畢業(yè)論文正文范本

1、<p>　　美國“次貸”危機對風(fēng)險預(yù)警機制建立的啟示</p><p>　　一、美國次貸危機產(chǎn)生的原因</p><p>　?。ㄒ唬┪C產(chǎn)生的直接原因</p><p>　　1.房價下降導(dǎo)致金融機構(gòu)破產(chǎn),美國金融市場產(chǎn)生持續(xù)震蕩</p><p>　　在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現(xiàn)金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房

2、產(chǎn)增值獲得再貸款來填補缺口。但當房價持平或下跌時，就會出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬。而正是2006年年底，美國的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了動蕩，次級債違約率大幅度增長。</p><p>　　2007年2月13日美國新世紀金融公司（New Century Finance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。面對來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融（New Century Financial Corp

3、）在4月2日宣布申請破產(chǎn)保護、裁減54%的員工。</p><p>　　緊接著，由美國政府支持的兩大按揭信貸融資機構(gòu)“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售股價一周內(nèi)曾跌去五成，一年之內(nèi)市值損失了八成。全美國房貸總共有12.08萬億美元，兩房擁有5.2萬億美元，占了43%[1]。這兩大房貸巨頭的危機將次貸危機拖入了更為嚴重的境地，并且給眾多的海外投資者造成嚴重的沖擊，盡管美國政府一再表示要全力營救，但全球投資者對這兩

4、大房貸航母的命運仍然憂心忡忡。</p><p>　　2008年9月15日,美國第四大投資銀行雷曼兄弟按照美國公司破產(chǎn)法案的相關(guān)規(guī)定提交了破產(chǎn)申請,成為了美國有史以來倒閉的最大金融公司。金融市場的持續(xù)震蕩引發(fā)美國經(jīng)濟下滑,全面危機爆發(fā)。</p><p>　　2.美國經(jīng)濟危機迅速蔓延全球,引發(fā)全球性經(jīng)濟危機</p><p>　　由于美國次級抵押貸款被打包成標準化的債券出

5、售給各類金融機構(gòu)的投資者(主要包括各商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、對沖基金、保險公司、一些國家的央行以及主權(quán)基金等金融機構(gòu))，再加上全球金融市場一體化的迅速膨脹，美國次貸危機的不斷深化和波及的范圍十分廣泛。次貸危機不僅給美國金融領(lǐng)域帶來巨大變化，而且還在持續(xù)不斷地擴展到美國之外有關(guān)國家和國際市場，引起全球各主要市場的震蕩，股票市場反應(yīng)更為強烈。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前美國與次貸危機相關(guān)的損失已超過2萬億美元，潛在的損失可能超過3萬億美元，相當美國G

6、DP的20%以上[2]。各國銀行業(yè)由于在美國住房抵押貸款及相關(guān)證券市場上進行了大量投資,次貸危機快速波及到美國之外的一些金融機構(gòu),例如日本瑞穗銀行、瑞士銀行等。法國最大的銀行巴黎銀行也卷入了美國次貸麻煩(見表1),這標志著次貸風(fēng)暴正式刮到了歐洲。歐洲央行行長特里謝認為,歐洲信用衍生品市場正在經(jīng)歷一場危機,大量歐洲人購買了美國市場的金融風(fēng)險。因此，美國的次貸危機引發(fā)一場全球性的經(jīng)濟危機。</p><p>　　表1

7、國外部分銀行2007年3-4季度凈利潤 單位：億美元</p><p>　　資料來源:美國次貸危機的起因、影響及啟示（韓振亞）</p><p><b>　?。ǘ┥顚哟卧?lt;/b></p><p>　　1.美國赤字增長與全球貿(mào)易不平衡</p><p>　　美國次貸危機爆發(fā)并向全球擴散以來，其主要焦點集中

8、在更深刻的國際金融市場問題上，包括國際金融市場失衡，甚至國際金融體系變化帶來的失衡等。國際金融市場失衡的概念較為復(fù)雜，其中包含諸多金融領(lǐng)域的問題，如國際金融結(jié)構(gòu)的失衡及由此帶來的貨幣和匯率問題以及由此導(dǎo)致的貿(mào)易失衡和通脹等全球經(jīng)濟問題。全球經(jīng)濟和國際金融失衡問題在美國次貸危機出現(xiàn)之前就已經(jīng)十分嚴重，并擴散至經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀領(lǐng)域。其根本原因是美國赤字增長和全球貿(mào)易不平衡，以及美元貶值、利率差別和投資資金無序流動。</p>

