畢業(yè)論文---上市公司財務風險管理的研究

1、<p>　　題目： 上市公司財務風險管理的研究</p><p>　　2012年 03月15 日 </p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　摘要</b></p><p&g

2、t;<b>　　前言</b></p><p>　　一．上市公司財務風險管理的相關理論…………………………………………………………………………… 6</p><p>　?。ㄒ唬┢髽I(yè)財務風險管理的定義………………………………………………………………………………6</p><p>　　（二）上市公司財務風險的特點…………………………………………………

3、……………………………6</p><p>　　1、透明度高財務風險暴露的可能性大……………………………………………………………………6</p><p>　　2、財務風險在企業(yè)集團成員企業(yè)之間轉移……………………………………………………………… 6</p><p>　　二、目前我國上市公司財務風險管理中存在的問題及成因……………………………………………… 7</

4、p><p>　　（一）目前我國上市公司財務風險管理中存在的問題…………………………………………7</p><p>　　1、缺乏風險管理模式及風險預警體系……………………………………………………………………7</p><p>　　2、尚沒有合理的企業(yè)資本結構以及風險管理職能……………………………………………………7</p><p>　　（二）存在問

5、題的成因分析………………………………………………………………………………7</p><p>　　1、外部因素…………………………………………………………………………………………………………7</p><p>　　2、內部因素…………………………………………………………………………………………………………8</p><p>　　三、加強上市公司財務風險管理的對策………

6、…………………………………………………………………9</p><p>　?。ㄒ唬嫿ㄟm合企業(yè)的風險管理模式及風險預警體系………………………………………………9</p><p>　　1、構建公司財務風險管理模式………………………………………………………………………………9</p><p>　　2、建立財務風險預警系統(tǒng)……………………………………………………………………

7、………………… 9</p><p>　?。ǘ﹥?yōu)化和加強企業(yè)資本結構及風險管理職能………………………………………………………10</p><p>　　1、確定合理的企業(yè)資本結構………………………………………………………………………………10</p><p>　　2、強化內部審計的風險管理職能……………………………………………………………………………10 <

8、;/p><p>　?。ㄈ┎扇∵m當的風險策略………………………………………………………………………………………11</p><p>　　1、采取適當的風險策略…………………………………………………………………………………………11</p><p>　　2、把握財務活動中的重要環(huán)節(jié)………………………………………………………………………………11 </p>

9、<p>　　注釋……………………………………………………………………………………………………………………</p><p>　　參考文獻………………………………………………………………………………………………………………</p><p>　　后記……………………………………………………………………………………………………………………</p><p><

10、b>　　摘要</b></p><p>　　隨著社會經濟環(huán)境不斷變化,為了適應時代發(fā)展的變化，企業(yè)上市財務管理模式也處于激烈的變革之中。在市場經濟條件下，上市公司的興衰成敗在很大程度上取決于集團的管理，而現代企業(yè)制度的建立，財務管理成了現代企業(yè)管理的中心。上市公司的財務機構擔負著集團整個企業(yè)集團的籌資、投資、資金的分配和運用的重任。本文以“現狀分析—原因特點尋找—對策建議”為研究思路,具體結構安排

11、如下: 一“目前我國上市公司財務風險管理中存在的問題及成因”介紹了財務風險及管理的概念, 從外界客觀原因和企業(yè)自身原因兩個角度詳細探討了我國上市公司財務風險的形成原因。 二“上市公司財務風險的特點”通過實例介紹了上市公司財務風險的特點。 三“加強上市公司財務風險管理的對策”是本文的重點。在提出加強財務風險管理的基本思路、原則和策略的基礎之上,本文提出了加強我國上市公司財務風險管理的對策,包括優(yōu)化資本結構,綜合管理投資活動和控制現金流,以

12、及依靠其他方面的約束作用。</p><p>　　關鍵詞 上市企業(yè)集團 財務風險管理 成因 特點 對策</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Along with the social economy environment changes constantly, in order to adapt to th

13、e development changes, listed companies financial management mode also is in intense transformation. Under the condition of market economy, the listed company 's success largely depends on the group 's management

14、, and the establishment of modern enterprise system, financial management has become a modern enterprise management center. Listed company's financial institutions charged with the group throughout the e</p>&

15、lt;p>　　Key words: listed enterprise group financial risk management causes Countermeasures</p><p><b>　　前言</b></p><p>　　目前，我國上市公司存在不同程度的財務隱患。根對某年上市公司的年報統(tǒng)計，有12家公司長期償債能力、49家公司短期償債能力令

