杠桿率調(diào)節(jié)速率對(duì)上市公司成長(zhǎng)性的影響研究.pdf

1、隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和上市公司數(shù)量的增加,越來(lái)越多的企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中選擇發(fā)行股票和借貸這兩種融資形式。負(fù)債的增加對(duì)于高成長(zhǎng)性的企業(yè)帶來(lái)杠桿效應(yīng)和稅盾效應(yīng),但同時(shí)也會(huì)帶來(lái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此合理調(diào)節(jié)企業(yè)的杠桿率,對(duì)企業(yè)發(fā)展有著重要意義。國(guó)家為了促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,會(huì)針對(duì)重點(diǎn)企業(yè)出臺(tái)各種扶持政策,從而解決這些企業(yè)融資難的問(wèn)題。然而在降低企業(yè)融資成本,即提高企業(yè)杠桿率調(diào)節(jié)速率的情況下,企業(yè)成長(zhǎng)性能否隨之得到提升,國(guó)內(nèi)外學(xué)者之間存在不同見(jiàn)解。所以充

2、分認(rèn)識(shí)杠桿率調(diào)節(jié)速率與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系是一個(gè)必要的研究課題。
　　本研究通過(guò)運(yùn)用局部調(diào)整模型、面板數(shù)據(jù)、混合樣本回歸、層次回歸等處理方法,計(jì)算出中國(guó)上市公司杠桿率調(diào)節(jié)速率(LAS)并研究其與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系。樣本包括26個(gè)行業(yè)2293家企業(yè)2006年至2012年的年報(bào)數(shù)據(jù)。通過(guò)混合樣本處理方法和面板數(shù)據(jù)處理方法對(duì)每個(gè)行業(yè)的杠桿率調(diào)節(jié)速率進(jìn)行測(cè)算,并且利用層次回歸的方法對(duì)混合樣本處理方法和面板數(shù)據(jù)處理方法的結(jié)果進(jìn)行優(yōu)化處理,然后以企

3、業(yè)投資現(xiàn)金流為調(diào)節(jié)變量來(lái)研究杠桿率調(diào)節(jié)速率與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系。
　　結(jié)果顯示杠桿率調(diào)節(jié)速率與企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān),但是當(dāng)以企業(yè)投資活動(dòng)所產(chǎn)生現(xiàn)金流量為調(diào)節(jié)變量的時(shí)候,杠桿率調(diào)節(jié)速率與企業(yè)成長(zhǎng)性呈現(xiàn)正相關(guān)。結(jié)果顯示有23個(gè)行業(yè)的杠桿率調(diào)節(jié)速率和最優(yōu)杠桿率可以通過(guò)混合樣本處理方式計(jì)算出來(lái),有20個(gè)行業(yè)的杠桿率調(diào)節(jié)速率和最優(yōu)杠桿率可以通過(guò)面板數(shù)據(jù)處理方式計(jì)算出來(lái)。但是綜合兩種處理方式,其結(jié)果都說(shuō)明杠桿率調(diào)節(jié)速率與企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性呈