畢業(yè)論文---中小企業(yè)融資效率相關問題研究

1、<p><b>　　XXXXXX大學</b></p><p>　　自 學 考 試 畢 業(yè) 論 文</p><p>　　題 目 中小企業(yè)融資效率相關問題研究（正稿） </p><p>　　專 業(yè) 會計 </p><p>　　學生姓

2、名 論文編號 </p><p>　　準考證號 </p><p>　　指導教師 </p><p>　　年度 (上/下)</p><

3、;p><b>　　XXXXXX大學</b></p><p>　　自學考試畢業(yè)論文開題報告</p><p><b>　　目錄</b></p><p>　　一、中小企業(yè)融資結構現(xiàn)狀分析……………………………………………………1</p><p>　?。ㄒ唬┲行∑髽I(yè)融資狀況有所改善…………………………

4、………………………1</p><p>　?。ǘ┲行∑髽I(yè)融資方式呈現(xiàn)多元化趨勢，但銀行信貸仍然是主要渠道………1</p><p>　?。ㄈ┑貐^(qū)差異明顯…………………………………………………………………2</p><p>　?。ㄋ模┤谫Y難的情況仍嚴重 ………………………………………………………2</p><p>　　二、造成中小企業(yè)融資困難

5、的原因…………………………………………………2</p><p>　?。ㄒ唬┲行∑髽I(yè)自身經(jīng)營狀況不佳，自身保積累不足，形成資金短缺…………2</p><p>　　（二）金融市場不成熟，使中小企業(yè)缺乏更多的融資渠道………………………3</p><p>　　（三）政府的政策支持力度不夠是造成中小企業(yè)融資困難的重要原因…………3</p><p>　　

6、三、中小企業(yè)融資效率分析…………………………………………………………3</p><p>　?。ㄒ唬┤谫Y成本分析 …………………………………………………………………4</p><p>　?。ǘ┵Y金利用率分析………………………………………………………………5</p><p>　　1、資金到位率 ………………………………………………………………………5</p>

7、;<p>　　2、資金使用率 ………………………………………………………………………5</p><p>　　（三）清償能力分析…………………………………………………………………5</p><p>　?。ㄋ模┵Y金使用自由度分析…………………………………………………………6</p><p>　?。ㄎ澹┤谫Y風險分析 公司制度方面……………………………………

8、……………6</p><p>　　（六）融資結構分析…………………………………………………………………6</p><p>　?。ㄆ撸┓ㄈ酥卫斫Y構分析……………………………………………………………7</p><p>　?。ò耍┤谫Y機制規(guī)范度分析…………………………………………………………7</p><p>　?。ň牛┖暧^經(jīng)濟環(huán)境分析………………

9、……………………………………………7</p><p>　　1．經(jīng)濟體制 …………………………………………………………………………7</p><p>　　2．金融市場 …………………………………………………………………………7</p><p>　　3．經(jīng)濟發(fā)展狀況 ……………………………………………………………………7</p><p>　　4．

10、政府經(jīng)濟決策 ……………………………………………………………………7</p><p>　　四、中小企業(yè)融資效率低下的解決途徑……………………………………………7</p><p>　?。ㄒ唬┩晟浦苯尤谫Y體系，建立多層次的資本市場………………………………7</p><p>　?。ǘ┩貙捴行∑髽I(yè)股權融資渠道…………………………………………………8</p>

11、<p>　?。ㄈ┙⒅行∑髽I(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、高新技術風險投資創(chuàng)業(yè)基金………………9</p><p>　?。ㄋ模┩貙掗g接融資渠道……………………………………………………………9</p><p>　　1．拓寬國有商業(yè)銀行融資渠道 ……………………………………………………9</p><p>　　2．建立多種形式的中小企業(yè)銀行 ………………………………………………

12、…9</p><p>　　3．發(fā)展融資租憑業(yè) …………………………………………………………………9</p><p>　　五、中小企業(yè)融資的展望……………………………………………………………9</p><p>　　六、參考文獻…………………………………………………………………………10</p><p>　　淺談中小企業(yè)融資效率</p>

13、;<p>　　【內容摘要】中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中所占據(jù)的重要地位及作用，在理論界早已形成一致的看法并為各界所重視。然而，我國中小企業(yè)的發(fā)展處于“強位弱勢”的尷尬境地，其中中小企業(yè)所普遍面臨的融資困境最為人們所詬病。中小企業(yè)融資難問題從深層次的角度考慮是融資效率問題，即中小企業(yè)無法根據(jù)企業(yè)自身的資產(chǎn)結構、盈利能力和風險調整融資方式、融資結構。本文從融資成本、融資結構、企業(yè)法人治理結構、融資收益與風險、融資機制的規(guī)范度、宏觀經(jīng)濟

