多層委托代理視角下內(nèi)部資本市場配置效率研究.pdf

1、近30年來，中國經(jīng)濟已經(jīng)成為世界發(fā)展最快的地區(qū)，作為國民經(jīng)濟的基本元素的企業(yè)發(fā)展更加迅猛，出現(xiàn)了規(guī)模大、多元化和跨國化特征的企業(yè)集團，但我國企業(yè)集團內(nèi)部資本市場效率低下，管理失控，治理結(jié)構(gòu)不健全，管理層激勵方式單一，內(nèi)部資本市場運作理論體系不健全等問題凸顯。多元化企業(yè)的資金配置問題變的越來越重要。我國企業(yè)集團資金配置問題實質(zhì)是內(nèi)部資本市場的配置效率問題。因此，研究我國ICM配置效率機制就成為亟待解決的現(xiàn)實問題。ICM配置效率問題是ICM

2、理論的核心內(nèi)容，近年來國內(nèi)外學(xué)者廣泛關(guān)注并從不同視角對其進行研究，本文選取多層委托代理視角，以求更好的揭示ICM配置效率機制，為提高我國多元化企業(yè)集團資金配置效率提供理論基礎(chǔ)和實踐指導(dǎo)。
　　本論文運用理論分析、模擬仿真、實證研究等方法，從理論和實踐結(jié)合角度，圍繞ICM配置效率機制從多層委托代理的角度進行剖析。根據(jù)ICM配置效率機制中代理關(guān)系的不同分為第一類代理關(guān)系（股東與集團總部）和第二類代理關(guān)系（總部與分部）。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，第

3、一類代理關(guān)系對ICM配置效率的影響有統(tǒng)馭的作用，決定了ICM配置的整體方向;第二類代理關(guān)系對ICM配置中有重要作用，多元化企業(yè)內(nèi)部多層級的結(jié)構(gòu)使得資金要在多個相對總部和分部之間進行配置，其配置效率影響整體的配置效率，另外，總部投資決策，分部的努力水平以及兩者相互作用是影響配置效率的重要因素。本文提出對于多元化企業(yè)集團，股東對總部的激勵和監(jiān)督，總部對分部的激勵和資產(chǎn)配置對于改善ICM配置效率有很大作用。
　　本論文的創(chuàng)新主要有以下三

4、點:
　　(1)從委托代理的視角研究內(nèi)部資本市場配置效率。國內(nèi)外已有文獻對于內(nèi)部資本市場效率從多個視角展開研究，但從委托代理視角的較少。本文基于資金配置從外部到總部再到分部的配置過程，選擇多層委托代理的視角對資金配置的機理進行闡述和研究，并結(jié)合中國企業(yè)集團實際情況，對內(nèi)部資本市場效率問題作出深入的分析并得出結(jié)論。構(gòu)建基于委托代理關(guān)系理論的ICM配置效率理論邏輯框架。
　　(2)運用博弈論、信息經(jīng)濟學(xué)等經(jīng)濟、數(shù)學(xué)方法進行規(guī)范性

5、研究。外部與集團總部作為內(nèi)部資本市場第一類委托代理關(guān)系，運用動態(tài)規(guī)劃的思想探討股東對集團總部的激勵和監(jiān)督問題?？偛繉Ψ植孔鳛閮?nèi)部資本市場第二類委托代理關(guān)系，則運用信號博弈的理論以及線性規(guī)劃的數(shù)學(xué)方法來研究多元化企業(yè)資金最優(yōu)配置效率。
　　(3)采用實證研究方法對多層委托代理視角下內(nèi)部資本市場資金配置提供佐證。在我國，有關(guān)內(nèi)部資本市場的研究大都是規(guī)范研究和案例研究，定量研究還比較少，本文以我國國有企業(yè)為樣本，就集團總部激勵與內(nèi)部資本