畢業(yè)論文---中小企業(yè)融資效率相關(guān)問(wèn)題研究

1、<p><b>　　XXXXXX大學(xué)</b></p><p>　　自 學(xué) 考 試 畢 業(yè) 論 文</p><p>　　題 目 中小企業(yè)融資效率相關(guān)問(wèn)題研究（正稿） </p><p>　　專 業(yè) 會(huì)計(jì) </p><p>　　學(xué)生姓

2、名 論文編號(hào) </p><p>　　準(zhǔn)考證號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 </p><p>　　年度 (上/下)</p><

3、;p><b>　　XXXXXX大學(xué)</b></p><p>　　自學(xué)考試畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告</p><p><b>　　目錄</b></p><p>　　一、中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析……………………………………………………1</p><p>　?。ㄒ唬┲行∑髽I(yè)融資狀況有所改善…………………………

4、………………………1</p><p>　?。ǘ┲行∑髽I(yè)融資方式呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，但銀行信貸仍然是主要渠道………1</p><p>　?。ㄈ┑貐^(qū)差異明顯…………………………………………………………………2</p><p>　　（四）融資難的情況仍嚴(yán)重 ………………………………………………………2</p><p>　　二、造成中小企業(yè)融資困難

5、的原因…………………………………………………2</p><p>　?。ㄒ唬┲行∑髽I(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況不佳，自身保積累不足，形成資金短缺…………2</p><p>　?。ǘ┙鹑谑袌?chǎng)不成熟，使中小企業(yè)缺乏更多的融資渠道………………………3</p><p>　?。ㄈ┱恼咧С至Χ炔粔蚴窃斐芍行∑髽I(yè)融資困難的重要原因…………3</p><p>　　

6、三、中小企業(yè)融資效率分析…………………………………………………………3</p><p>　?。ㄒ唬┤谫Y成本分析 …………………………………………………………………4</p><p>　　（二）資金利用率分析………………………………………………………………5</p><p>　　1、資金到位率 ………………………………………………………………………5</p>

7、;<p>　　2、資金使用率 ………………………………………………………………………5</p><p>　　（三）清償能力分析…………………………………………………………………5</p><p>　?。ㄋ模┵Y金使用自由度分析…………………………………………………………6</p><p>　　（五）融資風(fēng)險(xiǎn)分析 公司制度方面……………………………………

8、……………6</p><p>　?。┤谫Y結(jié)構(gòu)分析…………………………………………………………………6</p><p>　?。ㄆ撸┓ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)分析……………………………………………………………7</p><p>　?。ò耍┤谫Y機(jī)制規(guī)范度分析…………………………………………………………7</p><p>　?。ň牛┖暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析………………

9、……………………………………………7</p><p>　　1．經(jīng)濟(jì)體制 …………………………………………………………………………7</p><p>　　2．金融市場(chǎng) …………………………………………………………………………7</p><p>　　3．經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r ……………………………………………………………………7</p><p>　　4．

10、政府經(jīng)濟(jì)決策 ……………………………………………………………………7</p><p>　　四、中小企業(yè)融資效率低下的解決途徑……………………………………………7</p><p>　　（一）完善直接融資體系，建立多層次的資本市場(chǎng)………………………………7</p><p>　?。ǘ┩貙捴行∑髽I(yè)股權(quán)融資渠道…………………………………………………8</p>

11、<p>　?。ㄈ┙⒅行∑髽I(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)基金………………9</p><p>　?。ㄋ模┩貙掗g接融資渠道……………………………………………………………9</p><p>　　1．拓寬國(guó)有商業(yè)銀行融資渠道 ……………………………………………………9</p><p>　　2．建立多種形式的中小企業(yè)銀行 ………………………………………………

12、…9</p><p>　　3．發(fā)展融資租憑業(yè) …………………………………………………………………9</p><p>　　五、中小企業(yè)融資的展望……………………………………………………………9</p><p>　　六、參考文獻(xiàn)…………………………………………………………………………10</p><p>　　淺談中小企業(yè)融資效率</p>

13、;<p>　　【內(nèi)容摘要】中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所占據(jù)的重要地位及作用，在理論界早已形成一致的看法并為各界所重視。然而，我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展處于“強(qiáng)位弱勢(shì)”的尷尬境地，其中中小企業(yè)所普遍面臨的融資困境最為人們所詬病。中小企業(yè)融資難問(wèn)題從深層次的角度考慮是融資效率問(wèn)題，即中小企業(yè)無(wú)法根據(jù)企業(yè)自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整融資方式、融資結(jié)構(gòu)。本文從融資成本、融資結(jié)構(gòu)、企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、融資收益與風(fēng)險(xiǎn)、融資機(jī)制的規(guī)范度、宏觀經(jīng)濟(jì)

14、環(huán)境等方面入手進(jìn)行分析，旨在進(jìn)一步認(rèn)識(shí)中小企業(yè)融資效率影響因素，解決中小企業(yè)的融資困境，提高金融資源利用效率。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】 融資效率；影響因素； 分析 　　</p><p>　　在我國(guó)，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中小企業(yè)逐漸成為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。在緩解社會(huì)就業(yè)壓力方面發(fā)揮了尤其重要的作用。然而追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和實(shí)施趕超戰(zhàn)略使我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展處于“強(qiáng)位弱勢(shì)