14、環(huán)境等方面入手進行分析，旨在進一步認識中小企業(yè)融資效率影響因素，解決中小企業(yè)的融資困境，提高金融資源利用效率。 </p><p>　　【關鍵詞】 融資效率；影響因素； 分析 　　</p><p>　　在我國，隨著社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，中小企業(yè)逐漸成為拉動我國經(jīng)濟增長的重要力量。在緩解社會就業(yè)壓力方面發(fā)揮了尤其重要的作用。然而追求規(guī)模經(jīng)濟和實施趕超戰(zhàn)略使我國中小企業(yè)的發(fā)展處于“強位弱勢

15、”的尷尬境地。其中中小企業(yè)所普遍面臨的融資困境最為人們所詬病。它成為中小企業(yè)發(fā)展中一個非常突出的矛盾，嚴重制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展壯大。</p><p>　　一、中小企業(yè)融資結構現(xiàn)狀分析 </p><p>　　(一)、中小企業(yè)融資狀況有所改善 </p><p>　　1998年中央正式提出要“增加向中小企業(yè)貸款”。2000年國務院發(fā)布《關于鼓勵和促進中小企業(yè)發(fā)展的若

16、干政策意見》后，中小企業(yè)信用擔保體系進入制度和體系建設階段，特別是我國制定的《中小企業(yè)促進法》，以法律的形式為廣大中小企業(yè)的發(fā)展及融資提供了有力的保護和支持，中小企業(yè)融資狀況得到了一定程度的緩解。截至2003年6月末，中小企業(yè)貸款余額6.1萬億元，占全部企業(yè)貸款余額的51.7%，同比提高了0.7個百分點。中小企業(yè)新增貸款6 558億元，占全部企業(yè)新增貸款的56.8%，比同期大型企業(yè)新增貸款占比高出28.2個百分點。 </p>

17、<p>　　（二）、中小企業(yè)融資方式呈現(xiàn)多元化趨勢，但銀行信貸仍然是主要渠道。</p><p>　　隨著我國中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，其融資需求日益增大，與此相適應，我國中小企業(yè)融資方式逐漸呈現(xiàn)多樣化趨勢。目前，全國有100多個城市建立了中小企業(yè)信用擔保機構，在國家政策和有關部門的扶植下，信用擔保貸款將成為中小企業(yè)一種有效的融資方式；起源于美國的風險投資，以資金與公司股權相交換方式尤其適合于科技含量高、

18、具有廣闊市場前景的中小型高科技企業(yè)，目前風險投資在我國得到了迅速的發(fā)展，風險投資機構已有200多家；金融租賃是一種新型的融資方式，以租賃物件的所有權與使用權相分離為特征的新型融資方式，采用金融租賃方式，通過融物的方式實現(xiàn)融資目的，從而緩解了固定投資的資金壓力；典當融資以其特有的優(yōu)勢重新?lián)碛辛耸袌觯洚斒且詫嵨餅榈盅?，以實物所有權轉移的形式取得臨時性貸款的一種融資方式，可以幫助中小企業(yè)利用閑置資產(chǎn)籌措到流動資金，從而盤活企業(yè)存量資產(chǎn)；票據(jù)

19、融資方式適應中小企業(yè)資金需求金額小、周期短、頻率高的特點，近幾年發(fā)展很快；合伙投資、互助基金、民間信用等各種非正規(guī)金融也是我國現(xiàn)有中小企業(yè)融資的一條渠道；2004年深交所中小企業(yè)板正式啟動，為中小企業(yè)專設了一個新的融資平臺。 </p><p>　　盡管我國中小企業(yè)融資渠道有多元化的趨勢，但總體來看，我國中小企業(yè)融資渠道仍很狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內部積累，外部融資比重過低，銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠

20、道，但銀行主要提供的是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸。</p><p>　?。ㄈ?、地區(qū)差異明顯 </p><p>　　在沿海地區(qū)，中小企業(yè)的融資問題得到了較好解決，廣東、浙江、江蘇、福建等地，中小企業(yè)也成為經(jīng)濟的骨干和經(jīng)濟增長的引擎，產(chǎn)品升級和技術更新快，這些地區(qū)的銀行都積極對中小企業(yè)融資。此外，由于經(jīng)濟發(fā)展水平較高以及民間信用體系的建立，這些地區(qū)親友借貸、職工內部集資