9、;<p>　　2.全球大量資金流入房地產(chǎn)經(jīng)濟等實體經(jīng)濟領(lǐng)域</p><p>　　無疑，全球金融失衡是與經(jīng)濟全球化發(fā)展過程聯(lián)系在一起的。在全球經(jīng)濟增長的拉動下和經(jīng)濟全球化過程中，經(jīng)濟的增長和需求的增加使國際金融市場出現(xiàn)了一些十分明顯的特征，即在全球范圍內(nèi)大量資金源源不斷流人房地產(chǎn)行業(yè)和礦產(chǎn)、能源等資源行業(yè)的實體經(jīng)濟領(lǐng)域。由于全球流動性資金流人實體經(jīng)濟領(lǐng)域的速度和規(guī)模達到了一定的甚至是瘋狂的程度，不僅導(dǎo)

10、致了國際金融領(lǐng)域嚴重失衡，也推動資產(chǎn)價格泡沫的膨脹。而隨著近年來美國房地產(chǎn)泡沫的不斷積累，實體經(jīng)濟和金融領(lǐng)域長期失衡出現(xiàn)的危機首先從次貸危機反映出來。由于實體經(jīng)濟和金融領(lǐng)域失衡十分嚴重，不僅次貸危機難以在短期內(nèi)緩解，而且將進一步演變成金融領(lǐng)域的全面危機。</p><p>　　3.美國國內(nèi)儲蓄和投資不平衡</p><p>　　次貸危機的政策背景正是自由市場經(jīng)濟思想背景在經(jīng)濟生活中的政策體現(xiàn)。

11、進入21世紀,為了應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂和“9.11”事件給經(jīng)濟帶來的疲軟和通貨緊縮，美國政府開始不斷擴大財政赤字從2001年到2006年短短的5年期間，美國國債總額增加了3萬億美元,達到8.6萬億美元。在財政政策擴張的同時,美聯(lián)儲從2001年開始連續(xù)13次降息刺激國內(nèi)需求,不斷鼓動國民超前借貸消費,到2003年6月,聯(lián)邦基金利率降低到1%,達到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策環(huán)境,反映在房地產(chǎn)市場上,就是房貸利率也大幅下降。如30年

12、固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%,一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%。在這種政策的刺激下,美國房地產(chǎn)市場迅速膨脹,房價快速攀升,炒房盛極一時,次級抵押貸款市場也隨之迅速發(fā)展。在寬松的貨幣政策下,銀行等金融機構(gòu)大量放貸,致使流動性嚴重過剩,股票、房地產(chǎn)、商品期貨、石油等資產(chǎn)價格大幅飄升,催生資產(chǎn)泡沫迅速膨脹。歷史證明這種泡沫經(jīng)濟是無法長期持續(xù)下去的。低利率時代從200

13、4年6月起發(fā)生了逆轉(zhuǎn),美聯(lián)儲在短短的2年多時間里,連續(xù)</p><p>　　二、次貸危機所暴露的的風(fēng)險預(yù)警機制缺陷分析</p><p>　?。ㄒ唬┟绹泿耪咦兓l(fā)風(fēng)險，貨幣政策預(yù)警不夠</p><p>　　1.寬松的貨幣政策導(dǎo)致房地產(chǎn)市場繁榮與次貸泡沫的產(chǎn)生</p><p>　　從2001年初美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點開始，美聯(lián)儲的貨

14、幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降低到1%，達到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地產(chǎn)市場上，就是房貸利率也同期下降。30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%[3]?！　∵@一階段持續(xù)的利率下降，是帶動21世紀以來的美國房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級房貸市場泡沫起

15、來的重要因素。因為利率下降，使很多蘊涵高風(fēng)險的金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房產(chǎn)市場上有了產(chǎn)生的可能性和擴張的機會。表現(xiàn)之一，就是浮動利率貸款和只支付利息貸款大行其道，占總按揭貸款的發(fā)放比例迅速上升。與固定利率相比，這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購房者每月?lián)撦^低的、靈活的還款額度。這樣，從表面上減輕了購房者的壓力，支撐過去連續(xù)多年的繁榮局面。</p><p>　　2.貨幣政策由松變緊促使房價下跌,大大增加按揭違約風(fēng)險</p

16、><p>　　從2004年6月起，美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)；到2005年6月，經(jīng)過連續(xù)13次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率從1%提高到4.25%。到2006年8月，聯(lián)邦基金利率上升到5.25%[3]，標志著這輪擴張性政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房屋借貸的成本，開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場的作用，促發(fā)了房價下跌，以及按揭違約風(fēng)險的大量增加。但是在這種情況下，無論是美國政府還是各級金融機構(gòu)均沒有建立任何風(fēng)險預(yù)警機制與測度指標，

17、這就使一場危機的爆發(fā)成為了必然。</p><p>　?。ǘ┎糠纸鹑跈C構(gòu)違規(guī)操作，忽視對市場流動性的風(fēng)險預(yù)警</p><p>　　1.忽略按揭貸款的信用條件,無限制的降低信用門檻</p><p>　　在美國次級房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機構(gòu)為一己之利，利用房貸證券化可將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上的機會，有意、無意地降低貸款信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)