15、”的尷尬境地。其中中小企業(yè)所普遍面臨的融資困境最為人們所詬病。它成為中小企業(yè)發(fā)展中一個(gè)非常突出的矛盾，嚴(yán)重制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展壯大。</p><p>　　一、中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 </p><p>　　(一)、中小企業(yè)融資狀況有所改善 </p><p>　　1998年中央正式提出要“增加向中小企業(yè)貸款”。2000年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若

16、干政策意見(jiàn)》后，中小企業(yè)信用擔(dān)保體系進(jìn)入制度和體系建設(shè)階段，特別是我國(guó)制定的《中小企業(yè)促進(jìn)法》，以法律的形式為廣大中小企業(yè)的發(fā)展及融資提供了有力的保護(hù)和支持，中小企業(yè)融資狀況得到了一定程度的緩解。截至2003年6月末，中小企業(yè)貸款余額6.1萬(wàn)億元，占全部企業(yè)貸款余額的51.7%，同比提高了0.7個(gè)百分點(diǎn)。中小企業(yè)新增貸款6 558億元，占全部企業(yè)新增貸款的56.8%，比同期大型企業(yè)新增貸款占比高出28.2個(gè)百分點(diǎn)。 </p>

17、<p>　?。ǘ?、中小企業(yè)融資方式呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，但銀行信貸仍然是主要渠道。</p><p>　　隨著我國(guó)中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，其融資需求日益增大，與此相適應(yīng)，我國(guó)中小企業(yè)融資方式逐漸呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)。目前，全國(guó)有100多個(gè)城市建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，在國(guó)家政策和有關(guān)部門的扶植下，信用擔(dān)保貸款將成為中小企業(yè)一種有效的融資方式；起源于美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資，以資金與公司股權(quán)相交換方式尤其適合于科技含量高、

18、具有廣闊市場(chǎng)前景的中小型高科技企業(yè)，目前風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)得到了迅速的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已有200多家；金融租賃是一種新型的融資方式，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型融資方式，采用金融租賃方式，通過(guò)融物的方式實(shí)現(xiàn)融資目的，從而緩解了固定投資的資金壓力；典當(dāng)融資以其特有的優(yōu)勢(shì)重新?lián)碛辛耸袌?chǎng)，典當(dāng)是以實(shí)物為抵押，以實(shí)物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的形式取得臨時(shí)性貸款的一種融資方式，可以幫助中小企業(yè)利用閑置資產(chǎn)籌措到流動(dòng)資金，從而盤活企業(yè)存量資產(chǎn)；票據(jù)

19、融資方式適應(yīng)中小企業(yè)資金需求金額小、周期短、頻率高的特點(diǎn)，近幾年發(fā)展很快；合伙投資、互助基金、民間信用等各種非正規(guī)金融也是我國(guó)現(xiàn)有中小企業(yè)融資的一條渠道；2004年深交所中小企業(yè)板正式啟動(dòng)，為中小企業(yè)專設(shè)了一個(gè)新的融資平臺(tái)。 </p><p>　　盡管我國(guó)中小企業(yè)融資渠道有多元化的趨勢(shì)，但總體來(lái)看，我國(guó)中小企業(yè)融資渠道仍很狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累，外部融資比重過(guò)低，銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠

20、道，但銀行主要提供的是流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長(zhǎng)期信貸。</p><p>　?。ㄈ?、地區(qū)差異明顯 </p><p>　　在沿海地區(qū)，中小企業(yè)的融資問(wèn)題得到了較好解決，廣東、浙江、江蘇、福建等地，中小企業(yè)也成為經(jīng)濟(jì)的骨干和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，產(chǎn)品升級(jí)和技術(shù)更新快，這些地區(qū)的銀行都積極對(duì)中小企業(yè)融資。此外，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高以及民間信用體系的建立，這些地區(qū)親友借貸、職工內(nèi)部集資

21、以及民間借貸等非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用。 </p><p>　　在中西部地區(qū)，中小企業(yè)數(shù)量及質(zhì)量均與沿海有較大差異，當(dāng)?shù)劂y行由于資產(chǎn)質(zhì)量和收益方面的考慮，制定對(duì)中小企業(yè)慎貸的策略，同時(shí)非正規(guī)金融業(yè)遠(yuǎn)不如江浙地區(qū)發(fā)育程度高。</p><p>　?。ㄋ模?、融資難的情況仍然嚴(yán)重 </p><p>　　中小企業(yè)融資難一直是世界性難題，只不過(guò)在我國(guó)更為突出。發(fā)

