石油市場結構性轉變與價格驅動機制演變過程研究.pdf

1、2000年以來，國際石油市場格局已經發(fā)生了重大的變化。直到2008年全球經濟危機爆發(fā)之前，全球經濟呈現(xiàn)高速增長的趨勢，這帶動了石油需求的持續(xù)增長，使石油生產國組織一歐佩克的產能利用率提高到前所未有的水平，同時，非歐佩克國家產量份額不斷提高，使歐佩克對油價的控制力不斷下降，石油市場全球化趨勢進一步加強。另外，石油期貨市場的蓬勃發(fā)展和金融衍生工具創(chuàng)新使石油市場與宏觀經濟、金融市場的關系日益緊密，金融屬性凸顯，石油價格己不完全受制于自身供求基

2、本關系的影響，而是一個受諸多因素影響的金融學概念，供需基本面僅成為影響油價走勢的一個基本因素。在此背景下，本文采用結構性改變模型、協(xié)整技術、Granger因果檢驗方法、體制轉換模型等工具考察了2000年后石油市場價格機制的演變過程，以及不同市場機制下的油價驅動因素，并開展了一系列研究，論文主要完成了以下幾個工作：
　　 (1)基于市場機制可以隨時間而改變（結構性轉變）的思想，建立了基于結構性改變的石油市場分析框架，主要考慮三類油

3、價影響因素：石油供需基本面、石油的金融屬性和地緣政治事件，并假設不同時期油價的影響因素可以不同，作為本文研究的分析框架，并在此框架下開展了一系列的石油市場價格機制改變過程和油價影響因素的研究。
　　 (2)借助于結構性改變檢驗工具和結構性斷點監(jiān)控方法，對油價的結構性改變特征進行判斷和監(jiān)控，進一步探索了油價波動規(guī)律。
　　 (3)基于結構性改變模型和多因素回歸模型，考察了石油市場機制的演變過程，以及不同市場機制下油價的主要

4、影響因素，厘清了不同時期影響油價的主要因素和作用關系。
　　 (4)基于體制轉換模型，考察了2000年以來國際油價波動的體制轉換特征，以及在不同的價格波動體制下，油價的波動特點和規(guī)律。
　　 (5)采用多因素模型和Granger因果檢驗方法，考察了在不同結構性改變時期，投機因素對油價波動的影響。
　　 (6)基于事故樹仿真的方法對油氣田開發(fā)過程中的事故概率風險進行了定量分析。
　　 通過以上的研究工作，本

5、文得到以下的主要結論，第一，采用內生結構性改變方法，本文發(fā)現(xiàn)石油市場在2000年以后經歷了三次重大的市場機制調整過程，存在3個結構性改變點，分別對應2004年3月12日、2008年7月4日和2010年4月26日，對應3個結構性改變點，將石油市場劃分為四個階段，分別是“市場相對平靜”時期、“市場泡沫累積”時期、“全球經濟危機”時期和“后經濟危機”時期。本文從全球經濟增長和石油市場基本面的角度分析了導致市場結構性改變點出現(xiàn)的原因，并通過考察

6、不同市場機制內油價的主要影響因素，厘清了供需基本面和金融市場因素等因素和油價相互作用機制的演變過程，拓展了MillerandRatti(2009)的研究。結果證實，相關金融市場因素的確在2008年之前的“市場泡沫累積”時期和2010年之后的“后經濟危機”時期對油價改變產生重要影響，但作用方式有所不同。
　　 第二，通過結構性改變模型和Markov體制轉換模型，發(fā)現(xiàn)石油市場價格波動過程存在明顯的結構性（體制）轉變特征。在不同的結構

7、性（體制）時期內，市場價格的波動方式不同，引起油價改變的影響因素也不盡相同，存在不同的價格波動規(guī)律。
　　 第三，通過石油價格結構性改變特征判斷和監(jiān)控方法，發(fā)現(xiàn)自1974年2月-2008年10月之間，石油價格出現(xiàn)了4次顯著的均值漂移過程，而且導致每次價格均值漂移的原因都不相同。前兩次均值漂移和戰(zhàn)爭因素和石油危機緊密相關，可以歸咎于石油供給側的原因，最近兩次均值漂移和經濟基本面緊密相關，可以歸咎于石油需求側的原因，這反映了石油市場

8、的一個重要變化，即石油定價權從石油供給方逐漸向石油需求方轉移，市場化程度越來越高，使石油供給寡頭壟斷組織OPEC難以像七八十年代一樣幾乎完全控制油價的漲跌。
　　 第四，投機因素是石油金融屬性的一個集中體現(xiàn)，本文對投機因素的研究顯示，投機因素是2008年之前油價波動和上漲的主要影響因素，同時也是2010年4月以后“后經濟危機”時期油價波動的重要影響因素。Granger因果檢驗結果顯示，投機力量推動了2008年之前石油遠期期貨價格

9、的上漲，并在2008年7月2010年4月金融危機期間撤出了石油期貨市場，但隨著全球經濟的復蘇和資金避險需求下，投機力量重新回到石油期貨市場，成為了價格的追隨者，根據油價的漲跌來決定采取買多還是賣空策略，體現(xiàn)了投資者的避險情緒。
　　 第五，通過油氣開采過程中事故風險的考察，從石油供給側考察了石油供給過程中事故風險概率計算的不確定性，將貝葉斯修正引入到事故概率計算中，提高了事故概率估計的可靠性，通過MonteCarlo仿真求解概率

10、分布降低了事故概率計算的不確定性。
　　 本文的主要創(chuàng)新點有，第一，采用市場結構性檢驗模型對石油價格進行建模，結合石油市場基本面和全球經濟增長情況，研究了石油市場的結構性改變特征和結構性轉變點的監(jiān)控問題，并對價格驅動機制的演變過程進行了研究。第二，厘清了在市場機制的演變過程中，油價的主要驅動因素，以及不同因素對油價的作用方式和程度。第三，通過對比回歸分析和Granger因果檢驗，厘清了投機力量在金融危機前后以及“后經濟危機”時期