18、險的增大。在過去幾年，美國住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢。歷史上標準的房貸首付額度是20%，也一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負首付。房貸中的專業(yè)人員評估，在有的金融機構(gòu)那里，也變成了電腦自動化評估，而這種自動化評估的可靠性尚未經(jīng)過驗證。</p><p>　　華爾街的金融家們將高風(fēng)險的按揭貸款，“靜悄悄”地打包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。突出的表現(xiàn)，是在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時，不向投資者披

19、露房主不僅難以支付的高額可調(diào)息按揭付款、而且購房者按揭貸款是零首付的情況。而評級市場的不透明和評級機構(gòu)的利益沖突，又使得這些嚴重的高風(fēng)險資產(chǎn)得以順利進入投資市場。</p><p>　　2.忽視風(fēng)險評級的信用缺失</p><p>　　在這場危機中，具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗又充分掌握了關(guān)于次貸、次級債和CDO的風(fēng)險信息，清楚地知道CDO的價值支撐在很大程度上依賴于房價的持續(xù)上升而非數(shù)學(xué)模型的推論，也

20、清楚地知道在一個成熟的經(jīng)濟體里，沒有任何一種商品的價格能夠長期保持單邊上揚的信用評級機構(gòu)，對次級債及其衍生品給出了AAA級的評級結(jié)果。這種嚴重的信用缺失既沒有引起投資機構(gòu)的注意，也沒有引起政府監(jiān)管機構(gòu)的重視，因為可能在這時，所有的游戲參與者都認為評級機構(gòu)的評級可能已經(jīng)不那么重要了，關(guān)鍵是房地產(chǎn)市場的持久繁榮是毋庸懷疑的。</p><p>　　3.將風(fēng)險資產(chǎn)過度證券化，缺乏對資本市場的風(fēng)險預(yù)警</p>

21、<p>　　由于美國投資市場、以及全球經(jīng)濟和投資環(huán)境過去一段時期持續(xù)積極、樂觀情緒，加上進入21世紀，世界經(jīng)濟金融的全球化趨勢加大，全球范圍利率長期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價格上升，使流動性在全世界范圍內(nèi)擴張，激發(fā)追求高回報、忽視風(fēng)險的金融品種和投資行為的流行。作為購買原始貸款人的按揭貸款、并轉(zhuǎn)手賣給投資者的貸款打包證券化投資品種，次級房貸衍生產(chǎn)品客觀上有著投資回報的空間。在一個低利率的環(huán)境中，它能使投資者獲得較高的回報率，

22、這吸引了越來越多的投資者。</p><p>　　美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國、而且來自歐亞其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產(chǎn)品的投資，金額巨大，使得危機發(fā)生后影響波及全球金融系統(tǒng)。&

23、lt;/p><p>　　(三)美國金融業(yè)運行中的微觀問題，缺乏對企業(yè)的風(fēng)險預(yù)警</p><p>　　1.金融企業(yè)治理缺乏有效性</p><p>　　盡管絕大多數(shù)的金融機構(gòu)都設(shè)計了符合法規(guī)要求的公司治理框架，界定和分配了相應(yīng)的權(quán)力和職責(zé)，規(guī)定了決策路線和報告路線等，但是公司治理實施仍然缺乏有效性和效率。公司治理中存在三個大的缺陷：一是高級管理層獲得業(yè)務(wù)和風(fēng)險的各種信息的時

24、機和質(zhì)量難以保證。另外，由于公司的科層結(jié)構(gòu)使得信息在由下至上傳遞過程中不斷被過濾，從而使得最高層獲得的信息不完全、不準確或被扭曲；二是公司內(nèi)部信息交流的廣度和深度不夠。不同的業(yè)務(wù)線之間、業(yè)務(wù)線雨風(fēng)險管理線和其他功能性部門之間缺乏信息及時的共享，使得決策處于各自隔絕狀態(tài)。三是高級管理層應(yīng)對風(fēng)險的素質(zhì)核能力需要提高。一些公司的高級管理層由于缺乏必要的資本市場經(jīng)驗，往往不能正確理解和評估風(fēng)險，且不會做出快速處置的決策。這種公司治理的低效可能比

25、較普遍地存在于目前的大型金融機構(gòu)當中。由于這種低效，公司的高級管理層和董事會就不能對突發(fā)性強的金融風(fēng)險事件作出快速的反應(yīng)和低成本的處置。</p><p>　　2.業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險控制之間缺乏平衡性</p><p>　　任何公司要實現(xiàn)持續(xù)的價值增長，必須清晰地制定業(yè)務(wù)戰(zhàn)略這就必須確定公司從事何種業(yè)務(wù)及其規(guī)模同時決定接受何種風(fēng)險及其大小。對金融機構(gòu)而言就必須確定一個適當?shù)臉I(yè)務(wù)敞口以達到預(yù)定的回報