22、達(dá)國(guó)家經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐，有關(guān)中小企業(yè)融資的法律法規(guī)健全，各種融資渠道發(fā)育與互補(bǔ)較好。我國(guó)由于各種復(fù)雜的原因，中小企業(yè)融資難的情況仍很嚴(yán)重。首先，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制建立和發(fā)展、金融市場(chǎng)開(kāi)放及金融工具創(chuàng)新與中小企業(yè)的發(fā)展來(lái)比，仍然顯得緩慢；其次，我國(guó)社會(huì)信用體系尚未建立起來(lái)，社會(huì)誠(chéng)信缺失嚴(yán)重，金融市場(chǎng)的利率還未完全放開(kāi)，直接融資門檻較高，債券市場(chǎng)不是很發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的結(jié)構(gòu)性矛盾等問(wèn)題，都是中小企業(yè)融資難的宏觀層面上的成因；再次，我國(guó)中小

23、企業(yè)融資渠道雖然趨向多樣化，但各種渠道的暢通使用還有一個(gè)過(guò)程。目前銀行貸款作為企業(yè)主要的融資渠道，難度依然較大。中小企業(yè)融資的顯著特點(diǎn)是“信息不對(duì)稱”，由此帶來(lái)信貸市場(chǎng)的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，商業(yè)銀行為降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”，必須加大審查監(jiān)督的力度，而中小企業(yè)貸款數(shù)量少、頻次多的特點(diǎn)使商業(yè)銀行的審查監(jiān)督成本和潛在收益不對(duì)稱，必然降低了它們?cè)谥行∑髽I(yè)貸款方面的積極性。</p><p>　　二、造成中小企業(yè)融資困難的

24、原因 </p><p>　?。ㄒ唬⒅行∑髽I(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況不佳，自身積累不足，形成資金短缺 </p><p>　　近年來(lái)中小企業(yè)改制發(fā)展很快，大量中小企業(yè)改制流于形式，短期行為傾向嚴(yán)重，在利潤(rùn)分配上，有些企業(yè)自身積累意識(shí)淡薄，常常采用“分光吃凈”的政策，很少考慮到企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，沒(méi)有積累自身的資金。同時(shí)由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇，使得經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)下降，盈利能力低下，而且中小企業(yè)負(fù)債水平整體偏高，從而

25、使金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，加大了中小企業(yè)信貸融資的困難。</p><p>　?。ǘ?、金融市場(chǎng)不成熟，使中小企業(yè)缺乏更多的融資渠道 </p><p>　　隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，企業(yè)從原來(lái)比較單一的籌資方式轉(zhuǎn)向多方式、多渠道籌集資金。但我們要看到，由于金融市場(chǎng)的初步建立，還有很多不成熟、不完善的地方，企業(yè)發(fā)行股票、債券受到許多規(guī)模、盈利等方面的嚴(yán)格限制，籌資門檻高，而且融資成本很高，以

26、上新興的籌資方式對(duì)解決大型企業(yè)的資金困難提供了新的思路，但對(duì)于中小企業(yè)而言，因?yàn)椴痪邆浒l(fā)行股票、債券的條件，只能望而卻步。例如，2000年，七喜電腦正式向廣發(fā)證券發(fā)出了協(xié)助改制上市的請(qǐng)求。2001年初，七喜電腦完成了股份制改造，進(jìn)入為期一年的上市輔導(dǎo)期。資本市場(chǎng)似乎已經(jīng)近在咫尺。然而，七喜電腦未能得到廣發(fā)證券在2002年度僅有的8個(gè)推薦上市名額。七喜電腦仍需等待。2003年，命運(yùn)再次捉弄七喜電腦。在獲取了推薦資格并向證監(jiān)會(huì)提出上市申請(qǐng)后

27、，國(guó)家對(duì)新股發(fā)行數(shù)量實(shí)施限制，七喜電腦再次進(jìn)入漫長(zhǎng)的主板排隊(duì)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)股票融資僅占國(guó)內(nèi)融資總量的1%左右，中小企業(yè)主要的籌資方式還是銀行借款。但是，由于受所有制和偏好的歷史影響，國(guó)有銀行在信貸投放上對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)較為偏愛(ài)，忽視對(duì)中小企業(yè)的貸款，很難與中小企業(yè)建立穩(wěn)定、緊密的合作關(guān)系。這些因素都使得中小企業(yè)難</p><p>　?。ㄈ⒄恼咧С至Χ炔粔蚴窃斐芍行∑髽I(yè)融資困難的重要原因 </

28、p><p>　　政府對(duì)中小企業(yè)融資支持力度不夠，迄今為止未出臺(tái)一部完整的有關(guān)中小企業(yè)的法律，導(dǎo)致各種所有制性質(zhì)的中小企業(yè)在法律和權(quán)利上的不平等。近年來(lái)這一方面有所改善，但是，由于發(fā)展時(shí)間短，缺乏成熟經(jīng)驗(yàn)等原因，許多擔(dān)保機(jī)構(gòu)存在這樣或那樣問(wèn)題，具體表現(xiàn)在：一是對(duì)一些中小企業(yè)，銀行有貸款注入的意愿，但由于缺乏完善的信用擔(dān)保機(jī)制，企業(yè)很難找到符合要求的抵押物和擔(dān)保單位,影響了銀行貸款的投入；二是抵押擔(dān)保評(píng)估手續(xù)繁雜，有效時(shí)