16、人擔憂，有261家公司賺取現金能力削弱等等，在對不到1000家左右的公司指標的統(tǒng)計中，居然有500家以上發(fā)生某項財務指標達不到標準值，再加上無法評論的上市公司，約有50%以上的上市公司有不同程度的財務問題。對企業(yè)財務風險不正確的管理導致財務危機甚至使公司面臨破產的危險。對其的研究急需加強和重視。狹義財務風險是指企業(yè)因為借入資金而增加的喪失償債能力的可能和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性；廣義財務風險是指企業(yè)的財務系統(tǒng)中客觀存在的由于各種難以

17、或無法預料和控制的因素作用，使企業(yè)實現的財務收益和預期財務收益發(fā)生背離，因而蒙受損失的機會或可能。集團財務風險管理是指企業(yè)集團在充分認識其所面臨的財務風險的基礎上，采取各種科學、有效的手段和方法，對各類風險加以預測、識別、預防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的一項理財活動。財務風險管理是將風險管理與財務管理有機結合起來的一個新型管理領域，其關鍵在于企業(yè)財務管理部門在組織、指導財務活動時，通過識別、測試企業(yè)

18、</p><p>　　上市公司作為企業(yè)集團中最活躍，最重要的成員企業(yè)，是將企業(yè)集團導入資本市場的直接載體，上市公司承擔著企業(yè)集團的主營業(yè)務，擁有企業(yè)集團的優(yōu)質資產，核心技術和核心競爭力。上市公司無論在銷售收入上，還是凈利潤上，都給企業(yè)集團創(chuàng)造著巨大價值，同時也是企業(yè)集團戰(zhàn)略發(fā)展的重點。除此以外，上市公司是企業(yè)集團的融資平臺，資金運作平臺，是企業(yè)集團與資本市場結合的紐帶。但是，置身資本市場的企業(yè)集團也會面臨很多財務

19、風險，比如德隆集團的塌陷就是其控制的“三駕馬車”的股票連續(xù)跌停引發(fā)的。21世紀財務管理的環(huán)境發(fā)生了巨大的變化。隨著社會經濟環(huán)境不斷變化、科學技術日新月異，為了適應時代發(fā)展的變化，企業(yè)集團財務管理模式也正在激烈的變革之中。在市場經濟條件下，集團公司的興衰成敗在很大程度上取決于集團的管理，而現代企業(yè)制度的建立，財務管理成了現代企業(yè)管理的中心。集團公司的財務機構擔負著整個企業(yè)集團的籌資、投資、資金的分配和運用的重任。而集團公司財務管理的目的一

20、定是圍繞價值最大化，準確的說是為了股東價值最大化，勢必由價值體系和流程體系共同作用，可以將集團財務管理分為三個層面考慮：財務核算層面：總賬、應付款、應收款、固定資產、</p><p>　　在這個指導思想下，建立財務管理體系，強化集團財務的監(jiān)控職能和實現規(guī)范化的流程管理才能成為現實。為實現資產效益最大化和資本結構最優(yōu)化，上市公司的財務管理問題迫切需要我們研究。 </p><p>　　一、上市

21、公司財務風險管理的相關理論</p><p>　?。ㄒ唬┢髽I(yè)財務風險管理的定義</p><p>　　美國風險管理學家格理森在其所著的《財務風險管理》一書中，強調了風險管理對企業(yè)這一組織的重要性并將風險管理的內容概括為以下三個方而：對企業(yè)所面臨的所有風險做出準確和及時的測量；建立一種過程用以分析企業(yè)總風險在生產經營業(yè)務范圍內如何進行評估；在企業(yè)內部建立專門負責風險管理的部門，以控制企業(yè)風險和處

22、理企業(yè)風險發(fā)生所帶來的損失。1964年，美國風險管理專家威廉姆斯和漢斯在其合著的《風險管理與保險》一書中，明確提出了企業(yè)風險管理的五個要素。并認為，盡管不同企業(yè)風險管理在操作上可能存在較大的差別，但都有著相同的確定要素。這些共同的風險管理要素是：企業(yè)風險任務的確定；企業(yè)風險和不確定性的評價；企業(yè)風險控制；企業(yè)風險融資；企業(yè)風險管理信息反饋。著名的風險管理顧問費力克斯·克洛曼和約維·海門斯對企業(yè)風險管理的要素也提出了自