26、同時識別、計量和管理相應(yīng)的風(fēng)險。業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險控制之間要找到一個平衡點。在次貸危機中公司的高級管理層為追求收益增長而忽視了風(fēng)險控制，業(yè)務(wù)擴展的速度超越了自身的風(fēng)險控制能力。由于片面注重業(yè)務(wù)增長而無視風(fēng)險控制導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張以及潛在流動性風(fēng)險沒有被充分重視。這種現(xiàn)象在債務(wù)抵押證券儲藏與打包業(yè)務(wù)線尤其明顯。業(yè)務(wù)線的管理層認為無論何種信用工具總能打包分層后以合適的價格銷售出去，在業(yè)務(wù)迅速增長時并沒有充分認識到保留在自身資產(chǎn)負債表上的敞口的

27、市場風(fēng)險。公司的高級管理層和風(fēng)險管理部門對業(yè)務(wù)部門的假設(shè)沒有提出挑戰(zhàn)性的不同意見，沒有要求業(yè)務(wù)部門及時對沖保留在資產(chǎn)負債表上風(fēng)險，甚至在2007年5、6月份一些公司還在繼續(xù)對次級債進行打包銷售甚至增加自身敞口。</p><p>　　3.風(fēng)險管理與風(fēng)險控制存在諸多薄弱環(huán)節(jié)</p><p>　　盡管絕大多數(shù)的金融機構(gòu)已經(jīng)建立了風(fēng)險管理框架和程序，但在具體的設(shè)計和實施方面仍然存在諸多的薄弱環(huán)節(jié)。

28、例如．在一些公司盡管存在風(fēng)險管理的戰(zhàn)略，但是激進的風(fēng)險承擔(dān)決策仍然不斷發(fā)生。一些公司的董事會似乎對高級管理層缺乏監(jiān)督的能力．對公司的業(yè)務(wù)缺乏理解和監(jiān)測。一些公司在風(fēng)險管理技術(shù)方面并沒有跟上業(yè)務(wù)發(fā)展的步伐。例如，對于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中的觸發(fā)條件，如評級、資產(chǎn)表現(xiàn)等非常關(guān)鍵性的條款．風(fēng)險部門對它的累計影響的分析卻并不充分，也缺乏明確的風(fēng)險管理手段。一些公司業(yè)務(wù)決策中偏離了基本的風(fēng)險管理理念，如假設(shè)產(chǎn)品流動性不會出現(xiàn)問題，過度集中于回報較高的某些產(chǎn)

29、品等。很多公司在信貸決策時缺乏評估復(fù)雜產(chǎn)品的能力，而過度依賴外部評級，復(fù)雜產(chǎn)品缺乏基礎(chǔ)性的風(fēng)險分析和理解。風(fēng)險管理和風(fēng)險控制的其他薄弱環(huán)節(jié)包括缺乏風(fēng)險管理方面的專家，缺乏覆蓋所有業(yè)務(wù)和全部產(chǎn)品的有效的風(fēng)險限額體系，缺乏對風(fēng)險的整體評估，過份依賴以時間系列為基礎(chǔ)的歷史模擬法的風(fēng)險價值(VaR)，風(fēng)險報告不全面不及時，風(fēng)險管理缺乏獨立性，難以對業(yè)務(wù)部門提出挑戰(zhàn)性的意見等。</p><p>　　4.內(nèi)部融資和流動性管理

30、存在制度性缺陷</p><p>　　由于西方大多數(shù)金融機構(gòu)均實行事業(yè)部制，業(yè)務(wù)條線均獨立進行績效考核，因此內(nèi)部的資金轉(zhuǎn)移定價政策會對業(yè)務(wù)線的利潤形成巨大的影響。不合理的內(nèi)部融資政策會對業(yè)務(wù)線形成偏離公司整體戰(zhàn)略的激勵。在流動性管理方面，存在三個主要缺陷：一是很多公司沒有集中統(tǒng)一的流動性管理政策和執(zhí)行部門；二是低估或者沒有考慮銀行設(shè)立的SIVs等表外業(yè)務(wù)的潛在流動性需求；三是缺乏應(yīng)急機制或者機制不完善，例如，即使在

31、2007年年底，仍然有很多公司沒有準備流動性應(yīng)急方案，有些公司盡管有應(yīng)急預(yù)案，但沒有認識到此次危機的嚴重程度。</p><p>　　5.薪酬和激勵機制短期化</p><p>　　激勵制度決定行為方式，在目前的金融行業(yè)對公司和雇員的激勵結(jié)構(gòu)注重于短期盈利，尤其是在“發(fā)行—打包—銷售”業(yè)務(wù)模式下對市場銷售部門和交易人員追求自身的短期利益，而潛在地損害客戶利益以及公司的長期利益。以UBS為例，其