21、以及民間借貸等非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用。 </p><p>　　在中西部地區(qū)，中小企業(yè)數(shù)量及質量均與沿海有較大差異，當?shù)劂y行由于資產(chǎn)質量和收益方面的考慮，制定對中小企業(yè)慎貸的策略，同時非正規(guī)金融業(yè)遠不如江浙地區(qū)發(fā)育程度高。</p><p>　　（四）、融資難的情況仍然嚴重 </p><p>　　中小企業(yè)融資難一直是世界性難題，只不過在我國更為突出。發(fā)

22、達國家經(jīng)過多年的實踐，有關中小企業(yè)融資的法律法規(guī)健全，各種融資渠道發(fā)育與互補較好。我國由于各種復雜的原因，中小企業(yè)融資難的情況仍很嚴重。首先，我國市場經(jīng)濟的體制建立和發(fā)展、金融市場開放及金融工具創(chuàng)新與中小企業(yè)的發(fā)展來比，仍然顯得緩慢；其次，我國社會信用體系尚未建立起來，社會誠信缺失嚴重，金融市場的利率還未完全放開，直接融資門檻較高，債券市場不是很發(fā)達，經(jīng)濟發(fā)展過程中的結構性矛盾等問題，都是中小企業(yè)融資難的宏觀層面上的成因；再次，我國中小

23、企業(yè)融資渠道雖然趨向多樣化，但各種渠道的暢通使用還有一個過程。目前銀行貸款作為企業(yè)主要的融資渠道，難度依然較大。中小企業(yè)融資的顯著特點是“信息不對稱”，由此帶來信貸市場的“逆向選擇”和“道德風險”，商業(yè)銀行為降低“道德風險”，必須加大審查監(jiān)督的力度，而中小企業(yè)貸款數(shù)量少、頻次多的特點使商業(yè)銀行的審查監(jiān)督成本和潛在收益不對稱，必然降低了它們在中小企業(yè)貸款方面的積極性。</p><p>　　二、造成中小企業(yè)融資困難的

24、原因 </p><p>　?。ㄒ唬?、中小企業(yè)自身經(jīng)營狀況不佳，自身積累不足，形成資金短缺 </p><p>　　近年來中小企業(yè)改制發(fā)展很快，大量中小企業(yè)改制流于形式，短期行為傾向嚴重，在利潤分配上，有些企業(yè)自身積累意識淡薄，常常采用“分光吃凈”的政策，很少考慮到企業(yè)未來的長遠發(fā)展，沒有積累自身的資金。同時由于競爭的加劇，使得經(jīng)營效益持續(xù)下降，盈利能力低下，而且中小企業(yè)負債水平整體偏高，從而

25、使金融機構信貸風險過高，加大了中小企業(yè)信貸融資的困難。</p><p>　　（二）、金融市場不成熟，使中小企業(yè)缺乏更多的融資渠道 </p><p>　　隨著經(jīng)濟體制改革的進一步深化，企業(yè)從原來比較單一的籌資方式轉向多方式、多渠道籌集資金。但我們要看到，由于金融市場的初步建立，還有很多不成熟、不完善的地方，企業(yè)發(fā)行股票、債券受到許多規(guī)模、盈利等方面的嚴格限制，籌資門檻高，而且融資成本很高，以

26、上新興的籌資方式對解決大型企業(yè)的資金困難提供了新的思路，但對于中小企業(yè)而言，因為不具備發(fā)行股票、債券的條件，只能望而卻步。例如，2000年，七喜電腦正式向廣發(fā)證券發(fā)出了協(xié)助改制上市的請求。2001年初，七喜電腦完成了股份制改造，進入為期一年的上市輔導期。資本市場似乎已經(jīng)近在咫尺。然而，七喜電腦未能得到廣發(fā)證券在2002年度僅有的8個推薦上市名額。七喜電腦仍需等待。2003年，命運再次捉弄七喜電腦。在獲取了推薦資格并向證監(jiān)會提出上市申請后

27、，國家對新股發(fā)行數(shù)量實施限制，七喜電腦再次進入漫長的主板排隊期。據(jù)統(tǒng)計，中小企業(yè)股票融資僅占國內融資總量的1%左右，中小企業(yè)主要的籌資方式還是銀行借款。但是，由于受所有制和偏好的歷史影響，國有銀行在信貸投放上對國有大中型企業(yè)較為偏愛，忽視對中小企業(yè)的貸款，很難與中小企業(yè)建立穩(wěn)定、緊密的合作關系。這些因素都使得中小企業(yè)難</p><p>　?。ㄈ⒄恼咧С至Χ炔粔蚴窃斐芍行∑髽I(yè)融資困難的重要原因 </

