商業(yè)現(xiàn)金墊款下的中小企業(yè)融資運(yùn)營策略研究.pdf

1、2007年，全球性金融海嘯對全球經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的影響，不管是制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)都面臨著需求減少和融資困難的問題。中小企業(yè)由于受自身資產(chǎn)的限制，運(yùn)轉(zhuǎn)嚴(yán)重依賴銀行貸款，更是面臨信貸危機(jī)的困擾。許多證據(jù)表明，自金融海嘯爆發(fā)以來，銀行業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)普遍收緊了貸款政策。盡管世界各國都在相關(guān)政策方面做了很多努力，但是仍不能完全解決中小企業(yè)的融資難題。在這種形勢下，許多中小企業(yè)不得不尋求可以替代貸款的非傳統(tǒng)融資手段。與此同時(shí)，近年來人們逐漸認(rèn)識到在市場不

2、完美的情況下，亟需對企業(yè)運(yùn)營管理和財(cái)務(wù)決策兩方面的問題聯(lián)合起來進(jìn)行研究。例如，在不同融資方式下考慮現(xiàn)金流計(jì)劃的集成庫存控制問題。
　　商業(yè)現(xiàn)金墊款(MCA)作為一種新興的融資方式，特別適用于資金不足的中小型生產(chǎn)（零售）商。本文將首次嘗試將MCA融資決策與企業(yè)的運(yùn)營生產(chǎn)決策聯(lián)合起來進(jìn)行研究，從而為中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理和運(yùn)營管理、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新提供理論支持。
　　本文首先從中小企業(yè)融資難題出發(fā)，分析了現(xiàn)有融資方式在中小企業(yè)獲得和使

3、用方面的優(yōu)勢與不足，總結(jié)和定性分析了幾種適合中小企業(yè)使用的新型融資方式，并對其中的MCA融資方式進(jìn)行了詳細(xì)定量研究。具體而言，本文的研究工作包括以下四個(gè)方面:
　　第一，從企業(yè)資源理論入手，闡明了屬于財(cái)務(wù)資源的資金在企業(yè)生存發(fā)展中的重要作用。分析了幾種適合中小企業(yè)使用并且易于獲得的新型融資方式，包括應(yīng)收賬款保理、資產(chǎn)融資、客戶融資以及MCA。其中MCA融資方式是本文的重點(diǎn)研究對象，并根據(jù)融資機(jī)構(gòu)對于風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度和具體交易模式，將

4、其分為基本模式和有最低銷量限制模式。
　　第二，在確定性產(chǎn)品需求下，分別建立了生產(chǎn)企業(yè)在MCA基本模式和有最低銷量限制模式下進(jìn)行融資和定價(jià)的聯(lián)合決策模型，以及融資機(jī)構(gòu)確定銷售額分配比例的優(yōu)化模型，得到了融資雙方的Stackelberg博弈均衡解。揭示了雙方最優(yōu)決策之間的相互關(guān)系，并對比了兩種模式下雙方在達(dá)到均衡時(shí)的最優(yōu)決策。結(jié)果表明:通過引入最低銷量限制，融資機(jī)構(gòu)不但能將利潤控制在自己期望的回報(bào)率之上，還能提高系統(tǒng)的總收益。

5、>　　第三，在不確定需求下，首先得到了生產(chǎn)企業(yè)與融資機(jī)構(gòu)在MCA基本模式下的Stackelberg均衡，并將該結(jié)果與同等條件下貸款融資的均衡解進(jìn)行了比較。接著，在有最低銷量限制模式下，對企業(yè)融資和生產(chǎn)聯(lián)合決策問題進(jìn)行了研究。區(qū)別于貸款模式下的融資報(bào)童模型，有最低銷量限制的MCA模式下報(bào)童問題的目標(biāo)函數(shù)不再能轉(zhuǎn)化為單決策變量模型。為得到問題的最優(yōu)解，文中分析了模型在不同參數(shù)條件下的可行域，得到了不同參數(shù)情況下企業(yè)最優(yōu)融資決策和生產(chǎn)決策，發(fā)

6、現(xiàn)企業(yè)最優(yōu)解存在四種可能性，即企業(yè)最多有四種策略。而企業(yè)所面臨的具體策略數(shù)與自身參數(shù)條件有關(guān)。數(shù)值實(shí)驗(yàn)表明企業(yè)的銷售價(jià)格/單位成本或融資機(jī)構(gòu)無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的增大，都會使企業(yè)參數(shù)依次經(jīng)歷四種參數(shù)情況的結(jié)論;此外，還分析了企業(yè)最優(yōu)決策與分配比例之間的關(guān)系，得到了使企業(yè)最優(yōu)生產(chǎn)量最大的分配比例，而這個(gè)比例也正是使融資機(jī)構(gòu)利潤率和系統(tǒng)總利潤達(dá)到最大的比例。
　　第四，對MCA實(shí)際應(yīng)用時(shí)所涉及的法律政策方面的問題進(jìn)行了研究。通過研究發(fā)現(xiàn)，在這