32、薪酬結(jié)構(gòu)不考慮獲得的利潤所承擔(dān)的風(fēng)險，這就激勵CDO業(yè)務(wù)部門激進地承擔(dān)風(fēng)險較大的頭寸。另外，由于薪酬的計算只取決于會計決算當日的盈虧，而不受頭寸長期表現(xiàn)的影響，因而激勵交易部門注重當日的盈利。</p><p>　　三、美國次貸危機對中國建立風(fēng)險預(yù)警機制的啟示</p><p>　?。ㄒ唬┱P(guān)注市場風(fēng)險預(yù)警信息</p><p>　　1.根據(jù)風(fēng)險測度指標制定宏觀經(jīng)濟政策

33、</p><p>　　既然金融風(fēng)險在經(jīng)濟生活中無處不在，是一種不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀存在，監(jiān)管部門的職責(zé)就是提高風(fēng)險識別的能力，預(yù)測、防范、規(guī)避和化解風(fēng)險，提高風(fēng)險的可控性。因此，建立房地產(chǎn)金融風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)控指標體系是迫在眉睫，它將對銀行體系的安全，房地產(chǎn)市場和整個國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展產(chǎn)生積極促進作用。</p><p>　　2．形成風(fēng)險預(yù)警體系,對金融機構(gòu)實行風(fēng)險監(jiān)管</p>

34、<p>　　應(yīng)注重監(jiān)督管理，謹防在金融創(chuàng)新過程中的監(jiān)管空白。次貸危機中美國監(jiān)管機構(gòu)的缺位導(dǎo)致的監(jiān)管弱化在相當程度上助長了次貸發(fā)放機構(gòu)、投資銀行、信用評級機構(gòu)和對沖基金等的非理性行為。當前，隨著新技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用和銀行業(yè)務(wù)綜合化程度不斷提高，金融創(chuàng)新呈不斷加速之勢：新的金融產(chǎn)品、新的業(yè)務(wù)運作機制和方法、新的金融機構(gòu)組織形式不斷涌現(xiàn)。這無疑對監(jiān)管提出了新要求。關(guān)鍵的是，第一，應(yīng)深化金融監(jiān)管體制改革，加快各監(jiān)管機構(gòu)之間的融合，

35、以應(yīng)對金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出的綜合化的趨勢。第二，監(jiān)管者一定要厘清金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險傳導(dǎo)機制，要通過及時有效的監(jiān)管措施保證風(fēng)險信息亦能隨之傳導(dǎo)，確保創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險信息充分、公開、透明。第三，監(jiān)管者要作出警示，使金融機構(gòu)明確其所從事的金融創(chuàng)新行為符合其本身發(fā)展戰(zhàn)略；對金融創(chuàng)新是否超過機構(gòu)的專業(yè)能力、管理能力和風(fēng)險容忍度進行考察。第四，要增強公眾的金融風(fēng)險意識，提高公眾對金融創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險的敏感度和認知能力。</p><p>

36、　　圖1 經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)警簡易一般流程圖</p><p>　?。ǘ┙︼L(fēng)險評級公司的監(jiān)管制度并減少對評級的依賴</p><p>　　盡管市場上少數(shù)投資者在信貸決策時有能力在一定程度上作出自己的評估，但是大部分投資者對復(fù)雜結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的投資幾乎完全依賴外部評級。雖然評級公司一般會將評級模型公布于眾，但在缺乏詳細的基礎(chǔ)貸款數(shù)據(jù)、有關(guān)壓力測試的補充信息以及模型的基礎(chǔ)假設(shè)的情況投資者不可能對評級模型

37、進行驗證，所以對絕大多數(shù)投資者而言，評級模型是一個黑盒子。所以外部評級對投資者而言存在嚴重的信息不對稱的問題。因此為了保護投資者和消費者的利益，應(yīng)該逐步建立對評級公司的監(jiān)管制度。</p><p>　　這種監(jiān)管制度至少包含以下內(nèi)容：</p><p>　　一是要建立一個關(guān)于評級公司的內(nèi)部過程的行業(yè)標準，對評級公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)、評級監(jiān)測和模型的獨立校驗等作出規(guī)定。對評級的定義和違約概率等應(yīng)該有

38、更大的清晰度，對違約損失（LGD）估計要更加透明，對于導(dǎo)致降級的因素也應(yīng)該更加清晰，應(yīng)要求評級公司內(nèi)部配備足夠數(shù)量和質(zhì)量的資源以履行這些職責(zé)。二是為了重建投資者對于評級過程的信心，應(yīng)該要求評級公司的方法論、模型和評級過程處于外部獨立的評估和審核之下,從而提高投資者對評級和產(chǎn)品本身的理解。就像Basel（II）中的內(nèi)部評級模型要經(jīng)過獨立的外部校核一樣。三是改進評級收費制度。證券化交易和結(jié)構(gòu)化金融的增長給評級公司以強大的收入激勵。市場上現(xiàn)行