29、間短，評(píng)估費(fèi)用高。如土地房屋和動(dòng)產(chǎn)分屬不同的部門評(píng)估,有的評(píng)估費(fèi)高達(dá)原值的2%，企業(yè)不堪重負(fù)；三是抵押辦了落實(shí)難。企業(yè)抵押貸款到期不能償還，銀行要取得抵押物也難，使抵押形同虛設(shè)；四是抵押物變現(xiàn)難。由于缺乏中介機(jī)構(gòu)的幫助，加之銀行對(duì)抵押物變現(xiàn)后的損失如何進(jìn)行賬務(wù)處理無(wú)明確的確定，銀行成了百貨公司。抵押貸款不抵押，挫傷了銀行信貸投入的積極性。</p><p>　　三、中小企業(yè)融資效率分析</p><

30、;p>　　企業(yè)融資效率從微觀和宏觀兩個(gè)層面進(jìn)行分析，分別稱為企業(yè)融資的微觀效率和宏觀效率。具體包括企業(yè)融入效率、企業(yè)法人治理效率和企業(yè)融出效率。因此，中小企業(yè)融資效率的影響因素可以從融資成本、融資結(jié)構(gòu)、企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、融資收益與風(fēng)險(xiǎn)、融資機(jī)制的規(guī)范度、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面著手分析。對(duì)融資的交易效率評(píng)價(jià)，可從融資成本、融資機(jī)制的規(guī)范度、融資主體的自由度來(lái)衡量。 </p><p>　?。ㄒ唬?、融資成本分析 &

31、lt;/p><p>　　融資成本是指使用資金的代價(jià)，包括融資費(fèi)用和使用費(fèi)用。融資費(fèi)用（包括代理成本、尋租成本）是企業(yè)在資金籌集過(guò)程中發(fā)生的各種費(fèi)用，使用費(fèi)用（如股息紅利）則是指企業(yè)因使用資金而向資金提供者支付的報(bào)酬。由于融資費(fèi)與融資額幾乎同時(shí)發(fā)生，因此，應(yīng)將融資費(fèi)從融資額中扣除。融資成本是融資效率的決定性因素，與融資效率成反向變化。 </p><p>　　中小企業(yè)融資時(shí)要按融資成本的最小化原

32、則，盡可能選擇對(duì)中小企業(yè)最有利的、最優(yōu)惠的融資工具。中小企業(yè)不僅存在著上市難的問(wèn)題，而且即使上市也存在著交易成本過(guò)高和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，從而使得中小企業(yè)的股票融資效率更低。因?yàn)榘l(fā)行股票的手續(xù)費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等均為固定費(fèi)用，這些費(fèi)用并不會(huì)因?yàn)榘l(fā)行規(guī)模小而相應(yīng)減少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，企業(yè)上市實(shí)際發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行額的1.84％－3.98％。 </p><p>　　在債務(wù)融資方面，因?yàn)橛卸惗苄?yīng)，其融資成本與股票融資相

33、比是低的。由于我國(guó)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行規(guī)定了基準(zhǔn)的貸款利率，而且貸款利率僅能在較小范圍內(nèi)浮動(dòng)，所以中小企業(yè)獲得的貸款利率不高，但這并不能說(shuō)明債務(wù)融資效率就很高。事實(shí)上，因?yàn)檎畬?duì)利率和金融服務(wù)收費(fèi)的管制，限制了銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，從而影響了它們向中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。此外，限制金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融服務(wù)收費(fèi)，也會(huì)挫傷金融機(jī)構(gòu)調(diào)查和收集中小企業(yè)信息的積極性，進(jìn)而影響它們提供信貸和其他金融服務(wù)的積極性，這必然使中小企業(yè)可獲得的信貸資

34、金數(shù)量大大減少，實(shí)際上是雙方都不愿意接受的低水平融資效率。</p><p>　　民間融資成本一般稱其為黑市利率，基于民間融資的高風(fēng)險(xiǎn)，黑市利率很高。商業(yè)信用是一種“自然性籌資”，它伴隨商品交易自然產(chǎn)生，不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，若沒(méi)有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息應(yīng)付票據(jù)，企業(yè)利用商業(yè)信用融資并不產(chǎn)生融資成本。但由于商業(yè)信用所籌得的資金一般較少，所以從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)，其實(shí)際總成本大于內(nèi)部融資

35、。 </p><p>　　內(nèi)部融資是企業(yè)將自己的稅后利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為積累，實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。這種融資方式表面上看不用付出代價(jià)，實(shí)質(zhì)上依然有融資成本—機(jī)會(huì)成本。企業(yè)若將內(nèi)部積累用于其他投資，則投資收益便是留存收益的機(jī)會(huì)成本。總的來(lái)說(shuō)，各種融資方式中內(nèi)部融資的融資成本最低。 </p><p>　　（二）、資金利用率分析 </p><p>　　資金利用率可以從兩方面來(lái)反

