承銷商與非承銷商分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性比較研究.pdf

1、證券分析師作為證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息的采集者和投資信息的供給者，在證券市場(chǎng)上一直扮演著雙重角色。理論上分析師應(yīng)向社會(huì)提供無(wú)偏且準(zhǔn)確的研究報(bào)告，而現(xiàn)實(shí)中，承銷商分析師同時(shí)也為存在承銷關(guān)系的客戶提供服務(wù)。由于信息不對(duì)稱的存在，分析師提供的研究報(bào)告往往成為廣大投資者進(jìn)行投資決策的基礎(chǔ)和重要依據(jù)?？陀^準(zhǔn)確的盈利預(yù)測(cè)信息能正確引導(dǎo)投資者，促進(jìn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置；偏差較大的盈利預(yù)測(cè)信息會(huì)誤導(dǎo)投資者，引起盲目投資，不利于證券市場(chǎng)的資源配置。本文試圖研究當(dāng)證

2、券公司與目標(biāo)公司存在承銷關(guān)系時(shí)證券分析師對(duì)投資者的信托責(zé)任和對(duì)代理企業(yè)的責(zé)任兩者之間的矛盾沖突表現(xiàn)的會(huì)不會(huì)更加激烈，此時(shí)承銷商分析師的利益選擇又是怎樣的。
　　本文通過(guò)實(shí)證和規(guī)范研究相結(jié)合的研究方法，從委托代理理論出發(fā)，比較研究處于雙重“委托--代理”關(guān)系之中的承銷商分析師對(duì)目標(biāo)公司的盈利預(yù)測(cè)和非承銷商分析師對(duì)目標(biāo)公司的盈利預(yù)測(cè)在準(zhǔn)確性方面的差異。通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析，非參數(shù)檢驗(yàn)研究不同類型分析師提供的盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的差異；再對(duì)總體和配對(duì)

3、樣本進(jìn)行回歸分析，檢驗(yàn)承銷因素對(duì)于分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的影響；利用經(jīng)濟(jì)學(xué)上的相關(guān)理論剖析承銷商分析師盈利預(yù)測(cè)誤差背后的利益驅(qū)動(dòng)和行為動(dòng)機(jī)。使廣大投資者能更加科學(xué)、理性地認(rèn)識(shí)分析師提供的研究報(bào)告的準(zhǔn)確性和可靠性。
　　研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)分析師所屬的證券公司是目標(biāo)公司承銷商時(shí)，該分析師所提供的盈利預(yù)測(cè)與實(shí)際數(shù)據(jù)間的誤差更大，說(shuō)明了證券市場(chǎng)上，作為理性經(jīng)濟(jì)人的承銷商分析師在面臨利益沖突時(shí)，會(huì)由于不獨(dú)立的立場(chǎng)誤導(dǎo)投資者；另外，本文研究還發(fā)現(xiàn)，相

4、對(duì)于非承銷商分析師而言，承銷商分析師的盈利預(yù)測(cè)偏向于樂(lè)觀，說(shuō)明在利益驅(qū)動(dòng)下的承銷商分析師所提供的研究報(bào)告偏向于保護(hù)目標(biāo)公司委托人的利益，投資者在做投資決策時(shí)應(yīng)該意識(shí)到這種樂(lè)觀性偏向，理性認(rèn)識(shí)分析師所提供的盈利預(yù)測(cè)信息，對(duì)承銷商分析師提供的研究報(bào)告要學(xué)會(huì)去偽存真，避免盲目投資，促進(jìn)證券市場(chǎng)資源的合理流動(dòng)。本文將證券市場(chǎng)上提供研究報(bào)告的分析師分為兩種類型，從利益選擇和行為動(dòng)機(jī)方面分析承銷商和非承銷商分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性方面存在差異的原因，并