23、己的解釋。認為，企業(yè)風險管理要素的觀點是基于企業(yè)作為“系統(tǒng)”這一結構的。該觀點認為企業(yè)風險管理過程可以被看作是一種信息系統(tǒng)，該觀點是將系統(tǒng)論、控制論和信息技術等現代科學理論技術運用于企業(yè)風險管理過程的重要理論基礎。中國理論界的普遍認識是將公司風險管理看作為各經濟主體通過風險識別、度量、</p><p>　?。ǘ┥鲜泄矩攧诊L險管理的特點</p><p>　　1、透明度高財務風險暴露的可能

24、性大</p><p>　　上市企業(yè)集團每年給現有、潛在的相關的利益者和證券分析，監(jiān)管機構及媒體有機會去發(fā)現分析上市企業(yè)存在的財務風險，甚至由財務風險轉化的財務危機。 上市企業(yè)集團財務風險源廣，面多且綜合性強 資本市場的風險會傳遞到上市公司，進而傳遞到企業(yè)集團；外匯市場的波動會使企業(yè)集團面臨匯率變動的風險；企業(yè)集團內部財務危機會促使它有計劃的侵占上市公司的利益，使上市公司面臨財務危機。另外，上市企業(yè)集團財務風險綜合

25、性強，與其他風險交織影響。一方面，戰(zhàn)略風險，市場風險，運營風險和法律風險造成的經濟損失會最終通過財務風險反映出來；另一方面財務風險貫穿于企業(yè)活動的各個方面，財務風險的產生會引發(fā)加重其他風險。 </p><p>　　2、財務風險在企業(yè)集團成員企業(yè)之間轉移</p><p>　　從通常意義上講，鑒于上市公司在企業(yè)集團中的重要地位，企業(yè)集團會盡力避免其發(fā)生財務危機。企業(yè)集團甚至為了提高其信譽度，確

26、保上市公司再融資等，往往還會向上市公司免費提供擔保。但是，企業(yè)集團對上市公司的“放水養(yǎng)魚”是有條件的，上市公司要對企業(yè)集團在適當的時機進行“支持”，尤其是企業(yè)集團面臨困難時，因此企業(yè)集團的財務危機自然轉嫁到上市公司。</p><p>　　上市企業(yè)集團財務風險傳遞速度快，危害性大。其一，財物與非財務資源的流失，企業(yè)集團整體價值毀損。其二，財物風險鏈不斷延伸傳導，相關利益者利益遭受侵害。企業(yè)集團面對來源紛雜的財務風險

27、若無法及時消化與轉讓，股東債權人供應商和員工等利益相關者的價值都將遭受侵害。另外，企業(yè)集團財務風險還可能會通過其控股的上市公司將風險不斷向外延伸到資本市場，加大資本市場的不穩(wěn)定性因素。</p><p>　　二、目前我國上市公司財務風險管理中存在的問題及成因</p><p>　?。ㄒ唬┠壳拔覈鲜泄矩攧诊L險管理中存在的問題</p><p>　　1.缺乏風險管理模式及

28、風險預警體系</p><p>　　目前許多上市公司還沒有一套嚴謹、規(guī)范、完整的財務風險管理體系，現有的管理體系中風險管理功能與協(xié)調功能較為欠缺，從而導致風險管理的資源分配不均，影響企業(yè)風險管理的效率和效果。當前部分上市公司雖然按照制度規(guī)定建立了風險管理委員會，但是由于企業(yè)沒有構建公司財務風險管理模式，對財務風險的客觀性認識不足，認為只要管好資金就不會產生財務風險，缺乏必要的識別、對風險缺乏一統(tǒng)的定期的評估，不利于

29、從根本上防范重大風險以及其所帶來的損失。上市公司針對分析檢測系統(tǒng)對財務運作過程中存在的問題和隱患做出的預警，對不同的財務風險類型提供不同的有效控制措施。缺乏風險預警體系的上市公司就像缺乏報警器的銀行，由于沒有嚴謹的風險預警體系上市公司無法對預警指標進行事前、事中、事后經常性的監(jiān)控，無法對公司每一項重要經營決策活動帶來的財務狀況變化，進行預先測定，分析判斷財務風險程度，為決策提供反饋信息。</p><p>　　2.

