二級(jí)市場(chǎng)的情緒會(huì)影響一級(jí)市場(chǎng)詢價(jià)嗎-.pdf

1、本文基于IPO詢價(jià)過程中詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，研究詢價(jià)過程的兩個(gè)參與主體——詢價(jià)機(jī)構(gòu)和主承銷商是否受到二級(jí)市場(chǎng)投資者情緒的傳染，從而推高新股發(fā)行價(jià)格。
　　文章首先構(gòu)建了我國(guó)股票市場(chǎng)投資者情緒的月度綜合指標(biāo);然后以2010年11月1日以來WIND公布的詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)為研究樣本，構(gòu)建了詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)每只新股報(bào)價(jià)的加權(quán)平均數(shù)（算術(shù)平均、中位數(shù)）和偏度系數(shù)。以此來研究詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)行為和主承銷商的定價(jià)行為是否受到情緒的影響。
　　文章

2、對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的實(shí)證研究表明詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)于新股的報(bào)價(jià)普遍偏高，這可能是由于我國(guó)詢價(jià)機(jī)制本質(zhì)上是荷蘭式競(jìng)標(biāo)制度。而且報(bào)價(jià)偏高的程度以及報(bào)價(jià)的分歧度均顯著受到了投資者情緒的影響，表明了處于一級(jí)市場(chǎng)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)顯著受到了來自二級(jí)市場(chǎng)情緒的影響。文章接下來針對(duì)投資者情緒與承銷商定價(jià)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并加入了保薦代表人的特征作為控制變量。實(shí)證結(jié)果顯示，主承銷商對(duì)新股的定價(jià)要顯著高于詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)，且與投資者情緒顯著正相關(guān)。
　　總而言之，本

3、文的研究表明:投資者情緒會(huì)傳染至一級(jí)市場(chǎng)，對(duì)IPO詢價(jià)主體產(chǎn)生顯著影響。作為參與新股詢價(jià)的兩個(gè)主體——詢價(jià)機(jī)構(gòu)和主承銷商對(duì)于新股高定價(jià)均起到了推波助瀾的作用。
　　本文的主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于:第一，對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，采用詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)的密度分布的偏度系數(shù)來衡量詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的理性程度，并研究了投資者情緒對(duì)該偏度系數(shù)的影響;第二，在分析了詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)受到投資者情緒影響的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了主承銷商在詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)