交易信息與基本信息對股價變化影響的分析.pdf

1、2015年我國A股股市發(fā)生異常波動，引起了諸多學(xué)者的關(guān)注，紛紛對其波動的原因進(jìn)行了探討，很多學(xué)者給出的解釋多集中于政策性因素，沒有涉及對A股市場的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制分析。而已有的股價形成機(jī)制理論：有效市場理論、噪聲交易理論、反射性檢驗(yàn)理論和股價操縱等理論，不能有效解釋我國A股市場急漲急跌過程中出現(xiàn)的諸多現(xiàn)象，比如，莊家控盤操縱的博弈模型不能有效解釋散戶在股價低位不買卻在高位爭相買入，以及股價開始由高位下跌時，散戶仍積極買入的問題。因此，本論文

2、認(rèn)為引起股價異常波動的根本性原因是市場參與者的非理性推斷，以及市場的集體性行動。
　　本論文主要從交易信息和基本面信息對股價變化的影響程度反應(yīng)股票市場的不對稱特性。本論文分析了股票價格的形成機(jī)制——不對稱的集體行動博弈。將市場參與者劃分為機(jī)構(gòu)與散戶兩類，散戶認(rèn)為自己的博弈對象是市場全體參與者，或者說是整個市場，由于他們的主觀性投機(jī)特點(diǎn)，他們的策略是根據(jù)所獲得的不完全信息不斷地進(jìn)行反射性檢驗(yàn)，以此推斷股票的走勢，并進(jìn)行股票買賣。在他

3、們的反射性檢驗(yàn)過程中，極易受市場交易信息影響，如主力買賣和行業(yè)板塊指數(shù)。機(jī)構(gòu)是有非常豐富市場經(jīng)驗(yàn)的參與者，包括市場的各方面信息和對散戶的了解，因此，機(jī)構(gòu)的策略是在利用散戶的策略特征，在某一基本面信息的影響下，通過制造市場交易信息形成“市場勢”引誘散戶買入，進(jìn)而達(dá)到其在股價高位賣出的目的。所以，在不對稱的集體行動博弈過程中，散戶更易受到市場交易信息影響，機(jī)構(gòu)利用散戶的特征通過制造交易信息誘騙散戶買入，因此交易信息與基本信息對股價變化具有不