28、p><p>　　政府對中小企業(yè)融資支持力度不夠，迄今為止未出臺一部完整的有關中小企業(yè)的法律，導致各種所有制性質的中小企業(yè)在法律和權利上的不平等。近年來這一方面有所改善，但是，由于發(fā)展時間短，缺乏成熟經(jīng)驗等原因，許多擔保機構存在這樣或那樣問題，具體表現(xiàn)在：一是對一些中小企業(yè)，銀行有貸款注入的意愿，但由于缺乏完善的信用擔保機制，企業(yè)很難找到符合要求的抵押物和擔保單位,影響了銀行貸款的投入；二是抵押擔保評估手續(xù)繁雜，有效時

29、間短，評估費用高。如土地房屋和動產(chǎn)分屬不同的部門評估,有的評估費高達原值的2%，企業(yè)不堪重負；三是抵押辦了落實難。企業(yè)抵押貸款到期不能償還，銀行要取得抵押物也難，使抵押形同虛設；四是抵押物變現(xiàn)難。由于缺乏中介機構的幫助，加之銀行對抵押物變現(xiàn)后的損失如何進行賬務處理無明確的確定，銀行成了百貨公司。抵押貸款不抵押，挫傷了銀行信貸投入的積極性。</p><p>　　三、中小企業(yè)融資效率分析</p><

30、;p>　　企業(yè)融資效率從微觀和宏觀兩個層面進行分析，分別稱為企業(yè)融資的微觀效率和宏觀效率。具體包括企業(yè)融入效率、企業(yè)法人治理效率和企業(yè)融出效率。因此，中小企業(yè)融資效率的影響因素可以從融資成本、融資結構、企業(yè)法人治理結構、融資收益與風險、融資機制的規(guī)范度、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等方面著手分析。對融資的交易效率評價，可從融資成本、融資機制的規(guī)范度、融資主體的自由度來衡量。 </p><p>　　（一）、融資成本分析 &

31、lt;/p><p>　　融資成本是指使用資金的代價，包括融資費用和使用費用。融資費用（包括代理成本、尋租成本）是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費用，使用費用（如股息紅利）則是指企業(yè)因使用資金而向資金提供者支付的報酬。由于融資費與融資額幾乎同時發(fā)生，因此，應將融資費從融資額中扣除。融資成本是融資效率的決定性因素，與融資效率成反向變化。 </p><p>　　中小企業(yè)融資時要按融資成本的最小化原

32、則，盡可能選擇對中小企業(yè)最有利的、最優(yōu)惠的融資工具。中小企業(yè)不僅存在著上市難的問題，而且即使上市也存在著交易成本過高和規(guī)模不經(jīng)濟問題，從而使得中小企業(yè)的股票融資效率更低。因為發(fā)行股票的手續(xù)費、資信評估費、公證費、審計費等均為固定費用，這些費用并不會因為發(fā)行規(guī)模小而相應減少。據(jù)統(tǒng)計，企業(yè)上市實際發(fā)行費用占發(fā)行額的1.84％－3.98％。 </p><p>　　在債務融資方面，因為有稅盾效應，其融資成本與股票融資相

33、比是低的。由于我國中央銀行對商業(yè)銀行規(guī)定了基準的貸款利率，而且貸款利率僅能在較小范圍內浮動，所以中小企業(yè)獲得的貸款利率不高，但這并不能說明債務融資效率就很高。事實上，因為政府對利率和金融服務收費的管制，限制了銀行對中小企業(yè)貸款的風險定價能力，從而影響了它們向中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。此外，限制金融機構對金融服務收費，也會挫傷金融機構調查和收集中小企業(yè)信息的積極性，進而影響它們提供信貸和其他金融服務的積極性，這必然使中小企業(yè)可獲得的信貸資

34、金數(shù)量大大減少，實際上是雙方都不愿意接受的低水平融資效率。</p><p>　　民間融資成本一般稱其為黑市利率，基于民間融資的高風險，黑市利率很高。商業(yè)信用是一種“自然性籌資”，它伴隨商品交易自然產(chǎn)生，不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，若沒有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息應付票據(jù)，企業(yè)利用商業(yè)信用融資并不產(chǎn)生融資成本。但由于商業(yè)信用所籌得的資金一般較少，所以從企業(yè)長遠發(fā)展來說，其實際總成本大于內部融資

