我國基本養(yǎng)老保險基金分賬式投資運(yùn)營研究.pdf

1、養(yǎng)老問題是人類社會有始無終的永恒的話題。當(dāng)前世界各國的養(yǎng)老保險制度都不同程度地面臨人口老齡化的沖擊，由于中國實行計劃生育政策以及預(yù)期壽命的延長，中國人口結(jié)構(gòu)老齡化的速度將會更快。我國從20世紀(jì)70年代末開始進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革，養(yǎng)老保險制度改革也伴隨其中。從1995年開始，我國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險從現(xiàn)收現(xiàn)付制改為“統(tǒng)賬結(jié)合”的部分基金積累制。從理論上說，社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的部分積累制有利于應(yīng)對中國人口老齡化危機(jī)和促進(jìn)中國資本市場的發(fā)育

2、。但是，從目前的實踐來看，并沒有真正實現(xiàn)向部分積累制的轉(zhuǎn)軌，個人賬戶空賬運(yùn)行，養(yǎng)老保險制度受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和極大的沖擊。 生產(chǎn)的社會化以及社會分工的發(fā)展使家庭養(yǎng)老社會化，從而產(chǎn)生了養(yǎng)老保險制度。養(yǎng)老保險的目的是為保障老年人的基本生活需求，為其提供穩(wěn)定可靠的生活來源。在養(yǎng)老保險制度下，養(yǎng)老保險基金是為了應(yīng)付未來不測事件，為了應(yīng)付未來支付養(yǎng)老金的需要，確保養(yǎng)老保險項目順利實施而有計劃地積累、儲備的資金及其利息。因此，養(yǎng)老保險基金是廣大

3、勞動者退休后生活的“養(yǎng)命錢”，基金制度的設(shè)計直接關(guān)系著一國的國民儲蓄率、勞動力市場均衡稅制結(jié)構(gòu)、資本市場發(fā)展等一系列重要的經(jīng)濟(jì)和財政金融問題，對整個社會經(jīng)濟(jì)的影響很深遠(yuǎn)。 基本養(yǎng)老保險基金是整個養(yǎng)老保險基金體系的基礎(chǔ)。一直以來，出于基金安全性和資本市場不成熟等多方面的考慮，政府對基本養(yǎng)老保險基金的投資范圍進(jìn)行了嚴(yán)格限制，規(guī)定只能存入銀行和購買國債。表面上看規(guī)定有利于控制風(fēng)險，但事實上卻暗藏著風(fēng)險。我們通過構(gòu)建基金投資組合的計量模型

4、，分別從銀行存款和國債角度對目前我國基本養(yǎng)老保險基金投資組合保值增值問題進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)這種單一的投資手段根本不具備使基金規(guī)避利率風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險的能力，基金的保值增值不容樂觀。因此，必須考慮除存入銀行和購買國債之外的其他投資方式，即將基金投入資本市場進(jìn)行市場化投資運(yùn)營。 但是，我國要實現(xiàn)基金的市場化運(yùn)營存在許多因素的約束。在我國，基本養(yǎng)老保險基金的規(guī)模逐年增長，但投資運(yùn)營的情況不佳，這在很大程度上受制于我國資本市場環(huán)境的不

5、成熟和管理制度的不健全。這些缺陷造成的制度風(fēng)險存在于投資者所要承擔(dān)的各種投資風(fēng)險之中，進(jìn)一步擴(kuò)大了資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。但是，雖然目前我國還不能完全滿足養(yǎng)老保險基金安全有效投資的要求，這并不意味著要等到所有約束因素都充分解決后才能進(jìn)行基本養(yǎng)老保險基金的市場化運(yùn)營，二者之間是相互促進(jìn)的。在養(yǎng)老金投資管理及資本市場建設(shè)問題上，世界各國在長期的發(fā)展過程中已經(jīng)積累了非常豐富和成功的經(jīng)驗，我國可以在認(rèn)真學(xué)習(xí)和借鑒國外成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，充分利用自己

6、的“后發(fā)優(yōu)勢”，提高我國養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營水平，找到適合我國國情的運(yùn)營模式。 在堅持安全性、流動性、盈利性和社會效益的投資原則基礎(chǔ)上，通過對我國基本養(yǎng)老保險制度深層次的分析，我們建議基本養(yǎng)老保險基金要選擇分賬式投資運(yùn)營，區(qū)分兩個賬戶，分別由不同的基金管理主體、采取不同的基金投資模式，來對統(tǒng)籌賬戶基金與個人賬戶基金進(jìn)行管理和運(yùn)營。 對于統(tǒng)籌賬戶基金，由于實行現(xiàn)收現(xiàn)付制，主要用于“老人”和“中人”的養(yǎng)老金的支付，對安全性

7、和流動性要求較高，可以交給與政府獨(dú)立的非營利性基金管理機(jī)構(gòu)來管理，采取公共管理的模式。而投資應(yīng)以固定投資收益為主，建議這部分基金仍應(yīng)主要用于購買國債和銀行存款。在實施過程中，根據(jù)我國目前的實際情況，社會統(tǒng)籌基金可以仍由原來的社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)管理，但必須加強(qiáng)其機(jī)構(gòu)獨(dú)立性。建議將它從政府部門獨(dú)立出來，在國務(wù)院的直接領(lǐng)導(dǎo)下，建立社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)總部，總領(lǐng)各省社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的工作，并真正實現(xiàn)省級統(tǒng)籌。 對于個人賬戶基金，我國可采取相對

8、集中的管理模式入市。即組建個人賬戶基金管理委員會，代表個人賬戶基金的利益，通過公開招標(biāo)等形式選取若干家業(yè)績穩(wěn)定、經(jīng)營穩(wěn)健、高效低費(fèi)的資產(chǎn)管理公司，由其在遵守政府關(guān)于養(yǎng)老金投資規(guī)定的前提下管理運(yùn)作，并由政府規(guī)定最低收益率，由國家財政對其作擔(dān)保。鑒于目前我國資本市場上優(yōu)秀的專業(yè)基金管理公司還不是很多，因而現(xiàn)階段個人賬戶的基金管理可以選取獲得托管全國社保基金的南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實六家基金管理公司，投資于銀行存款、國債、企業(yè)債券和