39、的評級由證券的發(fā)行人而非投資者付費使得人們對評級體系的完整性和公證性提出了質(zhì)疑．由于存在利益沖突,要進一步改善評級付費制度,如要求在證券的發(fā)行文件中披露特定評級的費用。要求評級公司如果要對交易進行評級將不得對交易本身提供咨詢和顧問性的服務(wù)等。對于投資者而言要減少對評級的過分依賴，投資者在投資決策過程中應(yīng)該采取其他的評估措施，如要更加清楚地分析產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，包括產(chǎn)品的評級結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，在投資結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品前要開展自主的盡職</p>

40、<p>　　（三）建立金融風(fēng)險預(yù)警指標體系</p><p>　　1.建立金融風(fēng)險預(yù)警指標體系應(yīng)遵循的原則</p><p>　　廣泛性，預(yù)警系統(tǒng)所涵蓋的指標范圍要廣泛，要涉及經(jīng)濟金融領(lǐng)域的各個方面，不但要包括銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)相關(guān)的監(jiān)測指標，而且要包括經(jīng)濟運行指標、社會發(fā)展指標。</p><p>　　多元互補性，根據(jù)不同的理論、不同的情況選擇不同的指

41、標，指標之間互相聯(lián)系，互相補充，能夠客觀、全面地反映金融風(fēng)險的變化狀況。</p><p>　　規(guī)范性，預(yù)警指標要盡量采用國際國內(nèi)有可比性的監(jiān)測指標，使預(yù)警指標體系具有科學(xué)性和合理性。</p><p>　　靈敏性，預(yù)警指標要具有較高的靈敏度，能通過指標數(shù)值的細微變化反映出金融風(fēng)險程度的變化情況。</p><p>　　可操作性，每一項預(yù)警指標均有數(shù)值表現(xiàn)，能夠從廣泛的統(tǒng)

42、計指標數(shù)據(jù)中獲取，比較容易采集。</p><p>　　2.預(yù)警指標體系的設(shè)計</p><p>　　從預(yù)警指標體系應(yīng)遵循的五個原則要求來看，預(yù)警指標體系可考慮設(shè)立宏觀經(jīng)濟金融指標、中觀經(jīng)濟金融指標和微觀經(jīng)濟金融指標三大類：</p><p>　　第一，宏觀經(jīng)濟金融指標主要包括經(jīng)濟增長率、貨幣流通狀況、特價水平、就業(yè)率、國際收支狀況、總儲蓄率、股價總指數(shù)等。經(jīng)濟增長率，影

43、響金融穩(wěn)定最重要的經(jīng)濟指標就是經(jīng)濟增長率，經(jīng)濟衰退往往是系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)的前兆。貨幣供應(yīng)量增長速度，主要反映貨幣供應(yīng)量本身的變化情況及其與國民經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系。物價漲幅，價格波動會影響到企業(yè)的經(jīng)營成本和償還貸款本息的能力，影響金融機構(gòu)的流動性和經(jīng)營效益。就業(yè)率，就業(yè)是否充分，是衡量一個地區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定的重要指標。國際收支狀況，在開放的經(jīng)濟中，國際收支平衡對國家的金融穩(wěn)定具有重要的影響?？們π盥剩瑑π盥蕦嶋H上反映了投資和消費（或者從另一方面軍

44、說是儲蓄和消費）是否保持了合理的平衡。股價總指數(shù)，在市場經(jīng)濟國家里，股價總指數(shù)是國民經(jīng)濟的晴雨表。</p><p>　　第二，中觀經(jīng)濟金融指標主要包括實際利率水平、不良貸款比例等。（1）實際利率水平。市場利率的波動，不僅會造成商業(yè)銀行持有證券的資本損失，還會對商業(yè)銀行收支的凈差額產(chǎn)生較大的影響。一方面，利率的上升（或下降）迫使商業(yè)銀行在出售（或購入）資產(chǎn)時產(chǎn)生巨大資本損失。另一方面，如果商業(yè)銀行持有的浮動利率負債

45、（或資產(chǎn)）超過其浮動利率資產(chǎn)（或負債），則利率的上升（或下降）會減少商業(yè)銀行的凈盈利。（2）不良貸款比例。信貸資產(chǎn)質(zhì)量反映金融機構(gòu)的資產(chǎn)變不良資產(chǎn)時，對流動性的影響程度。在其他條件不變的情況下，不良貸款比例越高，資產(chǎn)的流動性越低；反之，不良貸款比例越低，資產(chǎn)的流動性越高。</p><p>　　第三，微觀金融指標在預(yù)警指標系統(tǒng)中分為：資本充足狀況指標、信貸收支指標、流動性指標、經(jīng)營效益指標、金融犯罪發(fā)案率。（1）資