35、。 </p><p>　　內部融資是企業(yè)將自己的稅后利潤轉化為積累，實質上是對企業(yè)追加投資。這種融資方式表面上看不用付出代價，實質上依然有融資成本—機會成本。企業(yè)若將內部積累用于其他投資，則投資收益便是留存收益的機會成本。總的來說，各種融資方式中內部融資的融資成本最低。 </p><p>　?。ǘ①Y金利用率分析 </p><p>　　資金利用率可以從兩方面來反

36、映融資效率。</p><p>　　1、資金到位率，即融資籌集到的資金量與預期籌集資金量之比 。資金到位率高，則企業(yè)把融資運用到經(jīng)營上的程度就高，相應的融資效率就高。內源融資一直是中小企業(yè)融資的重要方式，資金到位率較高?？紤]到企業(yè)的資金需要及個人所得稅的避稅效應，企業(yè)的留存收益一般都會留在企業(yè)中繼續(xù)投入生產(chǎn)。對于債權融資，由于受到企業(yè)規(guī)模、經(jīng)濟實力、領導人素質、資金結構、信用等級和經(jīng)營效益等多種因素的影響，中小企業(yè)

37、的債權融資十分困難。銀行和其他金融機構的貸款是中小企業(yè)最大和最主要的外源性債權融資渠道，但四大國有銀行的信貸策略明顯傾向于國有企業(yè)；而商業(yè)銀行、信用社等金融機構出于風險的考慮，對中小企業(yè)實行“信貸配給”政策，很多企業(yè)申請的貸款只能部分得到，甚至有些企業(yè)被銀行和信用社等金融機構多次拒絕，所以資金的到位率一直是較低的。</p><p>　　2、資金使用率，即企業(yè)有效消化資金的能力。資金使用率越高，企業(yè)融資效率也就越高

38、。從理論上講，由于中小企業(yè)對資金的渴求，從各種渠道獲得的資金將很快得到利用，但不排除以下兩種情況導致的資金利用率不足：上市的中小企業(yè)受到上市公司股權融資偏好的誤導，即使短期內無資金需求，只要達到增發(fā)的條件也會選擇增發(fā)，融入大筆資金。同時，由于最低資本規(guī)模要求，該規(guī)模一般都會高于中小企業(yè)的資本需求，使得部門資金無法得到真正利用。由于融資集中性與投資分散性的矛盾，也會導致資金利用率大大降低。不排除因為融資過程的延續(xù)時間較長，使得原先的市場機

39、會與企業(yè)擦肩而過，而暫時又無其他投資機會而出現(xiàn)的資金閑置現(xiàn)象。</p><p>　　（三）、清償能力分析 </p><p>　　清償能力是資金配置效率的一個重要指標，它不但能揭示資金再循環(huán)的效果，還能體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)濟業(yè)績、規(guī)模、發(fā)展?jié)摿?、信用狀況以及管理層狀況等。企業(yè)的經(jīng)濟業(yè)績越好、規(guī)模越大、發(fā)展?jié)摿υ酱?、信用狀況越好、管理層整體素質水平越高、企業(yè)的清償能力越大，融資效率也就越高。清償能力

40、與融資效率成正方向變動。股權融資由于不需要償還本金，不會產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生的各種風險和不利影響。因此，可認為中小企業(yè)股權融資在考慮清償能力時，其融資效率是高的。內部融資在這一點上與股權融資具有相同的性質，即不需要償還本金。而對于債券融資來說，各種不能清償?shù)娘L險和不利因素都是由債權融資所帶來的，這些風險和不利因素會導致融資效率的降低，這種融資效率降低的程度是以企業(yè)的不同而相異的，而中小企業(yè)在這一點上效率是低的。事實上，造成中小企業(yè)債權融

41、資困境的一個主要原因即是清償危機，銀行不愿向中小企業(yè)提供貸款的主要原因之一是其較高的倒閉或歇業(yè)比率。據(jù)一些銀行管理人員估計，我國有近30％的中小企業(yè)在2年內消失；近60％在4－5年內消失。中小企業(yè)高比率的倒閉情況，顯然使向其發(fā)貸款的銀行也面臨著較大的連帶風險。鑒于此，銀行向其貸款的信息收集和分析</p><p>　?。ㄋ模①Y金使用自由度分析 　　 </p><p>　　企業(yè)對以不同方式融

