可轉(zhuǎn)債特別向下修正條款的觸發(fā)與公告效應(yīng).pdf

1、特別向下修正條款（以下簡稱“修正條款”）作為可轉(zhuǎn)債的重要內(nèi)容之一，指當(dāng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的股價(jià)滿足一定條件時(shí)，可以下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格。該條款對(duì)于提高債轉(zhuǎn)股的可能性起著很關(guān)鍵的作用，是保障債券持有人權(quán)益的重要手段。1992年，我國就發(fā)行了第一只境內(nèi)可轉(zhuǎn)債，但直到2000年，我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)債才出現(xiàn)了第一條修正條款。修正條款的出現(xiàn)，提升了可轉(zhuǎn)債的價(jià)值，幫助活躍了當(dāng)時(shí)還處于探索期的可轉(zhuǎn)債市場。隨后修正條款的內(nèi)容不斷發(fā)生演變，但這一變化都與可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展

2、是密不可分的。以往對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行研究的學(xué)者，主要是在討論可轉(zhuǎn)債定價(jià)時(shí)涉及到修正條款，很少真正關(guān)注條款本身。因此，本文試圖在以往文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，深入討論修正條款的內(nèi)容演變和觸發(fā)分析。此外，本文還就轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)的公告效應(yīng)及其影響因素進(jìn)行探究，希望借此能更加深入地理解修正條款對(duì)可轉(zhuǎn)債市場和股票市場的影響。
　　本文將2000年-2014年2月的修正條款發(fā)展按照內(nèi)容演變分為了4個(gè)階段，并采用描述統(tǒng)計(jì)分析了修正條款的觸發(fā)并下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的情況。結(jié)

3、果顯示，初始轉(zhuǎn)股價(jià)和修正底線的差距越大，公司越有可能下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)。相比牛市，熊市出現(xiàn)時(shí)，公司更有可能下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)。相比發(fā)行的頭兩年，之后的生存期內(nèi)公司更有可能下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)。但觸發(fā)條件的寬松、可轉(zhuǎn)債市場的成交量與下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)之間的關(guān)系并不是很明顯。
　　此外，本文利用生存模型研究轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)的公告效應(yīng)，將可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)股票的異常收益率的連續(xù)上漲或下跌看作是一種生存過程。以轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)公告發(fā)布后的第一個(gè)交易日視為事件生存時(shí)間的起點(diǎn)，以異常收益率變化趨