30、 尚沒有合理的企業(yè)資本結構以及風險管理職能</p><p>　　我國多數的上市公司缺乏合理的企業(yè)資本結構，缺乏高素質的管理層和具體理財人員。就當前情況看，我國上市公司財務管理人員受傳統(tǒng)計劃經濟的影響和專業(yè)教育的程度限制，其綜合素質和業(yè)務素質都有待提高，他們的理財觀念和方法，特別是職業(yè)道德和職業(yè)判斷能力，還不能適應市場經濟環(huán)境的要求。所以缺乏合理的企業(yè)資本結構和綜合素質的缺陷導致了籌資來源結構不當，籌資方式及時間選

31、擇不當，應收賬款回收慢等以及金融市場的影響引起了財務風險過大，而導致企業(yè)資金周轉不靈，資金鏈斷裂而陷入經營困境。</p><p>　　財務風險應對環(huán)節(jié)的不足也是財務風險管理中存在的嚴重問題，沒有全面的構建合適企業(yè)的財務風險預警系統(tǒng)，主要表現于應對措施的采用較為消極，基本以回避或接受為主，積極應該對風險的意識或能力稍顯不足；強調純粹風險規(guī)避，缺乏對機會風險的合理管理；對剩余風險缺乏應有的認知，剩余風險水平與主體的風

32、險承受度的協(xié)調性不足；風險應對以單一措施為主，缺乏風險組合的觀念意識。同時財務風險應對環(huán)節(jié)的不足還體現于其風險管理機制的欠缺，但這些制度與措施基本上原則性較強，操作性欠缺，對財務風險管理更多體現為指導性，可能會導致不能有效、合理地識別、評估及應對財務風險</p><p>　　（二）出現問題的成因分析</p><p><b>　　1、外部因素</b></p>

33、<p>　　外部因素是指對所有企業(yè)都會產生影響的財務管理宏觀環(huán)境，存在于企業(yè)之外，但對企業(yè)財務管理產生重大影響的因素主要有經濟因素、法律因素、社會文化因素、市場因素。</p><p>　　經濟因素是指構成企業(yè)生存發(fā)展的經濟狀況及國際經濟政策，主要由經濟周期、經濟發(fā)展水平、經濟體制、經濟政策和通貨膨脹狀況等因素構成。任何經濟因素的不確定性變化都將不可避免地影響企業(yè)的經營活動和收益。法律因素是指企業(yè)和外

34、部發(fā)生經濟時必須遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。市場經濟下，行政干預逐步減少，而經濟手段、法律手段日益增多。法律變更的不可預測性對企業(yè)經濟政策、財務目標的確定有一定影響。社會文化因素是指與國家政策或企業(yè)經營實務不一致的社會信念、社會價值引起的不確定性,當這些因素在不同利益群體間的差距日益加大時，會導致社會不穩(wěn)定，進而影響企業(yè)的正常生產經營活動。市場因素主要指由于國內外的政治形勢、自然災害等導致市場供求關系的不確定性。外部因素有復雜性和多邊形

35、，其變化可能為企業(yè)帶來某種機會，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。外部因素的變化對企業(yè)來說，是難以準確預見的不可控的，目前我國許多企業(yè)都缺乏對外部環(huán)境變化的適應能力和應變能力。具體邊現在對外部環(huán)境的不利變化不能進行科學預見，反應滯后，措施不力，從而產生財務風險。</p><p><b>　　2、內部因素</b></p><p>　　企業(yè)財務活動的復雜性是我國企業(yè)產生財務風險的

36、重要內部原因。上市公司的財務活動主要包括資金籌集、資金使用、資金回收和資金分配四大環(huán)節(jié)，在每一個環(huán)節(jié)都有可能產生財務風險包括籌資風險、投資風險、營運風險、收益分配風險。</p><p>　　籌資是企業(yè)生產經營活動的起點，企業(yè)可以通過籌資擴大經營規(guī)模，提高經濟效益。企業(yè)勉勵的籌資風險主要有企業(yè)籌資數量和實際資金需要量不符，或造成資金不足或資金閑置；企業(yè)未能實施取得所需資金，從而錯過資金投放的最佳時機；籌資結構不當，

37、未能形成最佳資金回夠，企業(yè)籌集資金的來源渠道有權益性資金[1]和負債性資金，標注 權益性資金存在股利稅后支付、不能抵稅、成本過高，可能會導致公司控制權分散等弊端。負債性資金是包括銀行。債券和商業(yè)信用等，負債性資金雖然存在利息可以抵稅、籌資成本較低的優(yōu)點，但有定期還本付息的壓力。</p><p>　　投資是企業(yè)發(fā)展生產的必要手段，在投資過程中或投資完成后，企業(yè)可能會面臨投資虧損或不能實現預期的投資報酬率等風險，企業(yè)