46、本充足狀況指標包括：資本充足率、核心資本充足率、最大借款戶貸款比例、最大十家客戶貸款比例。資本充足狀況最終決定金融機構(gòu)能夠在多大程度上應(yīng)付對其資產(chǎn)負債的沖擊，其中資本充足率和核心資本充足率屬于安全性的綜合指標，是重中之重。按目前的規(guī)定，這兩項指標應(yīng)分別大于8%和4%。貸款的集中程度是反映貸款投放安全與否的重要指標。其比值越大，說明金融機構(gòu)的貸款越集中，承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。（2）信貸收支指標包括：存款增長率、貸款增長率、短期貸款比例、中長

47、期貸款比例。信貸收支指標監(jiān)測的是商業(yè)銀行信貸資金的流動性、負債狀況和資產(chǎn)狀況。（2）信貸收支指標包括：存款增長率、貸款增長率、短期貸款比例、中長期貸款比例。（3）流動性指標包括：流動性比例、存貸款比例、拆入資金比例、拆出資金比例、備付金比例。（4）經(jīng)營效益指標包括：存款平均成本率、負債平均成本率、應(yīng)收利息率、貸款收息率、資產(chǎn)利潤率、損益指標完成率。（5）金融犯罪發(fā)案率。金融業(yè)是巨額貨幣資金的集散地，容易滋生經(jīng)濟犯罪，也是搶劫、詐騙等犯&

48、lt;/p><p>　　3.預(yù)警界限水平的確認</p><p>　　預(yù)警界限是指金融指標的數(shù)據(jù)變化達到可預(yù)兆發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的這一水平。從系統(tǒng)性金融風(fēng)險預(yù)警研究的成果看，有的金融指標在國際上已經(jīng)有公認的預(yù)警界限標準。例如，《巴塞爾協(xié)議》對“金融機構(gòu)的資本充足率”指標定為8%，國家公認的“經(jīng)常項目逆差/GDP”的最低標準是不大于5%，而“短期外債/外債總額”接近或超過25%就是危險信號，等等。

49、對于沒有國際公認的預(yù)警界限指標，可以參照監(jiān)管機構(gòu)制定的監(jiān)管標準，也可以參照金融穩(wěn)健時期各項指標的數(shù)值，或者參照經(jīng)濟、金融背景相似國家在金融穩(wěn)健時期各項指標的數(shù)值，并根據(jù)歷史上發(fā)生金融危機過程中有關(guān)指標數(shù)據(jù)變化情況來分析測定。</p><p><b>　　4.預(yù)警結(jié)果及處置</b></p><p>　　為了直觀地預(yù)報不同類型的警情，可以參照國家經(jīng)濟統(tǒng)計監(jiān)測預(yù)警的做法。其

50、中，藍燈狀態(tài)正常（無警），表示比較保守，風(fēng)險小，但相應(yīng)地可能會喪失一些收益機會；綠燈代表低度風(fēng)險警戒（輕警），表示風(fēng)險小，在可以接受的范圍內(nèi)，此時靜態(tài)監(jiān)控即可；黃燈代表中度風(fēng)險警戒（中警），表示已經(jīng)出現(xiàn)一定的金融風(fēng)險，需要提高監(jiān)控力度，采取動態(tài)監(jiān)控，及時反饋信息，盡可能地化解風(fēng)險；紅燈代表重警，即重度風(fēng)險警戒，表示金融風(fēng)險已經(jīng)很大，此時應(yīng)采取一級警戒監(jiān)控，提防隨時可能出現(xiàn)的嚴重影響金融穩(wěn)健運行的事件。</p><p&

51、gt;<b>　　四、小結(jié)</b></p><p>　　美國次貸危機給美國和全球經(jīng)濟都帶來了嚴重的后果 ,這是 自1929年的大蕭條以來最為嚴重的金融危機 ,目前依然看不到危機結(jié)束的跡象 ,而且這場危機從金融領(lǐng)域蔓延到實體經(jīng)濟領(lǐng)域，從美國擴散到全球。首先 ,我們需要對自由市場經(jīng)濟進行反思。自由市場經(jīng)濟在經(jīng)濟發(fā)展中起到積極的重要作用 ,這是毋庸置疑的,但是 ,自由放任也帶來了嚴重的后果。其次