42、入的資金的自由支配程度是不同的。資金自由支配的程度越高，融資效率越高。企業(yè)內部融資資金在所有融資方式中自由度最高。股票融資的資金的自由度也較高，在實際操作中，只要及時披露，上市公司的董事會就可以隨意更改資金投向。銀行信貸融資資金使用自由度要低于股票融資，因為在借款協(xié)議中，一般對資金的使用方向都有明確的規(guī)定，并附有違規(guī)處罰的條款。中小企業(yè)受融資渠道不暢所限，不得不接受銀行嚴格的約束條件，包括準備金制度、信貸補償性余額、周轉協(xié)定等。對于大筆

43、貸款或經(jīng)常性貸款還會有監(jiān)督員進行日常監(jiān)督，因此，債權融資在自由度上是低效的方式。民間借貸的出借者更關注借貸的歸還和高額的利息，對資金的使用過程不甚注意，且由于能力限制也無法跟蹤監(jiān)控，相對于銀行信貸而言，企業(yè)對民間借貸資金的自由支配程度要高。商業(yè)信用不涉及資金的流動，且發(fā)生在專項交易中，所以資金使用的自由度最低。</p><p>　?。ㄎ澹?、融資風險分析　　</p><p>　　融資風險是指

44、資金使用者使用不同來源的資金可能承受的損失。融資風險小，融資效率就高。由于股權融資和內部融資都不需要償還本金，不受使用期限的限制，不會產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生的各種風險和不利影響，所以相對于其他債務性融資方式來說，二者的融資風險較小，但從控制權損失的角度講，股票融資風險遠高于內部融資。民間借貸由于缺乏正式的法律法規(guī)保護，從而無法訴諸于法律的保護，所以對資金借出者來說風險較高。但從資金借入者角度來說，民間融資風險要低于銀行信貸融資。銀行信貸借

45、錢還錢都按協(xié)議、規(guī)定辦理，逾期不還會被罰款、被凍結存款，以后也得不到后續(xù)的貸款資金。商業(yè)信用融資的期限較短，如不能及時地償還應付賬款將失去信譽，以后的交易也很難達成，所以其融資風險介于銀行信貸和民間融資之間。 </p><p>　?。?、融資結構分析 </p><p>　　企業(yè)融資結構是否合理，取決于股權融資、債權融資和內部融資的比例，三者有一個合理的比例關系。當企業(yè)的融資結構與這個比例

46、偏差越大時，其融資結構越不合理，融資的效率就越低。融資結構與融資效率成正方向變動。 </p><p>　?。ㄆ撸⒎ㄈ酥卫斫Y構分析 　　 </p><p>　　通常，組織結構設置、激勵機制、監(jiān)督機制等是企業(yè)法人治理結構的決定性因素。因此，對中小企業(yè)法人治理結構可從組織機構設置、激勵機制和監(jiān)督機制方面進行考察，企業(yè)法人治理結構合理，則融資效率高。 </p><p>　

47、?。ò耍?、融資機制規(guī)范度分析 </p><p>　　融資機制規(guī)范度，即資本市場的成熟度。成熟度越高，融資渠道越多，風險越小，市場監(jiān)督成本越低，融資效率就越高。企業(yè)融資機制規(guī)范度可以從以下幾方面考察：一是債券市場起步早，但發(fā)展慢；股票市場作為較為正規(guī)的融資渠道，其機制規(guī)范度較高，但由于信息質量差、約束機制失衡、競爭水平低等原因，造成我國資本市場效率低下，不能滿足中小企業(yè)的融資需求。二是一直以來，中小企業(yè)遇到資金問題

48、時大部分靠銀行貸款解決，所以銀行信貸制的規(guī)范度最高。但我國政策傾向、金融改革滯后使得現(xiàn)行的金融體系難以適應中小企業(yè)的發(fā)展。國家通過計劃手段對國有企業(yè)、大型企業(yè)進行融資傾斜，國有經(jīng)濟是金融機構優(yōu)先和主要的扶持對象，中小企業(yè)面臨著一些限制其發(fā)展的歧視性政策及由此帶來的制度障礙。銀行信用、抵押貸款由于金融改革的滯后而使中小企業(yè)難以取得。三是民間借貸是種非正規(guī)的融資方式，借貸發(fā)生時主要靠當事人雙方的約定，規(guī)范度較低。商業(yè)信用一般約束條件較少，更

49、多的是信用道德制約，規(guī)范度和民間借貸相當。四是內部融資在建立現(xiàn)代企業(yè)制度以前，可以說無規(guī)范。建立了現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)，雖然對《公司法》和新會計準則的約束有所規(guī)范，但是其規(guī)范程度仍最低。</p><p>　?。ň牛⒑暧^經(jīng)濟環(huán)境分析 </p><p>　　宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)融資效率的影響表現(xiàn)如下： </p><p><b>　　1、經(jīng)濟體制 </b&g