36、映融資效率。</p><p>　　1、資金到位率，即融資籌集到的資金量與預(yù)期籌集資金量之比 。資金到位率高，則企業(yè)把融資運(yùn)用到經(jīng)營(yíng)上的程度就高，相應(yīng)的融資效率就高。內(nèi)源融資一直是中小企業(yè)融資的重要方式，資金到位率較高?？紤]到企業(yè)的資金需要及個(gè)人所得稅的避稅效應(yīng)，企業(yè)的留存收益一般都會(huì)留在企業(yè)中繼續(xù)投入生產(chǎn)。對(duì)于債權(quán)融資，由于受到企業(yè)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、領(lǐng)導(dǎo)人素質(zhì)、資金結(jié)構(gòu)、信用等級(jí)和經(jīng)營(yíng)效益等多種因素的影響，中小企業(yè)

37、的債權(quán)融資十分困難。銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的貸款是中小企業(yè)最大和最主要的外源性債權(quán)融資渠道，但四大國(guó)有銀行的信貸策略明顯傾向于國(guó)有企業(yè)；而商業(yè)銀行、信用社等金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對(duì)中小企業(yè)實(shí)行“信貸配給”政策，很多企業(yè)申請(qǐng)的貸款只能部分得到，甚至有些企業(yè)被銀行和信用社等金融機(jī)構(gòu)多次拒絕，所以資金的到位率一直是較低的。</p><p>　　2、資金使用率，即企業(yè)有效消化資金的能力。資金使用率越高，企業(yè)融資效率也就越高

38、。從理論上講，由于中小企業(yè)對(duì)資金的渴求，從各種渠道獲得的資金將很快得到利用，但不排除以下兩種情況導(dǎo)致的資金利用率不足：上市的中小企業(yè)受到上市公司股權(quán)融資偏好的誤導(dǎo)，即使短期內(nèi)無(wú)資金需求，只要達(dá)到增發(fā)的條件也會(huì)選擇增發(fā)，融入大筆資金。同時(shí)，由于最低資本規(guī)模要求，該規(guī)模一般都會(huì)高于中小企業(yè)的資本需求，使得部門資金無(wú)法得到真正利用。由于融資集中性與投資分散性的矛盾，也會(huì)導(dǎo)致資金利用率大大降低。不排除因?yàn)槿谫Y過(guò)程的延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，使得原先的市場(chǎng)機(jī)

39、會(huì)與企業(yè)擦肩而過(guò)，而暫時(shí)又無(wú)其他投資機(jī)會(huì)而出現(xiàn)的資金閑置現(xiàn)象。</p><p>　?。ㄈ⑶鍍斈芰Ψ治?</p><p>　　清償能力是資金配置效率的一個(gè)重要指標(biāo)，它不但能揭示資金再循環(huán)的效果，還能體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)、規(guī)模、發(fā)展?jié)摿Α⑿庞脿顩r以及管理層狀況等。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)?cè)胶?、?guī)模越大、發(fā)展?jié)摿υ酱蟆⑿庞脿顩r越好、管理層整體素質(zhì)水平越高、企業(yè)的清償能力越大，融資效率也就越高。清償能力

40、與融資效率成正方向變動(dòng)。股權(quán)融資由于不需要償還本金，不會(huì)產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)和不利影響。因此，可認(rèn)為中小企業(yè)股權(quán)融資在考慮清償能力時(shí)，其融資效率是高的。內(nèi)部融資在這一點(diǎn)上與股權(quán)融資具有相同的性質(zhì)，即不需要償還本金。而對(duì)于債券融資來(lái)說(shuō)，各種不能清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)和不利因素都是由債權(quán)融資所帶來(lái)的，這些風(fēng)險(xiǎn)和不利因素會(huì)導(dǎo)致融資效率的降低，這種融資效率降低的程度是以企業(yè)的不同而相異的，而中小企業(yè)在這一點(diǎn)上效率是低的。事實(shí)上，造成中小企業(yè)債權(quán)融

41、資困境的一個(gè)主要原因即是清償危機(jī)，銀行不愿向中小企業(yè)提供貸款的主要原因之一是其較高的倒閉或歇業(yè)比率。據(jù)一些銀行管理人員估計(jì)，我國(guó)有近30％的中小企業(yè)在2年內(nèi)消失；近60％在4－5年內(nèi)消失。中小企業(yè)高比率的倒閉情況，顯然使向其發(fā)貸款的銀行也面臨著較大的連帶風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，銀行向其貸款的信息收集和分析</p><p>　?。ㄋ模①Y金使用自由度分析 　　 </p><p>　　企業(yè)對(duì)以不同方式融

42、入的資金的自由支配程度是不同的。資金自由支配的程度越高，融資效率越高。企業(yè)內(nèi)部融資資金在所有融資方式中自由度最高。股票融資的資金的自由度也較高，在實(shí)際操作中，只要及時(shí)披露，上市公司的董事會(huì)就可以隨意更改資金投向。銀行信貸融資資金使用自由度要低于股票融資，因?yàn)樵诮杩顓f(xié)議中，一般對(duì)資金的使用方向都有明確的規(guī)定，并附有違規(guī)處罰的條款。中小企業(yè)受融資渠道不暢所限，不得不接受銀行嚴(yán)格的約束條件，包括準(zhǔn)備金制度、信貸補(bǔ)償性余額、周轉(zhuǎn)協(xié)定等。對(duì)于大筆