38、投資包括間接投資和直接投資，其中直接投資是對股票。</p><p>　　營運風險是指企業(yè)在生產營運過程中某由于產品銷售、應收賬款、存貨數量等管理不善，在承德企業(yè)損失的風險。企業(yè)應通過制定合理的信用政策達到既促進銷售又加快應收賬款的回收、減少壞賬的目的，可通過存貨經濟批量、保險儲備等策略降低存貨相關成本，且避免停工損失。收益分配風險是指由于上市公司的稅后利潤在股東與企業(yè)間的分配所產生的風險。</p>

39、<p>　　三、加強上市公司財務風險管理的對策</p><p>　?。ㄒ唬嫿ㄟm合企業(yè)的風險管理模式及風險預警體系</p><p>　　1、構建公司財務風險管理模式</p><p>　　風險管理是關系公司發(fā)展戰(zhàn)略，貫穿公司成長全過程的戰(zhàn)略性的動態(tài)管理活動。從戰(zhàn)略的高度來看，必須構建科學的財務風險管理模式，此模式應有助于公司避免由于內部的管理風險、子公司的經

40、營風險導致公司整體風險擴大化的問題，并通過各級公司和各級管理層運用具體的風險控制手段將風險控制和消化在萌芽階段。財務風險管理模式的構建應首先改進組織管理機構，比如在大的集團公司企業(yè)建立財務總監(jiān)委派制度。財務總監(jiān)對集團公司董事會負責，參與集團控股子公司的決策，監(jiān)控企業(yè)日常財務活動。公司高層管理者應重視財務風險管理，制定詳細的管理制度，保證公司在面臨風險時能安然度過。</p><p>　　2、建立財務風險預警系統(tǒng)&l

41、t;/p><p>　　強化企業(yè)財務風險管理表現于明確規(guī)定：[3] “企業(yè)應當建立財務預警機制，自行確定財務危機警戒標準，重點監(jiān)測經營性凈現金流量與到期債務、企業(yè)資產與負債的支配性，及時溝通企業(yè)有關財務危機預警的信息，提出解決財務危機的措施和方案?！币虼?，現代企業(yè)的風險管理應該首先建立實時、全面、動態(tài)的財務預警機制。利用財會、金融、企業(yè)管理和市場營銷等理論，采用比例分析、數學模型等方法，發(fā)現企業(yè)存在的風險，并向經營者示

42、警，一旦發(fā)現某種一場征兆就著手應變，以避免和減少風險損失。建立財務風險預警系統(tǒng)就是要使企業(yè)的管理者提早的發(fā)現企業(yè)財務惡化的信號，從而采取相應的措施，使企業(yè)在激烈的市場競爭中保持不敗。財務風險是企業(yè)預警的重要組成部分，也是企業(yè)財務預警的關鍵所在。</p><p>　　要對企業(yè)的財務風險進行防范，首先必須準確、及時地識辨企業(yè)的財務風險。一般來講，企業(yè)財務風險的識辨可采用以下幾種方法。 </p><

43、p>　　用“阿爾曼”模型建立預警系統(tǒng)。這種方法是由美國愛德華。阿爾曼在20世紀60年代提出來的基于多元判別模型的財務預警系統(tǒng)。他利用逐步多元鑒別分析逐步提取五種最具共同預測能力的財務比率，建立起了一個類似回歸方程的Z計分法模型：</p><p>　　Z＝0.012X1＋0.014X2+0.033X3×0.006X4＋0.999X5</p><p>　　其中：X1＝營運資金/

44、資產總額；X2＝留存收益/資產總額；X3＝息稅前利潤/資產總額；X4＝普通股和優(yōu)先股的市場價值總額/負債賬面價值總額；X5＝銷售收入/總資產。</p><p>　　該模型實際上是通過五個變量（五種財務比率），將反映企業(yè)償債能力指標、獲利能力指標和營運能力指標用一個多元的線性函數公式有機聯系起來，綜合評價企業(yè)財務風險的可能性。阿爾曼認為：若Z值小于1.81，則企業(yè)存在很大的財務風險；若Z值在1.81-2.99灰色區(qū)

