創(chuàng)業(yè)板公司股利政策對股價的影響研究——基于公告期的實(shí)證分析.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板市場作為中國資本市場上的一個新興市場，開創(chuàng)四年來，吸引和容納了一大批新興產(chǎn)業(yè)型、高新技術(shù)型、不斷創(chuàng)新型等等能代表中國未來經(jīng)濟(jì)走勢，能給中國經(jīng)濟(jì)注入持續(xù)活力的企業(yè)和公司。同時，創(chuàng)業(yè)板市場作為一個投融資平臺，不僅可以為企業(yè)的發(fā)展提供資金服務(wù)，也為廣大風(fēng)險偏好型投資者提供了一個高風(fēng)險高收益的投資平臺。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2013年8月31日，創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量已達(dá)到355家，創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板上市公司所處的行業(yè)也日益豐富

2、和完善，上市公司質(zhì)量的差異開始慢慢顯現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司制定出的股利政策越來越不盡相同，股價的走勢和變化千差萬別。
　　股利政策一直是國內(nèi)外財務(wù)學(xué)者、金融界學(xué)者以及投行人士、證券界人士研究和關(guān)注的重點(diǎn)問題。對于股利政策的相關(guān)研究，從早期國外的MM理論、代理理論到現(xiàn)代的信號差異理論、稅收差異理論，再到當(dāng)代比較流行的行為理論等等，研究的角度和方法不斷的擴(kuò)充與更新。作為上市公司的一項(xiàng)決策內(nèi)容，股利政策的每一項(xiàng)內(nèi)容都是審慎的，關(guān)系到相關(guān)各方

3、利益的博弈。上市公司是否具有分配方案，有分配方案的怎么分配，分配多少，什么時間出公告，什么時間分配等等都是股利政策的內(nèi)容?？梢姽衫卟粌H僅是簡單的分配方案，還包括了許多細(xì)節(jié)的分配信息等內(nèi)容。上市公司如果能依據(jù)政策法規(guī)，制定出合理的股利政策，對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展、對廣大股東、對經(jīng)濟(jì)社會甚至國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是有益的。
　　作為公司財務(wù)管理的最后一個環(huán)節(jié)，股利政策成為了上市公司與投資者之間一個重要的互動渠道。在對創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利政策進(jìn)

4、行研究和分析時，可以從公司的管理結(jié)構(gòu)、管理層的心理動態(tài)、投資者的行為解釋等許多角度展開。本文選擇了從市場的股價反應(yīng)（相對創(chuàng)業(yè)板同期漲幅的差值）這一角度來展開研究討論，并把時間范圍鎖定在各個上市公司的公告期間內(nèi)，即創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利政策在公告期間內(nèi)對股價的影響。試圖探尋出股利政策中的哪些信息和內(nèi)容能夠?qū)嫫陂g內(nèi)的股價產(chǎn)生影響，最后得出研究結(jié)論，再將結(jié)論聯(lián)系實(shí)踐，提出若干相關(guān)建議。
　　本文共分為五章。主要內(nèi)容為：
　　第一

5、章，導(dǎo)論。本章闡述了本文的研究背景、研究意義、本文研究的理論和框架、本文可能的創(chuàng)新之處與本文的不足。
　　第二章，國內(nèi)外相關(guān)股利政策理論綜述。首先，本章闡述了國外的相關(guān)股利政策的理論。包括傳統(tǒng)的股利無關(guān)論、股利效應(yīng)論，以及現(xiàn)代的稅收差異理論、委托人效應(yīng)理論、投資者偏好差異理論，還有當(dāng)代比較流行的信號傳遞理論、股利迎合行為理論等。其次，本章還闡述了國內(nèi)關(guān)于派息政策、轉(zhuǎn)增政策（含送股）以及混合股利政策分別對股價影響的一些理論研究。

6、r>　　第三章，創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的現(xiàn)狀及原因分析。本章通過對全體355家（截至2013年8月30日）創(chuàng)業(yè)板上市公司2010-2013連續(xù)4年的股利政策數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、整理和統(tǒng)計。通過對大量數(shù)據(jù)的分析和判斷，研究創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的一個真實(shí)現(xiàn)狀，以及是否有持續(xù)性，并對形成股利政策背后可能的原因進(jìn)行一個簡要和初步的分析。
　　第四章，研究框架和模型變量。本章主要介紹了研究思路和研究假設(shè)的設(shè)計過程，模型的構(gòu)建原理，解釋變量與被解

7、釋變量的設(shè)計原理，以及樣本的選擇和數(shù)據(jù)的簡單處理。
　　第五章，實(shí)證研究。首先，本章給出實(shí)證結(jié)果，包括有分配方案與無分配方案的對比分析，以及股利政策的不同因素在公告期間內(nèi)對股價影響的顯著性分析；
　　第六章，結(jié)論及建議。針對實(shí)證結(jié)果，本章得出了若干研究結(jié)論（研究發(fā)現(xiàn)）；然后，再通過聯(lián)系實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提出了若干條淺顯的政策建議、上市公司建議以及投資者建議。最后，分析了本文的局限之處和待完善的地方。
　　本文的預(yù)期貢獻(xiàn)以及試圖

8、形成創(chuàng)新之處在于：（1）創(chuàng)業(yè)板市場2010-2013年連續(xù)四年來的股利政策現(xiàn)狀分析；（2）本文研究的時間段是創(chuàng)業(yè)板上市公司在公告日公告的股利政策以及隨后在公告期間內(nèi)的股價表現(xiàn)。并且，為了保證數(shù)據(jù)的科學(xué)可比性，本文的股價表現(xiàn)選取的是上市公司在公告期間內(nèi)的漲幅與同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅之差，由于各個上市公司公告時間不一致，從而同期創(chuàng)業(yè)板漲幅也不會一致，所以數(shù)據(jù)量比較龐大；（3）本文的投資者建議部分，通過切實(shí)的自身體驗(yàn)，理論聯(lián)系實(shí)際，希望對投資者