企業(yè)特征、董事責任保險與投資政策.pdf

1、董事責任保險作為一種專門的責任風險分散與權益保障機制，于20世紀30年代發(fā)端于美國，經過幾十年的發(fā)展，如今在歐美等西方國家得到了廣泛的應用，高達90％的上市公司為其董事及高管購買了董事責任保險。而在我國，董事責任保險的發(fā)展還處于初級階段，上市公司的投保率只達到5％左右。
　　 國內外巨大的發(fā)展差距引起了國內學者的關注，人們注意到，在投保率僅為5％的上市企業(yè)中，一般都是資金非常雄厚的、或國有或海外上市的大公司。然而，什么樣的企業(yè)對

2、董事責任保險更有需求，以及董事責任保險在我國能否真正起到其應有的作用，理論界并沒有給出明確的答案。
　　 由于我國當前相關法律法規(guī)并不健全，董事和高管面臨的責任風險并不大，其遭遇訴訟賠償的幾率甚微，而且保險不是免費的商品，企業(yè)購買董事責任保險的行為就顯得難以理解。是什么樣的企業(yè)購買了董事責任保險？購買了董事責任保險之后能否對企業(yè)的經營決策起作用？這就是本文將要研冗的主要問題。
　　 本文首先研究了具有哪些特征的企業(yè)會購買

3、董事責任保險，在此基礎上，從投資決策的視角來探討:對于購買了董事責任保險的企業(yè)，董事責任保險能否真正發(fā)揮作用而影響企業(yè)的投資決策，據此來檢驗董事責任保險在我國是否流于形式。本文以2005-2011年我國滬深兩市上市公司的數據為樣本，先從企業(yè)規(guī)模、最終控制人類型、是否海外上市等幾個維度來考察企業(yè)特征對董事責任保險需求的影響;然后進一步，探討企業(yè)購買了董事責任保險之后，其投資水平是否發(fā)生顯著變化。
　　 通過研究發(fā)現，企業(yè)特征對董事

4、責任保險需求有一定的影響。實證的結果表明，企業(yè)的規(guī)模及海外背景等特征對企業(yè)的董事責任保險需求的影響顯著正相關，企業(yè)的盈利能力和管理層持股等特征與董事責任保險的需求負相關，實證的結果和我們預期的符號一致;同時，董事責任保險對企業(yè)投資水平的研究結果顯示:企業(yè)購買董事責任保險之后，其投資水平沒有發(fā)生顯著變更，支持了我們的假設，同時也在一定程度上說明，現階段，董事責任保險在我國只是流于形式，并未發(fā)揮其應有的作用。
　　 本文的貢獻主要在