45、域，企業(yè)財務狀況不明朗；若Z值大于3，說明企業(yè)的財務狀況良好，財務風險發(fā)生的可能性很小。阿爾曼還提出Z值等于1.81是判斷企業(yè)破產的臨界值。</p><p>　　利用單個財務風險指標趨勢的惡化來進行預測和監(jiān)控。通常，按照財務比率指標的性質及綜合反映企業(yè)財務狀況能力的大小，預警企業(yè)財務風險的比率主要有：（1）現金債務總額比。它等于經營現金凈流量除以負債總額。這個比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。（2）流動比率。它是

46、流動資產與流動負債比。一般認為流動比率應該在2以上，但最低不低于1.影響流動比率的主要因素有營業(yè)周期、流動資產中的應收賬款數額和存貨的周轉速度。（3）資產凈利率。它等于凈利潤除以資產總額。它是把企業(yè)一定期間的凈利與企業(yè)的資產相比較，表明企業(yè)資產利用的綜合效果。指標越高，表明資產的利用效率越好，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。否則相反。同時，資產凈利率又是一個綜合指標。企業(yè)的資產是由投資人投入或舉債形成的，凈利的多

47、少與企業(yè)資產的多少、資產的結構和經營管理水平有密切的關系。影響資產凈利率高低的因素主要有：產品的價格、單位成本的高低、產品的產量和銷售的數量和資金占用量的大小等。（4）資產負債率。它是負債總額與資產總額之比。它主要用來衡量企業(yè)利用負債進行經營活動的能力，并反映企業(yè)對債權人投入資本的保障程度。通常該比率應以</p><p>　　企業(yè)可以應用比較、比率分析法來考察其自身歷年以來財務比率指標的變化趨勢，并借鑒行業(yè)指標的

48、平均值與先進企業(yè)的指標值來判斷本身財務狀況的好壞，從而有效地規(guī)避風險、控制風險、延緩危機甚至杜絕危機</p><p>　　編制現金流量預算。企業(yè)現金流量預算的編制，是財務管理工作中特別重要的一環(huán)。由于企業(yè)理財的對象是現金及其流動，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現金用于各種支出。準確的現金流量預算，可以為企業(yè)提供預警信號，使經營者能夠及早采取措施。為準確編制現金流量預算，企

49、業(yè)應將各具體目標加以匯總，并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等以數量化形式加以表達，建立企業(yè)全面預算，預測未來現金收支的狀況可以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現金流量預算。 </p><p>　?。ǘ﹥?yōu)化和強化企業(yè)資本結構及風險管理職能</p><p>　　1、確定合理的企業(yè)資本結構</p><p>　　[4]新《企業(yè)財務通則》第二十一條規(guī)定“

50、企業(yè)依法以借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集債務資金的，應當明確籌資目的，根據資金成本、債務風險和合理的資金需求，進行必要的資金結構決策，并簽訂書面合同?！笨梢姡髽I(yè)為了獲取財務杠桿利益，同時避免籌資風險，一定要做到[5]適度負債。當前，上市公司最重要的就是要合理確定債務資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關系，并隨著企業(yè)生產的變化，始終處于一種動態(tài)的管理過程中。在評價、控制負債經營風險時，必須考慮多種因素，如企業(yè)的規(guī)模和實力、企業(yè)

51、銷售收入的成長率和穩(wěn)定性、資本結構的彈性分析、企業(yè)的財務狀況和償債能力等。</p><p>　　企業(yè)財務風險管理的復雜性和多樣性要求企業(yè)必須建立和完善相應的組織機構對風險實施及時有效的管理，只有把企業(yè)的財務風險實現組織化運作，才能實現企業(yè)財務風險管理得到足夠的重視和真正的規(guī)模運行。企業(yè)可以單獨設立一個財務風險管理處并配備相應的人員對財務風險進行預測、分析、監(jiān)控，以便及時發(fā)現及化解風險，建立健全風險控制機制。另外，

52、治理結構和內控制度弱化本身就是高風險的表現，因此，首先要完善公司治理結構，提高風險控制能力，實現科學決策、科學管理，形成完整的決策機制、激勵機制和制約機制。其次要建立監(jiān)督控制機制，特別要加強授權批準、會計監(jiān)督、預算管理和內部審計。再次是財務和會計應該分設，單位分管領導分開，分別設置管理中心，各行其責。最后要充分發(fā)揮內部審計機構和人員的作用，搞好內部控制的評審和風險估計。 </p><p>　　2、強化風險管理職能