43、貸款或經(jīng)常性貸款還會(huì)有監(jiān)督員進(jìn)行日常監(jiān)督，因此，債權(quán)融資在自由度上是低效的方式。民間借貸的出借者更關(guān)注借貸的歸還和高額的利息，對(duì)資金的使用過(guò)程不甚注意，且由于能力限制也無(wú)法跟蹤監(jiān)控，相對(duì)于銀行信貸而言，企業(yè)對(duì)民間借貸資金的自由支配程度要高。商業(yè)信用不涉及資金的流動(dòng)，且發(fā)生在專項(xiàng)交易中，所以資金使用的自由度最低。</p><p>　?。ㄎ澹⑷谫Y風(fēng)險(xiǎn)分析　　</p><p>　　融資風(fēng)險(xiǎn)是指

44、資金使用者使用不同來(lái)源的資金可能承受的損失。融資風(fēng)險(xiǎn)小，融資效率就高。由于股權(quán)融資和內(nèi)部融資都不需要償還本金，不受使用期限的限制，不會(huì)產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)和不利影響，所以相對(duì)于其他債務(wù)性融資方式來(lái)說(shuō)，二者的融資風(fēng)險(xiǎn)較小，但從控制權(quán)損失的角度講，股票融資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)部融資。民間借貸由于缺乏正式的法律法規(guī)保護(hù)，從而無(wú)法訴諸于法律的保護(hù)，所以對(duì)資金借出者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較高。但從資金借入者角度來(lái)說(shuō)，民間融資風(fēng)險(xiǎn)要低于銀行信貸融資。銀行信貸借

45、錢還錢都按協(xié)議、規(guī)定辦理，逾期不還會(huì)被罰款、被凍結(jié)存款，以后也得不到后續(xù)的貸款資金。商業(yè)信用融資的期限較短，如不能及時(shí)地償還應(yīng)付賬款將失去信譽(yù)，以后的交易也很難達(dá)成，所以其融資風(fēng)險(xiǎn)介于銀行信貸和民間融資之間。 </p><p>　　（六）、融資結(jié)構(gòu)分析 </p><p>　　企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是否合理，取決于股權(quán)融資、債權(quán)融資和內(nèi)部融資的比例，三者有一個(gè)合理的比例關(guān)系。當(dāng)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與這個(gè)比例

46、偏差越大時(shí)，其融資結(jié)構(gòu)越不合理，融資的效率就越低。融資結(jié)構(gòu)與融資效率成正方向變動(dòng)。 </p><p>　?。ㄆ撸?、法人治理結(jié)構(gòu)分析 　　 </p><p>　　通常，組織結(jié)構(gòu)設(shè)置、激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制等是企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的決定性因素。因此，對(duì)中小企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)可從組織機(jī)構(gòu)設(shè)置、激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制方面進(jìn)行考察，企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)合理，則融資效率高。 </p><p>　

47、　（八）、融資機(jī)制規(guī)范度分析 </p><p>　　融資機(jī)制規(guī)范度，即資本市場(chǎng)的成熟度。成熟度越高，融資渠道越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，市場(chǎng)監(jiān)督成本越低，融資效率就越高。企業(yè)融資機(jī)制規(guī)范度可以從以下幾方面考察：一是債券市場(chǎng)起步早，但發(fā)展慢；股票市場(chǎng)作為較為正規(guī)的融資渠道，其機(jī)制規(guī)范度較高，但由于信息質(zhì)量差、約束機(jī)制失衡、競(jìng)爭(zhēng)水平低等原因，造成我國(guó)資本市場(chǎng)效率低下，不能滿足中小企業(yè)的融資需求。二是一直以來(lái)，中小企業(yè)遇到資金問(wèn)題

48、時(shí)大部分靠銀行貸款解決，所以銀行信貸制的規(guī)范度最高。但我國(guó)政策傾向、金融改革滯后使得現(xiàn)行的金融體系難以適應(yīng)中小企業(yè)的發(fā)展。國(guó)家通過(guò)計(jì)劃手段對(duì)國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)進(jìn)行融資傾斜，國(guó)有經(jīng)濟(jì)是金融機(jī)構(gòu)優(yōu)先和主要的扶持對(duì)象，中小企業(yè)面臨著一些限制其發(fā)展的歧視性政策及由此帶來(lái)的制度障礙。銀行信用、抵押貸款由于金融改革的滯后而使中小企業(yè)難以取得。三是民間借貸是種非正規(guī)的融資方式，借貸發(fā)生時(shí)主要靠當(dāng)事人雙方的約定，規(guī)范度較低。商業(yè)信用一般約束條件較少，更

49、多的是信用道德制約，規(guī)范度和民間借貸相當(dāng)。四是內(nèi)部融資在建立現(xiàn)代企業(yè)制度以前，可以說(shuō)無(wú)規(guī)范。建立了現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)，雖然對(duì)《公司法》和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的約束有所規(guī)范，但是其規(guī)范程度仍最低。</p><p>　?。ň牛⒑暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 </p><p>　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資效率的影響表現(xiàn)如下： </p><p><b>　　1、經(jīng)濟(jì)體制 </b&g

