我國期貨市場國際化路徑研究——基于歐美期貨交易所與亞洲合作模式演變視角.pdf

1、當前中國經濟發(fā)展步入了“新常態(tài)”，新常態(tài)面臨著新的挑戰(zhàn)，也帶來了新的機遇?！耙粠б宦贰卑l(fā)展戰(zhàn)略的實施必然要求資本市場為此提供全方位的金融支持，其中期貨市場的作用不可或缺。從國際上看，以歐美地區(qū)為代表的國際上各大期貨交易所間的合作不斷加強，開展國際化戰(zhàn)略以增強在全球期貨市場的影響力。經歷過十幾年的發(fā)展，我國期貨市場已經開始顯示出一定程度的成熟。但是，這種成熟只是局部的、縱向意義上的成熟。從橫向比較看，我國期貨市場與發(fā)達國家有相當大差距，不

2、論是內部的運行機制還是外部的市場環(huán)境，都不夠完善，期貨市場功能還沒能充分發(fā)掘，期貨市場的國際化之路還很漫長。因此，學習國際經驗，研究發(fā)達期貨市場國際化模式演變，對我國期貨市場的國際化進程有較強的借鑒指導意義。
　　本文正是基于歐美期貨交易所與亞洲合作模式演變的視角，研究我國期貨市場國際化路徑，重點研究為了順應國際化趨勢，我國期貨交易所應采取的模式。本文首先通過企業(yè)兼并理論和微觀經濟學模型論述期貨市場國際化的理論基礎，再從歐美期貨交

3、易所面向亞洲市場合作布局的角度，探究期貨市場國際化路徑的模式演變；然后以洲際交易所（ICE）2014年收購位于亞洲的新加坡商品交易所（SMX）的事件為例，采用計量經濟學中的事件研究法，通過回歸建立市場模型，估算ICE的預期收益率、超常收益率AR和累積超常收益率CAR，以此度量國際化并購是否能給期貨交易所帶來超常回報，從定量角度分析前述國際化合作模式的長期效益；之后結合國內外期貨市場發(fā)展及國際化情況，通過論述國內期貨市場與歐美成熟市場的差

4、距，對我國借鑒歐美模式的可行性條件進行分析；最后根據上述研究，提出我國期貨市場國際化路徑建議。
　　本文基于歐美期貨交易所與亞洲合作模式演變的視角，研究我國期貨市場國際化路徑，所得結論可概括為：歐美交易所與亞洲的合作是一個循序漸進的過程，大致經歷了三種模式演變；通過定性和定量分析可得出各合作模式能夠帶來正的效益影響；由于國內期貨市場與歐美成熟市場的差距，我國在借鑒歐美模式時需要一定的可行性條件，以及從期貨交易所的角度而言，所應采取

5、的具體路徑模式。
　　本文創(chuàng)新之處在于，首先探討期貨市場國際化的角度較新，分析總結出歐美模式，為我國目前推進的期貨市場國際化提供一個新思路；并通過理論與實證相結合，探討模式存在的合理性與效益影響；其次，不是盲目借鑒歐美模式，而是立足國情分析了可行性條件，并提出針對性建議。本文不足之處在于，首先雖然國外大多數交易所完成公司化改制，但鑒于交易所本身的特殊性，與普通企業(yè)存在一些差別，本文在研究國際化模式帶來的效益影響時，只能將交易所近似