非金融業(yè)上市企業(yè)持有金融資產(chǎn)規(guī)模影響因素探究.pdf

1、一般而言，在資本市場(chǎng)上的投資者可以分為兩類：機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。然而在中國，還有第三類投資者存在，那就是上市公司自己。金融業(yè)上市公司主業(yè)就是進(jìn)行金融類投資，但是非金融業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)作為資本市場(chǎng)上資金的獲得者，從資本市場(chǎng)融資，以進(jìn)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)上的投資。但是現(xiàn)在，上市公司將資金投入資本市場(chǎng)，期望短期謀求高額利潤。此舉受到國內(nèi)國際關(guān)注。
　　然而學(xué)術(shù)界對(duì)上市公司金融投資行為的關(guān)注卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。這部分是因?yàn)樯鲜泄敬笠?guī)模進(jìn)行證券投資，乃至

2、于荒廢主業(yè)的情況在成熟的資本市場(chǎng)上極為少見。也有部分是因?yàn)槟壳皼]有關(guān)于如何計(jì)量企業(yè)金融資產(chǎn)規(guī)模的一致意見，金融資產(chǎn)規(guī)模的難以計(jì)量導(dǎo)致這方面研究難以進(jìn)行。
　　筆者依照中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)對(duì)金融資產(chǎn)和經(jīng)營資產(chǎn)進(jìn)行界定的指導(dǎo)意見，參考新舊企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，計(jì)算上市公司的金融資產(chǎn)規(guī)模，并且創(chuàng)造性同時(shí)使用金融資產(chǎn)的相對(duì)規(guī)模和絕對(duì)規(guī)模作為研究對(duì)象，探求影響非金融業(yè)上市公司金融資產(chǎn)持有規(guī)模的因素。
　　研究有如下發(fā)現(xiàn)：
　　經(jīng)營活動(dòng)狀況

3、較好的企業(yè)傾向于持有較少的金融資產(chǎn)，這說明企業(yè)并非盲目熱衷資本投資，而是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)狀況不佳才不得不轉(zhuǎn)向金融投資。有國有背景的上市公司持有較少的金融資產(chǎn)，這是因?yàn)閲衅髽I(yè)需要通過擴(kuò)張經(jīng)營活動(dòng)規(guī)模來完成政治上的任務(wù)，同時(shí)國有企業(yè)的管理層也較為厭惡風(fēng)險(xiǎn)。
　　上市公司投資金融資產(chǎn)的能力受到內(nèi)部和外部融資約束的雙重影響。企業(yè)盈利狀況越好，金融投資規(guī)模越大。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，金融投
　　資規(guī)模越小。
　　市場(chǎng)對(duì)上市公司通過金

4、融投資獲取的盈利并不認(rèn)可，上市公司的市場(chǎng)價(jià)值與其金融資產(chǎn)規(guī)模顯著負(fù)相關(guān)。這可能是因?yàn)檫@些金融投資偏離主營業(yè)務(wù)，甚至與主營業(yè)務(wù)毫無關(guān)系，而且頗具風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)過多金融投資有損害其主業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。
　　宏觀變量會(huì)影響到上市公司的金融投資。基準(zhǔn)利率與金融資產(chǎn)規(guī)模顯著負(fù)相關(guān)。此外，宏觀流動(dòng)性水平越高，企業(yè)金融資產(chǎn)規(guī)模越大。資本市場(chǎng)越繁榮，企業(yè)所持金融資產(chǎn)規(guī)模也越大。這就是說，宏觀變量通過影響融資約束和金融資產(chǎn)收益率來影響企業(yè)所持金融資產(chǎn)規(guī)模。