50、t;</p><p>　　不同的經(jīng)濟體制對應不同的融資體制，不同的融資體制對應的企業(yè)融資效率也不相同。市場經(jīng)濟發(fā)展越完善，融資效率相應就越高。 </p><p><b>　　2、金融市場 </b></p><p>　　利率的變化、投資活動、物價變動、宏觀貨幣政策、國際金融市場的影響等因素都會引起金融市場波動，影響到融資效率。</p>

51、<p><b>　　3、經(jīng)濟發(fā)展狀況 </b></p><p>　　經(jīng)濟發(fā)展狀況好，則企業(yè)上市的回報率高，資金利用率也高。 </p><p><b>　　4、政府經(jīng)濟決策 </b></p><p>　　政府經(jīng)濟決策通過影響投資者投資心理，影響企業(yè)融資效率。</p><p>　　四、中小

52、企業(yè)融資效率低下的解決途徑（一）完善直接融資體系，建立多層次的資本市場 </p><p>　　不同規(guī)模的企業(yè)有不同的資金需求，一個完善的資本市場應能覆蓋不同發(fā)展規(guī)模的企業(yè)，滿足各類企業(yè)不同數(shù)量的融資要求和提供多樣化的融資方式，以促進國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定的發(fā)展。所以應該盡快建立一個多元化的資本市場以適應不同規(guī)模企業(yè)的融資需求。應建立包括主板市場、二板市場在內的多層次的資本市場體系，以滿足中小企業(yè)對融資的要求。 <

53、;/p><p>　?。ǘ?、拓寬中小企業(yè)股權融資渠道 </p><p>　　一個令人記憶深刻的案例是1997年，金蝶就萌生了上市的想法，起初目標是國內的A股市場，不過在仔細閱讀了上市的條件后，金蝶自動放棄，把目光轉向海外的資本市場。比較了納斯達克和香港創(chuàng)業(yè)板之后，金蝶選擇了后者。為此，金蝶在開曼群島注冊了一家公司，由它來控股國內的公司。不過有了裕興繞道海外上市被證監(jiān)會叫停的先例，2000年3月

54、金蝶規(guī)規(guī)矩矩向證監(jiān)會遞交了申請材料，2000年7月得到批準，到2001年在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌，整整過去了一年。此時的海外資本市場早已不如昔日的陽光明媚，對科技股也不再是滿面春風，納斯達克指數(shù)從最高的5130點跌到了最低時1660點，縮水70%，香港創(chuàng)業(yè)板也有同樣的跌幅。金蝶一上市，就跌破發(fā)行價。一個令人記憶深刻的案例是1997年，金蝶就萌生了上市的想法，起初目標是國內的A股市場，不過在仔細閱讀了上市的條件后，金蝶自動放棄，把目光轉向海外的資

55、本市場。比較了納斯達克和香港創(chuàng)業(yè)板之后，金蝶選擇了后者。為此，金蝶在開曼群島注冊了一家公司，由它來控股國內的公司。不過有了裕興繞道海外上市被證監(jiān)會叫停的先例，2000年3月金蝶規(guī)規(guī)矩矩向證監(jiān)會遞交了申請材料，2000年7月得到批準，到200</p><p>　　中小企業(yè)特別是中小型高新技術企業(yè)具有風險高、規(guī)模小、知名度低、建立時間短等特點，絕大多數(shù)不能進入證券主板市場?？墒嵌迨袌瞿転橹行∑髽I(yè)提供一個上市門檻相對

56、較低的直接融資機會。對于我國一些優(yōu)秀高新技術中小企業(yè)，一方面，應支持其到香港的二板市場上融資。這對于企業(yè)規(guī)范化、現(xiàn)代化、國際化有著積極和深遠的影響。還可以考慮建立一些地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權交易市場或證券市場，為中小企業(yè)直接融資和股票交易提供場所。</p><p>　?。ㄈ⒔⒅行∑髽I(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、高新技術風險投資創(chuàng)業(yè)基金 </p><p>　　設立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、高新技術風險投資創(chuàng)

57、業(yè)基金，可以降低中小企業(yè)投資人投資風險，為中小企業(yè)特別是高科技中小企業(yè)融資提供保證。創(chuàng)業(yè)基金注重企業(yè)的長遠效益，投資期限較長，能為中小企業(yè)提供穩(wěn)定可靠的資金來源。目前，我國的基金發(fā)展基本上具備了設立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、高新技術風險投資創(chuàng)業(yè)基金必要的條件。設立創(chuàng)業(yè)基金要選擇管理水平較高的投資基金管理公司充當基金管理人。同時應大力發(fā)展證券交易處所的場外交易市場，以解決創(chuàng)業(yè)基金投資股權的轉讓困難問題，提供投資的退出機制或增強其流動性，吸引投

