我國(guó)上市公司資產(chǎn)剝離動(dòng)因與績(jī)效的相關(guān)性分析.pdf

1、資產(chǎn)剝離是企業(yè)重組的重要方式之一。西方國(guó)家在長(zhǎng)期的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中對(duì)企業(yè)資產(chǎn)剝離的應(yīng)用進(jìn)行了深入的研究，形成了較為系統(tǒng)的資產(chǎn)剝離理論。然而，國(guó)內(nèi)研究資產(chǎn)剝離的文獻(xiàn)較少，且大多是介紹國(guó)有企業(yè)如何剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，缺乏資產(chǎn)剝離的實(shí)證研究。 本文從資產(chǎn)剝離動(dòng)因這一角度，以2005-2006年我國(guó)上市公司的1888起資產(chǎn)剝離事件為基礎(chǔ)，對(duì)全行業(yè)的樣本進(jìn)行了匯總歸納，選取了剝離最為活躍的機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)，共320起剝離事件作為研究對(duì)象，

2、按照一定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行了篩選，最終得到68個(gè)有效樣本。本文以國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)剝離動(dòng)因的研究結(jié)論為基礎(chǔ)，結(jié)合各樣本剝離公告中的信息披露，把樣本歸入4類動(dòng)因之中，并提出相應(yīng)的4個(gè)研究假設(shè)。本文以累計(jì)超額收益率作為評(píng)價(jià)效果的指標(biāo)，運(yùn)用事件研究法進(jìn)行實(shí)證研究，考察資產(chǎn)剝離行為對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響，并為企業(yè)適時(shí)選擇資產(chǎn)剝離這一資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式提供一些建議。 通過實(shí)證研究，本文認(rèn)為：不同的剝離動(dòng)因確實(shí)會(huì)引起市場(chǎng)的不同反應(yīng)。具體來說：(1)以資產(chǎn)優(yōu)化

3、，提高資產(chǎn)流動(dòng)性為動(dòng)因的資產(chǎn)剝離會(huì)帶來企業(yè)短期市場(chǎng)績(jī)效的顯著提高。(2)以戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)為動(dòng)因的資產(chǎn)剝離會(huì)在短期內(nèi)帶來企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的迅速提高，但績(jī)效提高的幅度不大。(3)以出售盈利狀況差的資產(chǎn)為動(dòng)因的資產(chǎn)剝離不能十分明顯地提高企業(yè)短期市場(chǎng)績(jī)效。(4)以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，改變財(cái)務(wù)狀況為動(dòng)因的資產(chǎn)剝離不會(huì)帶來短期市場(chǎng)績(jī)效的提高。根據(jù)以上的結(jié)論，本文對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)提出了如下建議：(1)企業(yè)和相關(guān)投資者應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)剝離有正確理解。(2)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自