股權(quán)眾籌風(fēng)險分析及監(jiān)管制度體系構(gòu)建.pdf

1、股權(quán)眾籌，即初創(chuàng)型企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)布商業(yè)信息，并向公眾投資者進(jìn)行公開股權(quán)發(fā)行的融資模式，具有小額、公開、大眾化之特征。在國際范圍內(nèi)，股權(quán)眾籌這種融資方式已經(jīng)日漸成熟，特別在歐美等資本市場發(fā)達(dá)國家已經(jīng)成為重要的融資方式，并積累了一定的立法經(jīng)驗。而在我國，股權(quán)眾籌這一融資模式方興未艾，股權(quán)眾籌平臺數(shù)量于近年來持續(xù)增長，各平臺相繼在實務(wù)中探索著可以保障交易安全有效進(jìn)行的業(yè)務(wù)規(guī)則。然而囿于我國相對抑制性金融政策，股權(quán)眾籌活動暫以互聯(lián)網(wǎng)非公開

2、股權(quán)融資形式呈現(xiàn)，但回歸其公募化本質(zhì)，確立普惠金融理念以激發(fā)小額資本之活力亦是大勢所趨。目前我國已出臺股權(quán)眾籌的綱領(lǐng)性規(guī)范，但具體實施細(xì)則有待于進(jìn)一步頒行。由此，在了解股權(quán)眾籌交易架構(gòu)的基礎(chǔ)上嵌入式分析和防控小額公開發(fā)行可能存在的風(fēng)險將成為重要工作。從宏觀角度分析，股權(quán)眾籌具有法律、市場和信義三大風(fēng)險，而從微觀角度分析，宏觀風(fēng)險將滲透和具體化于交易的每個重要階段。
　　國際范圍內(nèi)的股權(quán)眾籌立法活動以美國的JOBS法案最為顯著，歐洲

3、、日本等國家和地區(qū)也相繼出臺了一系列眾籌規(guī)則。此類規(guī)則多以適度豁免及參與各方權(quán)利義務(wù)的適當(dāng)分配為切入點(diǎn)。域外立法及國內(nèi)的非公開發(fā)行實踐已為我國防控上述風(fēng)險提供了寶貴經(jīng)驗。在此基礎(chǔ)上，我國的股權(quán)眾籌活動可兼有互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資和公募股權(quán)發(fā)行兩種形式，確立兼顧效率性和安全性的立法原則，構(gòu)建有利于股權(quán)眾籌活動參與各方權(quán)責(zé)相適應(yīng)的制度體系，形成具有較強(qiáng)可操作性的原則化立法模式將成為立法活動的重點(diǎn)。在確立股權(quán)眾籌本體制度的同時，也應(yīng)關(guān)注相應(yīng)配套