58、資者，增強中小企業(yè)的資本金實力。另外，從意識領域范疇逐步完善誠信體系以及法律制度環(huán)境是我國的長期對策。 </p><p>　?。ㄋ模⑼貙掗g接融資渠道 </p><p>　　1、拓寬國有商業(yè)銀行融資渠道 </p><p>　　國有商業(yè)銀行應為中小企業(yè)營造公平的貸款環(huán)境，調整信貸政策，修改企業(yè)信用等級評定標準，打破以企業(yè)規(guī)模、性質作為支持與否的條件，支持中小企業(yè)的的合

59、理資金需求，遵循公平、公證和誠信原則，逐步提高對中小企業(yè)信貸投入的比重。商業(yè)銀行在組織制度方面應創(chuàng)新，現(xiàn)在各國有商業(yè)銀行除總行已設立中小企業(yè)信貸部外，一級銀行和二級銀行也設置了中小企業(yè)信貸機構，制定和執(zhí)行對本地區(qū)中小企業(yè)金融服務的策略。我國商業(yè)銀行應借鑒這一經(jīng)驗，改善金融服務，使中小企業(yè)能夠及時抓住發(fā)展機遇。 </p><p>　　2、建立多種形式的中小企業(yè)銀行 </p><p>　　國外

60、大多數(shù)國家都有專門為中小企業(yè)服務的金融機構。我國缺乏專門的中小企業(yè)銀行，應設立中小企業(yè)政策性和商業(yè)性銀行。政策性銀行主要解決中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中和固定資產(chǎn)方面對中長期貸款的需求，對需扶持的中小企業(yè)發(fā)放貼息和低息貸款。商業(yè)中小企業(yè)銀行，可由城市合作銀行、城鄉(xiāng)信用合作社或聯(lián)社改制而來，充分發(fā)揮這些區(qū)域性銀行對當?shù)亟?jīng)濟情況比較熟悉的優(yōu)勢，為中小企業(yè)服務。</p><p>　　3、發(fā)展融資租賃業(yè) </p>

61、<p>　　租賃融資是現(xiàn)代中小企業(yè)融資的一種新渠道，西方發(fā)達國家25%的固定資產(chǎn)都來自租賃。我國目前中小企業(yè)多數(shù)技術設備落后，且難以獲得銀行貸款去更新。發(fā)展融資租賃業(yè)，企業(yè)就可以在資金短缺或不愿動用經(jīng)營資金的情況下，添置或更新設備。</p><p>　　五、中小企業(yè)融資的展望</p><p>　　現(xiàn)代社會經(jīng)濟活動，其起點表現(xiàn)為價值的預付，經(jīng)濟運作表現(xiàn)為預付價值運動與增值。具體說來

62、，就是通過預付價值的循環(huán)與周轉，一方面，生產(chǎn)出滿足社會需要的使用價值，另一方面，生產(chǎn)出為企業(yè)所追求的交換價值和價值。在經(jīng)歷了多年洗禮后，中國市場經(jīng)濟的發(fā)展取得了巨大的成就的同時將面臨著新的挑戰(zhàn)，而融資作為中小企業(yè)發(fā)展壯大的瓶頸，更應該作為日益重要的問題提上日程，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高中小企業(yè)融資效率，將有助于我國國民經(jīng)濟健康有序發(fā)展。</p><p><b>　　參考文獻：</b></

63、p><p>　　[1] 紀敏.我國中小企業(yè)融資與金融體系完善[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟學前沿專題，2003（3）　　</p><p>　　[2] 李志赟.銀行結構與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟研究，2002，（06）. </p><p>　　[3] 馬亞軍，宋林.企業(yè)融資效率及其理論分析框架[J].廣西經(jīng)濟管理干部學院學報，2004，（3）.</p><p>

64、;　　[4] 曾輝.中小企業(yè)融資方式與融資效率研究[D].中國人民大學，2005.</p><p>　　[5] 張大維.在市場經(jīng)濟體制下企業(yè)融資能力研究[J].石家莊經(jīng)濟學院學報，2002.</p><p>　　[6] 林毅夫，李永軍.再論二板市場在我國的發(fā)展前景[J]. 改革， 2002（2）</p><p>　　[7] 劉新華.我國中小企業(yè)融資理論述評[J].經(jīng)