聯(lián)邦基金利率對中國和日本經(jīng)濟(jì)的影響性研究.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化，金融一體化，國與國間的聯(lián)系越來越緊密，發(fā)達(dá)國家的利率政策不僅對本國經(jīng)濟(jì)的方方面面有影響，而且對其他國家的經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了不可低估的影響，對于發(fā)展中國家來說如何抵御發(fā)達(dá)國家利率政策的負(fù)面沖擊就成了急待解決的問題。像中國這樣快速強(qiáng)大起來的發(fā)展中國家，在步入21世紀(jì)后，經(jīng)濟(jì)開始騰飛，人民幣幣值節(jié)節(jié)上升，面對這樣的情況，發(fā)達(dá)國家的利率對中國經(jīng)濟(jì)的影響在人民幣升值前和升值后有何不同成為了本文關(guān)注的重點(diǎn)，可見本文的研究有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意

2、義，對如何防范國際利率風(fēng)險(xiǎn)有一定的參考價(jià)值。根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)資料，大部分都是從已有的平價(jià)理論，如利率平價(jià)理論，購買力平價(jià)理論來定性的解釋現(xiàn)實(shí)金融現(xiàn)象，或者用某些國家的實(shí)際情況來驗(yàn)證國際平價(jià)理論的適用性，在外文資料里面多一些實(shí)證的東西，比如一國的利率是如何影響其他國家的利率，國際風(fēng)險(xiǎn)的防范等(在本文的文獻(xiàn)回顧里面都有詳細(xì)的說明)，但是對于國際利率如何影響它國經(jīng)濟(jì)的研究很少，更沒有考慮他國幣值變化是否會作用此影響，所以本文研究從理論上面來

3、說也有意義，豐富了國際利率傳導(dǎo)的定量研究。 本文主要研究了聯(lián)邦基金利率對日本和中國經(jīng)濟(jì)的影響，選取這兩個國家主要因?yàn)橹袊前l(fā)展中國家的代表，日本是發(fā)達(dá)國家的代表，可以進(jìn)行對比分析。根據(jù)日元和人民幣幣值的情況劃分不同匯率區(qū)間進(jìn)行考察，研究了中國經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)對聯(lián)邦基金利率的反映會不會因?yàn)槿嗣駧派祷蛘呷赵刀煌?。?shí)證分析前通過理論分析說明了根據(jù)國際利率平價(jià)理論聯(lián)邦基金利率是可以通過各種渠道影響中國經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)的。實(shí)證分析中，

4、首先，建立了聯(lián)邦基金利率影響中國和日本經(jīng)濟(jì)的模型，協(xié)整模型表示了聯(lián)邦基金利率和中國經(jīng)濟(jì)或者日本經(jīng)濟(jì)的長期關(guān)系，誤差修正模型表示聯(lián)邦基金利率和中國經(jīng)濟(jì)或者日本經(jīng)濟(jì)的短期調(diào)整關(guān)系；其次，建立了VAR模型，并進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析，動態(tài)的研究聯(lián)邦基金利率影響中國和日本經(jīng)濟(jì)的過程，也可以通過研究整個VAR系統(tǒng)是否平穩(wěn)來進(jìn)一步檢驗(yàn)前面建立模型的穩(wěn)定性；最后，研究了聯(lián)邦基金利率的影響傳導(dǎo)到中國和日本經(jīng)濟(jì)的途徑，結(jié)合傳導(dǎo)途徑的理論分析進(jìn)行了實(shí)

5、證檢驗(yàn)，使用方法包括相關(guān)分析，因果檢驗(yàn)。綜之，本文從不同的角度全面的分析了聯(lián)邦基金利率對中國和日本經(jīng)濟(jì)的影響。 本文的創(chuàng)新處在于，首先，把日元和人民幣是否升值作為虛擬變量加入模型進(jìn)行了研究，聯(lián)邦基金利率對兩國經(jīng)濟(jì)的影響可能因?yàn)閮蓢泿攀欠裉幱谏灯陂g而不同；其次，本文在渠道研究的時(shí)候考慮得很全面，從中國和日本的利率，匯率，物價(jià)水平分別進(jìn)行考慮；最后，選擇了中國和日本兩國進(jìn)行對比研究，日本是發(fā)達(dá)國家的代表，而中國是發(fā)展中國家的代表

6、，可以分析聯(lián)邦基金利率對其他國家的影響會不會因?yàn)槠渌麌沂前l(fā)達(dá)國家或者是發(fā)展中國家而不同。 本文得到的結(jié)論是，聯(lián)邦基金利率對中國經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)的影響都為反向的，當(dāng)聯(lián)邦基金利率升高時(shí)，中國和日本的實(shí)際GDP就會下降，當(dāng)聯(lián)邦基金利率降低時(shí)，中國和日本實(shí)際GDP就會上升；人民幣是否升值會影響聯(lián)邦基金利率對中國經(jīng)濟(jì)的影響，而日元是否升值不會影響聯(lián)邦基金利率對日本經(jīng)濟(jì)的影響，在人民幣升值期間，中國經(jīng)濟(jì)對聯(lián)邦基金利率的變化更加敏感，而日本經(jīng)

7、濟(jì)受到聯(lián)邦基金利率的影響比中國經(jīng)濟(jì)大，這也說明了是否是發(fā)達(dá)國家對于聯(lián)邦利率變化的靈敏度是不同的；通過傳導(dǎo)渠道的研究表明，不論對于中國經(jīng)濟(jì)還是日本經(jīng)濟(jì)，聯(lián)邦基金利率都主要是通過匯率渠道起作用，但是中國的利率，物價(jià)渠道雖然不發(fā)揮傳導(dǎo)作用，短期利率和物價(jià)水平可以作為人民幣匯率渠道的一個環(huán)節(jié)來發(fā)揮作用，而日本的短期利率和物價(jià)水平既不能發(fā)揮作用也不會作為匯率渠道的一個環(huán)節(jié)來起作用，結(jié)合匯率渠道可以發(fā)揮傳導(dǎo)作用，也可以理解人民幣升值期間中國經(jīng)濟(jì)對聯(lián)

8、邦基金利率更加敏感的原因是由于人民幣匯率的市場化使匯率渠道能更好的起到傳遞國際風(fēng)險(xiǎn)的作用。 最后本文的政策建議是，首先，要做好出口產(chǎn)品的質(zhì)量檢查和監(jiān)督，使我國產(chǎn)品在國際市場上站得住腳跟；其次，要更快的建設(shè)我國的資本市場，向國際化靠攏，學(xué)習(xí)其他國家有利方面，逐步開放資本帳戶，使海外資本能更好的為我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)揮作用；最后，使利率市場化，在利率市場化過程中可以借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)應(yīng)該加深利率和匯率之間的聯(lián)系，使外匯市場和利率市場之