公司控制權(quán)收益與成本及其對公司績效的影響研究.pdf

1、現(xiàn)有文獻對控制權(quán)的收益與成本的研究主要持兩種觀點:一種觀點認為控制權(quán)收益，特別是控制權(quán)私人收益是大股東利用其控股地位對中小股東利益的侵占;另一種觀點認為大股東所享有的私人收益是對其所付出控制權(quán)成本的補償，有一定的合理性。前一種觀點從保護中小股東的角度出發(fā)，有其積極意義，但其問題在于認為控制權(quán)的私人收益都是對中小股東的侵害，而對大股東在公司管理中所發(fā)揮的監(jiān)督作用視而不見;后一種觀點考慮到了控制權(quán)的成本，這無疑是一種進步，但問題在于大股東參

2、與公司管理并非是無償?shù)摹?br>　　各控制權(quán)的行使在給控制權(quán)的行使主體帶來收益的同時，也會給其帶來相應(yīng)的成本。因而控制權(quán)的行使主體在行使其掌握的控制權(quán)時，會同時考慮該決策給自身所帶來的成本與收益，從而采取使其利益最大化的決策;因此，控制權(quán)收益與成本的構(gòu)成及結(jié)構(gòu)會影響控制權(quán)決策，進而對公司績效產(chǎn)生影響，本文通過理論分析得出結(jié)論:直接控制權(quán)收益中的激勵部分對于公司績效有正影響，在職消費與公司績效負相關(guān)。董事會所掌握的間接控制權(quán)嚴重缺位，獨立

3、董事缺乏獨立性，獨立董事的薪酬與公司績效無關(guān)。在股權(quán)分散的條件下，眾多持股分散的小股東由于參與成本很高而一般選擇不監(jiān)督，在這種情況下，其所掌握的最終控制權(quán)收益與成本與公司績效無關(guān);而在股權(quán)集中的條件下，大股東有動力對公司進行監(jiān)督，其控制權(quán)利潤與公司績效成倒u型，當(dāng)控制權(quán)私有收益較大而攫取成本又較小時，控股股東有可能做出損害公司利益以自利的行為。在理論分析的基礎(chǔ)上本文提出三條假設(shè):公司績效與高管的激勵薪酬正相關(guān);公司績效與在職消費負相關(guān);

4、公司績效與獨立董事的薪酬無關(guān)。為了驗證上述假設(shè)，本文選取了中國在A股上市的九家公司2003-2012年的數(shù)據(jù)作了實證分析，結(jié)果與這三條假設(shè)相一致。
　　在理論分析和實證檢驗的基礎(chǔ)上，本文最后給出了改善我國控制權(quán)的配置效率，協(xié)調(diào)各控制權(quán)行使主體的收益與成本以提高公司績效的建議:建立有效的激勵薪酬制度，完善經(jīng)理層選任機制，促使高級管理層的收益與成本相協(xié)調(diào);完善董事會制度，明確董事的權(quán)力與義務(wù)，以協(xié)調(diào)董事的收益與成本;完善股東大會制度，