私募股權(quán)投資對(duì)上市公司盈余管理的影響.pdf

1、私募股權(quán)投資（PE）作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，近年來(lái)快速成長(zhǎng)，引起了人們的高度關(guān)注。在國(guó)內(nèi)，它主要選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上具有高速成長(zhǎng)潛力的中小規(guī)模企業(yè)為投資對(duì)象進(jìn)行投資。國(guó)內(nèi)外的研究表明，私募股權(quán)投資對(duì)一些上市公司有著舉足輕重的作用，但是，私募股權(quán)投資能否提高被投資者的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、改善公司治理仍存在爭(zhēng)議。
　　本文旨在分析私募股權(quán)投資對(duì)上市公司盈余管理的影響，主要運(yùn)用對(duì)比分析、統(tǒng)計(jì)分析等方法進(jìn)行研究。本文以2009年在中小板和創(chuàng)業(yè)板上

2、市的117家公司為研究對(duì)象，將其分為有PE的樣本公司和無(wú)PE的樣本兩組，從一個(gè)全景的角度，分析兩組樣本公司2007-2011年的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA）和線下項(xiàng)目（CRT）的差異，進(jìn)而構(gòu)建可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和線下項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)回歸模型來(lái)分析PE對(duì)上市公司盈余管理的影響。
　　研究結(jié)果表明，由于PE擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)、扎實(shí)的專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)、龐大的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，相比于無(wú)PE持股的公司，有PE持股的公司主要通過(guò)不易被發(fā)現(xiàn)的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行盈余管理，而

3、且可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和線下項(xiàng)目占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值各年比較均衡。同時(shí)，研究還發(fā)現(xiàn)2007-2011年樣本公司的總資產(chǎn)收益率逐年降低，上市前兩年，公司主要通過(guò)可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)調(diào)節(jié)盈余，線下項(xiàng)目占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比較低；上市當(dāng)年，可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)出現(xiàn)急劇下降；而上市后兩年，可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和線下項(xiàng)目占凈利潤(rùn)之比均較高。此外，資產(chǎn)負(fù)債率越高、流通股占全部股數(shù)的比例越高，公司的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和線下項(xiàng)目占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值越高，說(shuō)明公司在高負(fù)債和高

4、流通的壓力下，上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。獨(dú)立董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例越高，可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)越小，說(shuō)明獨(dú)立董事充分發(fā)揮了他們對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的監(jiān)管作用。若董事長(zhǎng)與總經(jīng)理為同一人，主要通過(guò)可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)調(diào)節(jié)盈余。
　　我們認(rèn)為，中國(guó)的PE行業(yè)起步較晚，發(fā)展還不夠成熟，加之國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的不完善以及國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)師水平有限，私募股權(quán)投資不能抑制被投資企業(yè)進(jìn)行盈余管理，反而在減持套利的利益驅(qū)動(dòng)之下，幫助被投資企業(yè)通過(guò)較為隱蔽的可操