50、t;</p><p>　　不同的經(jīng)濟(jì)體制對(duì)應(yīng)不同的融資體制，不同的融資體制對(duì)應(yīng)的企業(yè)融資效率也不相同。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越完善，融資效率相應(yīng)就越高。 </p><p><b>　　2、金融市場(chǎng) </b></p><p>　　利率的變化、投資活動(dòng)、物價(jià)變動(dòng)、宏觀貨幣政策、國(guó)際金融市場(chǎng)的影響等因素都會(huì)引起金融市場(chǎng)波動(dòng)，影響到融資效率。</p>

51、<p><b>　　3、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r </b></p><p>　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r好，則企業(yè)上市的回報(bào)率高，資金利用率也高。 </p><p><b>　　4、政府經(jīng)濟(jì)決策 </b></p><p>　　政府經(jīng)濟(jì)決策通過(guò)影響投資者投資心理，影響企業(yè)融資效率。</p><p>　　四、中小

52、企業(yè)融資效率低下的解決途徑（一）完善直接融資體系，建立多層次的資本市場(chǎng) </p><p>　　不同規(guī)模的企業(yè)有不同的資金需求，一個(gè)完善的資本市場(chǎng)應(yīng)能覆蓋不同發(fā)展規(guī)模的企業(yè)，滿足各類企業(yè)不同數(shù)量的融資要求和提供多樣化的融資方式，以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展。所以應(yīng)該盡快建立一個(gè)多元化的資本市場(chǎng)以適應(yīng)不同規(guī)模企業(yè)的融資需求。應(yīng)建立包括主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)在內(nèi)的多層次的資本市場(chǎng)體系，以滿足中小企業(yè)對(duì)融資的要求。 <

53、;/p><p>　?。ǘ⑼貙捴行∑髽I(yè)股權(quán)融資渠道 </p><p>　　一個(gè)令人記憶深刻的案例是1997年，金蝶就萌生了上市的想法，起初目標(biāo)是國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)，不過(guò)在仔細(xì)閱讀了上市的條件后，金蝶自動(dòng)放棄，把目光轉(zhuǎn)向海外的資本市場(chǎng)。比較了納斯達(dá)克和香港創(chuàng)業(yè)板之后，金蝶選擇了后者。為此，金蝶在開(kāi)曼群島注冊(cè)了一家公司，由它來(lái)控股國(guó)內(nèi)的公司。不過(guò)有了裕興繞道海外上市被證監(jiān)會(huì)叫停的先例，2000年3月

54、金蝶規(guī)規(guī)矩矩向證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)材料，2000年7月得到批準(zhǔn)，到2001年在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌，整整過(guò)去了一年。此時(shí)的海外資本市場(chǎng)早已不如昔日的陽(yáng)光明媚，對(duì)科技股也不再是滿面春風(fēng)，納斯達(dá)克指數(shù)從最高的5130點(diǎn)跌到了最低時(shí)1660點(diǎn)，縮水70%，香港創(chuàng)業(yè)板也有同樣的跌幅。金蝶一上市，就跌破發(fā)行價(jià)。一個(gè)令人記憶深刻的案例是1997年，金蝶就萌生了上市的想法，起初目標(biāo)是國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)，不過(guò)在仔細(xì)閱讀了上市的條件后，金蝶自動(dòng)放棄，把目光轉(zhuǎn)向海外的資

55、本市場(chǎng)。比較了納斯達(dá)克和香港創(chuàng)業(yè)板之后，金蝶選擇了后者。為此，金蝶在開(kāi)曼群島注冊(cè)了一家公司，由它來(lái)控股國(guó)內(nèi)的公司。不過(guò)有了裕興繞道海外上市被證監(jiān)會(huì)叫停的先例，2000年3月金蝶規(guī)規(guī)矩矩向證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)材料，2000年7月得到批準(zhǔn)，到200</p><p>　　中小企業(yè)特別是中小型高新技術(shù)企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)高、規(guī)模小、知名度低、建立時(shí)間短等特點(diǎn)，絕大多數(shù)不能進(jìn)入證券主板市場(chǎng)?？墒嵌迨袌?chǎng)能為中小企業(yè)提供一個(gè)上市門檻相對(duì)

56、較低的直接融資機(jī)會(huì)。對(duì)于我國(guó)一些優(yōu)秀高新技術(shù)中小企業(yè)，一方面，應(yīng)支持其到香港的二板市場(chǎng)上融資。這對(duì)于企業(yè)規(guī)范化、現(xiàn)代化、國(guó)際化有著積極和深遠(yuǎn)的影響。還可以考慮建立一些地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)或證券市場(chǎng)，為中小企業(yè)直接融資和股票交易提供場(chǎng)所。</p><p>　?。ㄈ?、建立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)基金 </p><p>　　設(shè)立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)

