金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長—1978—2005中國的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、二十多年來中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長在相當(dāng)程度上證明了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的成功。學(xué)術(shù)界和世界銀行獲得共識的觀點(diǎn)之一是，中國漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的成功得益于金融體系的相對穩(wěn)定。然而，在現(xiàn)有的大量實(shí)證研究中，卻鮮有有關(guān)中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的相關(guān)研究。國內(nèi)一些學(xué)者雖然進(jìn)行了積極的嘗試，并得出了一些有價值的結(jié)論，但并沒有取得一致的看法。而且由于一些研究在樣本的時間跨度上的局限性，在計(jì)量建模、方法運(yùn)用上的偏差，在一定程度上影響了實(shí)證研究的可信度。 本文

2、運(yùn)用金融計(jì)量分析方法，從實(shí)證研究的角度來探究中國金融發(fā)展是否、如何及在多大程度上對經(jīng)濟(jì)增長做出了貢獻(xiàn)?以期為相關(guān)部門制定中國未來金融發(fā)展政策提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。 本文以1978年-2005年的相關(guān)時間序列數(shù)據(jù)組織樣本，在向量自回歸模型(VAR)的框架下，采用基于向量糾錯模型的格蘭杰(非)因果關(guān)系分析、基于Johansen協(xié)整分析的弱外生變量分析，以及基于VAR的新息分析法，探究中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的動態(tài)關(guān)系。本文將著重回答下列問

3、題：改革開放以來，中國的金融發(fā)展是“供給引導(dǎo)”型的還是“需求跟隨”型的?中國銀行部門與股票市場對經(jīng)濟(jì)增長的相對貢獻(xiàn)如何?哪種金融體系更有益于中國未來的經(jīng)濟(jì)增長?政府主導(dǎo)的金融體制改革成效如何?中國漸進(jìn)式的金融自由化對中國金融發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)增長具有什么作用?在未來的金融發(fā)展過程中，政府應(yīng)發(fā)揮什么樣的作用?本文各章的主要內(nèi)容如下： 第2章，全面回顧了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長領(lǐng)域的相關(guān)理論，并根據(jù)3個理論分支--金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長、金融體系與

4、經(jīng)濟(jì)增長、金融政策與經(jīng)濟(jì)增長，提供了相關(guān)的實(shí)證研究文獻(xiàn)。 第3章，在標(biāo)準(zhǔn)福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架下，討論政府在金融部門中的作用。 第4章，回顧了1978年-2005年期間中國金融發(fā)展概況、中國金融體系發(fā)展歷程，以及中國金融政策的變遷過程。 第5章，在向量自回歸(VAR)模型的框架下，以經(jīng)濟(jì)增長、金融發(fā)展、資本存量、勞動投入和對外開放作為系統(tǒng)中的變量指標(biāo)，采用1978-2005年的年度數(shù)據(jù)組織樣本，來考察中國金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)

5、增長中的相對作用。 第6章，采用1992-2004年的季度數(shù)據(jù)組織樣本，進(jìn)一步調(diào)查中國金融體系中的兩個最重要的金融中介—銀行部門發(fā)展和股票市場發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的相對貢獻(xiàn)。 第7章，考察1992-2005期間，中國漸進(jìn)式的金融自由化政策對金融發(fā)展(包括銀行發(fā)展和股票市場發(fā)展)和經(jīng)濟(jì)增長的影響。中國銀行部門和股票市場與經(jīng)濟(jì)增長之間的不同因果關(guān)系模式，是政府所推行的各種金融政策共同作用的結(jié)果。中國金融體系的形成與發(fā)展的過程，實(shí)際

6、上也就是中國金融發(fā)展政策從金融壓抑逐步向金融自由化轉(zhuǎn)變的過程。 第8章，歸納本文的發(fā)現(xiàn)并提出相應(yīng)的政策建議。本文認(rèn)為，中國金融發(fā)展已經(jīng)成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的最重要的因素，但金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)主要通過國內(nèi)信貸規(guī)模和股票融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大來實(shí)現(xiàn)的，這種金融規(guī)模不斷擴(kuò)張的主要資金來源就是國內(nèi)較高的儲蓄存款。然而，在資本配置效率方面，中國金融體系對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)則極為有限。股票市場的發(fā)展對資本配置效率的提高具有正的但很小的影響，而銀行

7、信貸規(guī)模的擴(kuò)大對資本配置效率的提高卻具有負(fù)的而且是很大的影響。因此，就整體而言，中國金融體系對資本配置效率提高的凈效應(yīng)是負(fù)的。然而，1992-2005年的漸進(jìn)式的金融自由化改革，的確對資本配置效率的提高有積極的影響，并促進(jìn)了中國的金融深化。 中國金融體系對資本配置效率的影響，是政府相關(guān)金融政策所帶來的正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)綜合作用的一個結(jié)果。因此，政府干預(yù)可能在市場發(fā)展之初的某個特殊歷史時期發(fā)揮重要的作用。在金融體系中處于絕對優(yōu)勢地位的