53、</p><p>　　按照《公司法》和《證券法》等相關法律法規(guī)的規(guī)定和證監(jiān)會的要求，上市公司一般會設立專門的真機管理委員會，直接對董事會負責。但是，審計委員會形式上雖然相對獨立，但是實際運作過程中，往往會受限于經理層的影響，審計工作難以全面深入展開。同時，現有的內部審計注重于生產經營方面的審計，對風險審計明顯重視不足。因此，當務之急，上市公司首先應該從制度層面加強內部審計獨立性，是內審部門真正成為審計委員會的常設

54、執(zhí)行機構，從而實現審計委員會和管理層之間的牽制和平衡。同時，注意對各業(yè)務單元及下屬運營子公司的日常營運、合規(guī)性及風險管理職能進行常規(guī)性內部審計；要求子公司管理層及時回饋內審報告意見并采取適當行動及時向公司審計或風險委員會及董事會提交進度匯報。為防范財務風險，企業(yè)還須理順內部的各種財務關系。各部門要明確其在企業(yè)財務管理中的地位、作用、職責及被賦予的相應權力，做到權責分明，各負其責。另外，在利益分配方面，企業(yè)應兼顧各方利益，以調動各部門參與

55、企業(yè)財務管理的積極性，從而真正做到責、權、利相統(tǒng)一。 </p><p>　　（三）采取適當的風險策略</p><p>　　1、采取適當的風險策略</p><p>　　在建立了風險預警指標體系后，企業(yè)對風險信號監(jiān)測，如出現產品積壓，質量下降，應收帳款增大，成本上升，要根據其形成原因及過程，指定相應切實可行的風險管理策略，降低危害程度。面臨財務風險通常采用回避風險，控制

56、風險，接受風險和分散風險策略。其中控制風險策略可進一步分類：按控制目的分為預防性控制和抑制性控制，前者指預先確定可能發(fā)生損失，提出相應措施，防止損失的實際發(fā)生。后者是對可能發(fā)生的損失采取措施，盡量降低損失程度。由于市場經濟的發(fā)展，利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營是企業(yè)發(fā)展途徑。從大量負債經營實例，不難得出幾點教訓：企業(yè)經營決策失誤，盲目投資，沒有進行事前周密的財務分析和市場調研是造成失誤的原因，雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑，但必

57、須以自有資金為基礎，如資本結構中債務資本過大，必然惡性循環(huán)。同時企業(yè)償債能力強弱是對負債經營最敏感的指標，只從償債能力看，負債比率越低，企業(yè)償債能力越強，但未必合理，如企業(yè)借款利率小于利潤率。企業(yè)應充分利用負債經營的好處。不同產業(yè)的負債經營合理程度是不一樣的，一般是：第一產業(yè)為0.2左右，第二產業(yè)為0……5左右，第三產業(yè)為0.7左右。雖然，上述指標可以預測</p><p>　　2、把握財務活動中的重要環(huán)節(jié)<

58、/p><p>　　在市場經濟條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產經營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。企業(yè)籌集資金渠道有二大類：一是所有者投資，如增資擴股，稅后利潤分配的再投資。二是借入資金。對于所有者投資而言，不存在還本付息問題，可長期使用，自由支配，其風險只存在于使用效益的不確定性上。而對于借入資金而言，企業(yè)在取得財務杠桿利益時，實行負債經營而借入資金，從而給企業(yè)帶來喪

59、失償債能力的可能和收益的不確定性?；I資風險產生的具體原因及防范有幾方面：由于利率波動而導致企業(yè)籌資成本加大的風險，一旦籌集了高于平均利息水平的資金，可爭取提前還債等補救措施。此外，還有資金組織和調度風險，經營風險，外匯風險。企業(yè)通過籌資活動取得資金后，進行投資的類型有三種：一是投資生產項目，二是投資證券市場，三是投資商貿活動。然而，投資項目并不都能產生預期收益，從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性，如出現投資項目不能按期投產，無

60、法取得收益，或雖投產但不能盈利，反而出現虧損，導致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降，雖沒有出現虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行同期存款利率；或利潤率雖高于銀</p><p>　　企業(yè)財務活動的第三個環(huán)節(jié)是資金回收。應收帳款是造成資金回收風險的重要方面，有必要降低它的成本，它的成本有：1）機會成本，常用有價證券利息收入表示。2）應收帳款管理成本，3）壞帳損失成本。應收帳款加速現金流出，它雖使企業(yè)產生利潤，然而并未

