金融脫媒對我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道的影響.pdf

1、金融脫媒最早出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代的美國，當(dāng)時美國頒布了Q條例，對于商業(yè)銀行利率水平進(jìn)行了一定的管制。這樣當(dāng)市場利率水平高于商業(yè)銀行的利率水平時，會使銀行紛紛出現(xiàn)利潤下降、市場不斷萎縮、利差收入減少的現(xiàn)象，壓縮了商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤空間，使銀行的存款資金流向收益更高的有價證券，從而限制了銀行可貸資金的規(guī)模產(chǎn)生了金融脫媒現(xiàn)象。自上個世紀(jì)60年代以來，西方發(fā)達(dá)國家陸續(xù)出現(xiàn)了金融脫媒現(xiàn)象，金融脫媒作為資本市場不斷發(fā)展的產(chǎn)物，對金融市場的格局

2、造成了一定的影響。越來越多的學(xué)者參與到對于金融脫媒的討論和研究之中。
　　隨著我國20世紀(jì)90年代證券市場的成立，我國的金融體系越來越完善，非銀行金融機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展壯大以及直接融資渠道的不斷拓展，使得我國也逐漸顯現(xiàn)出金融脫媒現(xiàn)象。我國的金融脫媒出現(xiàn)的原因主要是:首先，我國資本市場的發(fā)展初步推進(jìn)了金融脫媒的形成;其次，金融改革的加速進(jìn)一步推進(jìn)了金融脫媒的深化;第三，信息技術(shù)的進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也是金融脫媒深化的一大動因;第四、國外

3、宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是推進(jìn)我國金融脫媒深化的又一大動力;最后，非市場因素對金融脫媒的產(chǎn)生也有一定的影響作用。
　　金融脫媒主要表現(xiàn)在:首先個人及企業(yè)存款意愿降低，銀行業(yè)競爭加強(qiáng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐漸萎縮;其次融資方式多元化，直接融資占比上升;最后商業(yè)銀行存貸結(jié)構(gòu)不斷改變，存款供給逐漸短期化，貸款需求逐漸長期化。由于金融脫媒在發(fā)展的過程中具有長期性、傳遞性、演變性等特征，所以我國的金融脫媒呈現(xiàn)出一些特有的現(xiàn)象。一方面我國的金融脫媒表現(xiàn)出需求的脫媒強(qiáng)

4、于供給的脫媒，即商業(yè)銀行儲蓄存款的供給明顯強(qiáng)于對商業(yè)銀行的貸款需求，顯示出了間接融資渠道的弱化;另一方面表現(xiàn)出了對商業(yè)銀行長期資金的需求明顯強(qiáng)于對短期資金的需求、對商業(yè)銀行短期資金的供給明顯強(qiáng)于長期資金的供給的現(xiàn)象，顯示出了銀行信貸期限的不對稱性。而伴隨這些現(xiàn)象的產(chǎn)生，使得金融脫媒變得越來越復(fù)雜，對我國的貨幣政策的傳導(dǎo)產(chǎn)生越來越大的影響。
　　本文通過中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫、人民銀行官網(wǎng)、國家統(tǒng)計局官網(wǎng)等的數(shù)據(jù)收集，運(yùn)用了2002年1月至2

5、013年12月十二年間的月度數(shù)據(jù)，通過多次建立VAR模型，并對脈沖響應(yīng)的結(jié)果進(jìn)行對比，分析得出:首先金融脫媒有利于疏通利率傳導(dǎo)渠道，加快貨幣政策在利率渠道傳導(dǎo)的效率，但由于我國利率市場化并沒有完成加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中所出現(xiàn)的中小企業(yè)融資難問題一直沒有解決，所以金融脫媒并沒有對利率渠道起到正向促進(jìn)作用;其次金融脫媒削弱了信貸渠道的作用，由于金融脫媒?jīng)_擊了銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，削弱了其資金中介的功能，所以使得貨幣政策在信貸傳導(dǎo)過程中的效果逐

6、漸降低;第三金融脫媒加強(qiáng)了資產(chǎn)價格傳導(dǎo)渠道的作用，這主要是資本市場不斷發(fā)展、相關(guān)資產(chǎn)定價機(jī)制更為完善的成果。最后，本文對如何積極應(yīng)對金融脫媒的影響提出了一些個人見解。我國要繼續(xù)推進(jìn)利率市場化，加強(qiáng)利率在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用，削弱以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的政策手段;同時要注重貨幣政策工具的搭配，加強(qiáng)對于貨幣政策效果的前瞻性，并且要加大對于非銀行金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管。
　　金融體系是連接貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁。金融體系隨著金融脫

7、媒的出現(xiàn)和不斷深化發(fā)生了巨大的改變，金融脫媒對貨幣政策的傳導(dǎo)、對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、對融資方式的改變都有很大的影響。一方面金融脫媒對原有的以銀行信貸渠道為主的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生了沖擊;另一方面金融脫媒也是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，在體質(zhì)完善市場有序的情況下，脫媒能夠有效的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。隨著我國利率市場化的推進(jìn)，未來兩至三年可能逐漸放開存款利率的管制，使我國資本市場獲得長足的發(fā)展，而與之相伴的脫媒現(xiàn)象，也會發(fā)生一定的改變，所以我們應(yīng)該更加