52、,要對經(jīng)濟的過度虛擬化保持警惕。美國的大量金融創(chuàng)新為經(jīng)濟發(fā)展注人了活力 ,但是 ,由于過度的經(jīng)濟虛擬化和金融監(jiān)管的放松 ,導(dǎo)致金融風(fēng)險被人為的掩蓋了 ,并經(jīng)過各種金融工具的傳導(dǎo)和擴散 ,使危機的爆發(fā)產(chǎn)生極大的破壞力。反思這次危機的過程，沒有一個相對完整的風(fēng)險預(yù)警機制來提供風(fēng)險的測度數(shù)據(jù)，為金融機構(gòu)，政府部門及時準確的做出應(yīng)對措施。因此，本文從分析次貸危機的深層次原因入手，從對建立風(fēng)險機制帶來的啟示這個角度著重做了分析，提出了對策，并從四

53、個方面闡述了如何建立一個相對完善的金融風(fēng)險預(yù)警指標體系。</p><p><b>　　注 釋</b></p><p>　　[1]王東.對美國次貸危機的思考[J].中國證券期貨,2008(8):58</p><p>　　[2]王東.美國次貸危機的深層次影響[J].當代經(jīng)濟,2008(9):5</p><p>　　[3]方秀

54、麗.美國次貸危機及相關(guān)啟示[J].遼寧行政學(xué)院學(xué)報,2008(8):6</p><p><b>　　參 考 文 獻</b></p><p>　　[1]王東.對美國次貸危機的思考[J].中國證券期貨,2008(8).</p><p>　　[2]李德水.關(guān)于美國次貸危機的若干判斷[J].國際問題研究,2008(14).</p><

55、;p>　　[3]李瑞山,段冰.全球金融運行中的問題與思考——從次貸危機說起[J].金融市場,2008(5).</p><p>　　[4]王東.美國次貸危機的深層次影響[J].當代經(jīng)濟, 2008(9).</p><p>　　[5]陳永昌.美國次貸危機和金融風(fēng)波探析[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊,2008(8).</p><p>　　[6]方秀麗.美國次貸危機及相關(guān)啟示[

56、J].遼寧行政學(xué)院學(xué)報,2008(8).</p><p>　　[7]申東.美國次貸危機對我國經(jīng)濟的啟示[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2008(10).</p><p>　　[8]楊亦.次貸危機對我國經(jīng)濟的影響及啟示[J].海峽科學(xué),2008(8).</p><p>　　[9]閻煌.美國次貸危機與我國金融風(fēng)險防范[J].湖南社會科學(xué),2008(4).</p>&

57、lt;p>　　[10]程艷.次貸危機與我國金融風(fēng)險防范[J].金融研究,2008(11).</p><p>　　[11]郭同峰.從次貸危機看開放條件下金融機構(gòu)的風(fēng)險防范[J].理論探討,2008(5).</p><p>　　[12]喬桂明.謹防房地產(chǎn)泡沫釀致金融風(fēng)險[J].金融研究,2008(8).</p><p>　　[13]陽建勛.美國次貸危機對我國金融監(jiān)

58、管的若干啟示[J].河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報,2008(4).</p><p>　　[14]李貴玲.房地產(chǎn)金融風(fēng)險探析[J].金融研究,2008(11).</p><p>　　[15]郭書江.論經(jīng)濟危機金融危機的形成原因與遏制[J].經(jīng)濟評論,2004(1).</p><p><b>　　內(nèi)容摘要</b></p><p>

59、;　　本文從風(fēng)險預(yù)警機制的角度分析美國次貸危機,從中得到一些關(guān)于風(fēng)險預(yù)警機制建立的啟示,具有很強的現(xiàn)實意義, 并從美國金融業(yè)運行中的微觀問題，其中包括金融企業(yè)治理、金融企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險控制之間的關(guān)系、風(fēng)險管理存在的薄弱環(huán)節(jié)、內(nèi)部融資與流動性管理、薪酬與激勵機制五個方面來分析風(fēng)險產(chǎn)生的微觀原因以及相應(yīng)的對策。其次，還從對風(fēng)險評級機構(gòu)信用缺失的忽視加上政府和金融機構(gòu)都沒有任何風(fēng)險控制機制與預(yù)警機制這個角度探析次貸危機中風(fēng)險產(chǎn)生與不斷擴大的

60、原因。最后提出建立金融風(fēng)險預(yù)警指標體系是建立風(fēng)險預(yù)警機制的核心，其中包括建立金融風(fēng)險預(yù)警指標體系應(yīng)遵循的原則，預(yù)警指標體系的設(shè)計，預(yù)警界限水平的確認，預(yù)警結(jié)果及處置四個方面。</p><p>　　關(guān)鍵詞：次貸危機 風(fēng)險 預(yù)警機制</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　This article from th

61、e perspective of risk analysis of early warning mechanisms at the United States credit crisis, get some early warning mechanism set up on the risk of the Enlightenment, has a strong practical significance, and the financ

62、ial industry from the United States in the operation of the micro-issues, including financial corporate governance, financial enterprises business development and the relationship between risk control, risk management,