能夠滿足；基于風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)定價(jià)體系的建立是否能對(duì)銀行在經(jīng)營(yíng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)起促進(jìn)作用，以及是否影響銀行整體福利的改進(jìn)；基于風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)定價(jià)體系的建立是否會(huì)對(duì)現(xiàn)有的相關(guān)制度產(chǎn)生影響。盡管爭(zhēng)議的存在，本文依舊認(rèn)為基于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系的建立利大于弊。在本章第二部分中，給出了存款保險(xiǎn)期權(quán)定價(jià)模型和預(yù)期損失模型的應(yīng)用示范，重點(diǎn)在于如何確定模型中的各個(gè)參數(shù)，并對(duì)模型運(yùn)算結(jié)果進(jìn)行了

14、分析。兩種模型得出的結(jié)果有較大的差異，造成差異的原因可能來自于模型本身，也可能由于模型所接收的信息被某些更為宏觀的因素所扭曲，還有可能是出于模型運(yùn)用時(shí)的技術(shù)原因，本章正是從這三個(gè)方面進(jìn)行解釋。第六章總結(jié)前幾章觀點(diǎn)形成本文結(jié)論并梳理了國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于建立存款保險(xiǎn)費(fèi)率體系的相關(guān)建議。 本文的創(chuàng)新之處有：對(duì)存款保險(xiǎn)的價(jià)格形成機(jī)制理論進(jìn)行了探討；對(duì)基于風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)定價(jià)體系進(jìn)行了系統(tǒng)的研究；運(yùn)用國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)計(jì)算了部分股份制商業(yè)銀行