61、使企業(yè)的現金增加，反而還會使企業(yè)運用有限的流動資金墊付未實現的利稅開支，加速現金流出。因此，對于應收帳款管理在以下幾方面強化：1.建立穩(wěn)定的信用政策。2.確定客戶的資信等級，評估企業(yè)的償債能力。3.確定合理的應收帳款比例。4.建立銷售責任制。</p><p>　　收益分配是企業(yè)一次財務循環(huán)的最后一個環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面，留存收益是擴大規(guī)模來源，分配股息是股東財產擴大的要求，二者既相互聯系又相

62、互矛盾。企業(yè)如果擴展速度快，銷售與生產規(guī)模的高速發(fā)展，需要添置大量資產，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當水平，就可能影響企業(yè)股票價值，由此形成了企業(yè)收益分配上的風險。</p><p>　　綜上所述，企業(yè)在經營管理中，要建立財務危機預警指標體系，加強籌資﹑投資﹑資金回收及收益分配的風險管理，實現企業(yè)效益最大化。</p><p><b>　　注釋</b&

63、gt;</p><p>　　[1]權益性資金是指企業(yè)的凈資產，包括投資人投入的資本和企業(yè)在經營過程中形成的留存收益或積累。</p><p>　　[2]所謂隧道效應，是最早由美國經濟學家施萊弗等人提出、用來解釋控股股東侵害中小股東利益的一種行為—控股股東通過金字塔式的股權結構和參與管理層的方式，獲得大大超過其股權的現金流控制權。</p><p>　　[3]在2007年

64、新實施的企業(yè)財務通則所強調</p><p>　　[4]保持適度負債的規(guī)定</p><p>　　[5]適度負債即債務資產在資本總額中比例要合理，要保持資本的最佳結構。</p><p><b>　　參 考 文 獻</b></p><p>　　白重恩等:《中國上市公司治理結構的實證研究》，《經濟研究》2005年第2期 <

65、/p><p>　　李善民等:《收購公司與目標公司配對組合績效的實例分析》2004年第6期 </p><p>　　吳世農:《我國上市公司股權結構董事會獨立性與公司價值的理論分析》2005年第2期。</p><p>　　易暢，張一馳.上市公司內部控制體系研究與分析［J］.財會通訊，2006，（12）:20-22.</p><p>　　張利華.公司治理

66、結構與內部控制結合分析［J］.審計月刊，2005，（12）:36-37.</p><p>　　王芳云，吳廣山.上市公司財務風險的成因及預警［J］.山東輕工業(yè)學院學報，2006，（3）:50-51.</p><p>　　趙萍，企業(yè)財務風險分析與防范[J].科學之友，2007，{12}</p><p>　　納鵬杰晉菘:《我國證券資本市場發(fā)展現狀及其趨勢》，《云南財經大學

67、學報》2006年第3期</p><p>　　王連娟，龍成鳳，孫琦.民營企業(yè)上市實務與案例［M］.北京：中國人民大學出版社，2006:257-305.</p><p>　　魏國雄.銀行公司治理與風險管理［J］.銀行家，2007，（7）:35-36.</p><p><b>　　后記</b></p><p>　　轉眼間，已經

68、在大學度過了四年時光，很感謝那些曾經與我有過師生之誼的老師們，是你們的辛勤造就了我對大學教育的理解！</p><p>　　作為一個本科生的畢業(yè)論文，有許多考慮不周全的地方，如果沒有指導教師的督促指導，想要完成這個論文是很難的。所以我要特別感謝我的論文輔導老師，感謝她幾個月以來對我論文的輔導，從選題到查閱資料，論文提綱的確定，中期論文的修改，后期論文格式調整等各個環(huán)節(jié)中都給予了我悉心的指導。所以盡管本人天資有限，也

69、不甚勤勉，能完成此篇論文，多半要感謝她的耐心指導！另外在平時的學習生活中xx老師總是在我迷茫的時侯，給予我很大的幫助，讓我能夠克服一個個的困難和疑惑。</p><p>　　在此，還要感謝與我同在一個教室上課的，可愛的同學們，我們一起經歷過很多別人所沒經歷過的喜怒哀樂，這是十分珍貴的情誼，希望我們彼此，永遠將這一分感情珍藏在內心的深處。</p><p>　　愿所有與我相處過的老師和同學們永遠