我國(guó)上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究.pdf

1、我國(guó)資本市場(chǎng)退市制度始于1993年頒布的《公司法》。從2001年4月首家退市公司PT水仙開(kāi)始，每年我國(guó)退市公司比例從未超過(guò)1％。資本市場(chǎng)中退市公司數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于績(jī)差公司數(shù)量，這主要是由于我國(guó)退市標(biāo)準(zhǔn)較寬松而造成的退市標(biāo)準(zhǔn)有效性低。資本市場(chǎng)缺乏良好的退市風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，導(dǎo)致上市公司自身經(jīng)營(yíng)狀況惡化，進(jìn)而擾亂了資本市場(chǎng)的秩序。因此建立上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型對(duì)資本市場(chǎng)、上市公司以及利益相關(guān)者都非常有必要。
　　本文首先回顧了上市公司退市風(fēng)

2、險(xiǎn)成因、退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)及預(yù)警方法的相關(guān)文獻(xiàn)，并對(duì)上市公司退市、退市標(biāo)準(zhǔn)、退市風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等相關(guān)概念進(jìn)行了界定。在理論分析的基礎(chǔ)上得出了上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的成因分為外部因素及內(nèi)部因素。其中外部因素為證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣、行業(yè)問(wèn)題以及不可抗力，難以進(jìn)行控制。內(nèi)部因素為上市公司非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括償債能力不佳、營(yíng)運(yùn)能力不佳，核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，現(xiàn)金流斷裂以及股權(quán)結(jié)構(gòu)不佳等。通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，總結(jié)出了我國(guó)上市

3、公司退市標(biāo)準(zhǔn)中存在的不足以及建立退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的必要。
　　實(shí)證研究部分，在理論分析的基礎(chǔ)上選取了滬深兩市2011-2013年80家退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）的上市公司以及80家按照同行業(yè)、同規(guī)模、同時(shí)期配對(duì)原則確定的財(cái)務(wù)狀況良好的上市公司作為實(shí)證研究樣本。選取了涵蓋現(xiàn)金流量能力、盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)的23個(gè)預(yù)警指標(biāo)。采用K-S正態(tài)性檢驗(yàn)、獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)、非參數(shù)Mann-Whitney U檢驗(yàn)確定指標(biāo)顯著性。