57、業(yè)基金，可以降低中小企業(yè)投資人投資風(fēng)險(xiǎn)，為中小企業(yè)特別是高科技中小企業(yè)融資提供保證。創(chuàng)業(yè)基金注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)效益，投資期限較長(zhǎng)，能為中小企業(yè)提供穩(wěn)定可靠的資金來(lái)源。目前，我國(guó)的基金發(fā)展基本上具備了設(shè)立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)基金必要的條件。設(shè)立創(chuàng)業(yè)基金要選擇管理水平較高的投資基金管理公司充當(dāng)基金管理人。同時(shí)應(yīng)大力發(fā)展證券交易處所的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，以解決創(chuàng)業(yè)基金投資股權(quán)的轉(zhuǎn)讓困難問(wèn)題，提供投資的退出機(jī)制或增強(qiáng)其流動(dòng)性，吸引投

58、資者，增強(qiáng)中小企業(yè)的資本金實(shí)力。另外，從意識(shí)領(lǐng)域范疇逐步完善誠(chéng)信體系以及法律制度環(huán)境是我國(guó)的長(zhǎng)期對(duì)策。 </p><p>　?。ㄋ模⑼貙掗g接融資渠道 </p><p>　　1、拓寬國(guó)有商業(yè)銀行融資渠道 </p><p>　　國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)為中小企業(yè)營(yíng)造公平的貸款環(huán)境，調(diào)整信貸政策，修改企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，打破以企業(yè)規(guī)模、性質(zhì)作為支持與否的條件，支持中小企業(yè)的的合

59、理資金需求，遵循公平、公證和誠(chéng)信原則，逐步提高對(duì)中小企業(yè)信貸投入的比重。商業(yè)銀行在組織制度方面應(yīng)創(chuàng)新，現(xiàn)在各國(guó)有商業(yè)銀行除總行已設(shè)立中小企業(yè)信貸部外，一級(jí)銀行和二級(jí)銀行也設(shè)置了中小企業(yè)信貸機(jī)構(gòu)，制定和執(zhí)行對(duì)本地區(qū)中小企業(yè)金融服務(wù)的策略。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)借鑒這一經(jīng)驗(yàn)，改善金融服務(wù)，使中小企業(yè)能夠及時(shí)抓住發(fā)展機(jī)遇。 </p><p>　　2、建立多種形式的中小企業(yè)銀行 </p><p>　　國(guó)外

60、大多數(shù)國(guó)家都有專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)缺乏專門的中小企業(yè)銀行，應(yīng)設(shè)立中小企業(yè)政策性和商業(yè)性銀行。政策性銀行主要解決中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中和固定資產(chǎn)方面對(duì)中長(zhǎng)期貸款的需求，對(duì)需扶持的中小企業(yè)發(fā)放貼息和低息貸款。商業(yè)中小企業(yè)銀行，可由城市合作銀行、城鄉(xiāng)信用合作社或聯(lián)社改制而來(lái)，充分發(fā)揮這些區(qū)域性銀行對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況比較熟悉的優(yōu)勢(shì)，為中小企業(yè)服務(wù)。</p><p>　　3、發(fā)展融資租賃業(yè) </p>

61、<p>　　租賃融資是現(xiàn)代中小企業(yè)融資的一種新渠道，西方發(fā)達(dá)國(guó)家25%的固定資產(chǎn)都來(lái)自租賃。我國(guó)目前中小企業(yè)多數(shù)技術(shù)設(shè)備落后，且難以獲得銀行貸款去更新。發(fā)展融資租賃業(yè)，企業(yè)就可以在資金短缺或不愿動(dòng)用經(jīng)營(yíng)資金的情況下，添置或更新設(shè)備。</p><p>　　五、中小企業(yè)融資的展望</p><p>　　現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其起點(diǎn)表現(xiàn)為價(jià)值的預(yù)付，經(jīng)濟(jì)運(yùn)作表現(xiàn)為預(yù)付價(jià)值運(yùn)動(dòng)與增值。具體說(shuō)來(lái)

62、，就是通過(guò)預(yù)付價(jià)值的循環(huán)與周轉(zhuǎn)，一方面，生產(chǎn)出滿足社會(huì)需要的使用價(jià)值，另一方面，生產(chǎn)出為企業(yè)所追求的交換價(jià)值和價(jià)值。在經(jīng)歷了多年洗禮后，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取得了巨大的成就的同時(shí)將面臨著新的挑戰(zhàn)，而融資作為中小企業(yè)發(fā)展壯大的瓶頸，更應(yīng)該作為日益重要的問(wèn)題提上日程，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高中小企業(yè)融資效率，將有助于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></

63、p><p>　　[1] 紀(jì)敏.我國(guó)中小企業(yè)融資與金融體系完善[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)前沿專題，2003（3）　　</p><p>　　[2] 李志赟.銀行結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟(jì)研究，2002，（06）. </p><p>　　[3] 馬亞軍，宋林.企業(yè)融資效率及其理論分析框架[J].廣西經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2004，（3）.</p><p>

64、;　　[4] 曾輝.中小企業(yè)融資方式與融資效率研究[D].中國(guó)人民大學(xué)，2005.</p><p>　　[5] 張大維.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下企業(yè)融資能力研究[J].石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2002.</p><p>　　[6] 林毅夫，李永軍.再論二板市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展前景[J]. 改革， 2002（2）</p><p>　　[7] 劉新華.我國(guó)中小企業(yè)融資理論述評(píng)[J].經(jīng)