中國信托公司效率及全要素生產率的測度與影響因素研究.pdf

1、從1979年10月我國第一家信托投資公司的誕生，到1989年大約有1000家信托投資公司存在于全國各地；從1982年開始的國務院對信托業(yè)的數次整頓，到2007年以“一法兩規(guī)”為基礎的信托法律法規(guī)體系形成，我國信托業(yè)在不斷摸索中前行。盡管信托業(yè)與銀行、保險、證券等其他金融行業(yè)相比，發(fā)展不夠成熟、社會認可度不高、市場影響力較小，但信托業(yè)在中國金融體系和經濟建設中起著重要的金融中介和橋梁作用，是未來金融業(yè)不可忽視的潛在生力軍。在此背景下，對我

2、國信托公司效率和生產率進行客觀評價，計算信托公司各年度效率值，測度全要素生產率的年度變化，找出效率和生產率的主要影響因素，就顯得尤為重要。
　　本文遵循從理論到實踐的研究路徑，理論上分析信托的內涵和功能，實踐上回顧了中國信托業(yè)發(fā)展的五個階段，顯示出信托業(yè)制度變遷的鮮明特征。本文將信托公司效率和生產率具體界定為信托公司技術效率和全要素生產率，技術效率研究的是同一時期相同生產前沿面下不同信托公司的效率差距，是一種相對效率，效率值在0到

3、1之間，是靜態(tài)分析；全要素生產率則是不同時期不同信托公司生產率的變化，是通過指數來衡量的不同時期的變化值，是動態(tài)分析。技術效率和全要素生產率之間有著密切聯系，通過Malmquist生產率指數的分解就可以把兩者聯系起來；研究中通過技術進步由相同生產前沿過渡到不同生產前沿，由靜態(tài)的技術效率測度過渡到動態(tài)的全要素生產率測度，實現了由靜態(tài)到動態(tài)的深入系統(tǒng)研究。全要素生產率的研究可以說是效率研究的更進一步，不僅考慮了不同年份信托公司的效率變化情況

4、，還考慮到了信托行業(yè)技術進步情況，從這個層面來看，效率和全要素生產率具有一定的邏輯順承關系。
　　技術效率的測度。技術效率測度中投入和產出指標的選擇最為關鍵，本文利用KS檢驗和T檢驗來確定模型中投入指標為勞動力、資本金和營業(yè)費用，產出指標為信托收入和信托公司凈利潤。一方面，利用DEA測度我國信托公司技術效率并進行分解，發(fā)現信托公司技術效率均值較低。另一方面，考慮到信托公司不良資產會影響技術效率，以信托公司不良資產作為“非期望”產出

5、，加入到產出指標當中，利用基于方向性距離函數的DEA模型測度了考慮“非期望”產出的信托公司技術效率。比較兩種測度方法，從相同年度信托公司效率排名中發(fā)現，考慮非期望產出后，由于不良資產的拖累，部分信托公司效率排名出現一定程度的倒退，比如中泰信托和山東國信。
　　全要素生產率的測度。Malmquist生產率指數和Malmquist-Luenberger生產率指數是生產率研究中較為常用的兩種模型?；贛almquist生產率指數模型，我

6、國信托公司2004～2010年的全要素生產率呈現出不斷上升趨勢，全要素生產率的增長主要來自于技術變化，技術效率變化的貢獻較小?；贛almquist-Luenberger生產率指數模型，考慮“非期望”產出情況下重新測度了信托公司全要素生產率，并對這兩組測度結果進行比較分析，發(fā)現在2004～2007年間，Malmquist生產率指數變化均值要稍高于不良資產約束下的Malmquist-Luenberger生產率指數測度結果，說明不良資產會在

7、一定程度上降低信托公司生產率增長水平。但是，2007～2010年間，兩種全要素生產率變化曲線逐漸收窄并交織在一起，沒有明顯趨勢，說明不良資產對信托業(yè)全要素生產率的影響是逐年下降的，尤其是銀監(jiān)會在頒布《信托公司凈資本管理辦法》以后，整個信托行業(yè)不良資產都有大幅下降。
　　技術效率和全要素生產率的影響因素分析。通過對中國信托公司技術效率和全要素生產率的測度，發(fā)現不同信托公司之間存在著顯著差異，需要利用回歸模型確定導致各信托公司技術效率

8、和全要素生產率波動的長期和實質性因素。一方面，運用面板Tobit模型和系統(tǒng)GMM模型對信托公司技術效率的影響因素進行實證分析，計量結果表明資產周轉率、費用率和資本充足率與信托公司綜合技術效率負相關，資產收益率和市場份額與信托公司綜合技術效率正相關。另一方面，運用隨機森林算法從宏觀、行業(yè)和微觀三方面入手，挑選影響全要素生產率的主要因素，并構建面板計量模型，發(fā)現資本市場、房地產市場、資產收益率和市場份額四個指標與全要素生產率成正相關關系，公