貨幣政策對中國上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響研究——基于CES法的實(shí)證分析.pdf

1、2007年次貸危機(jī)爆發(fā)至今，各國央行已經(jīng)累計(jì)降息近670次，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)達(dá)到危機(jī)前的5倍，歐元區(qū)陸續(xù)采用負(fù)利率工具。無論是從貨幣政策工具的創(chuàng)新種類還是從貨幣投放的數(shù)量規(guī)模來看，此次金融危機(jī)后的寬松浪潮都是前所未有的。從目前來看，雖然寬松貨幣政策避免了金融體系的崩潰，但其邊際效力似已落入遞減區(qū)間。新一輪資產(chǎn)價(jià)格快速上漲和銀行信貸擴(kuò)張也使得系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)正在不斷積聚。本文試圖從銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的視角出發(fā)，探究了我國貨

2、幣政策的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道存在性問題，并通過實(shí)證研究來比較不同類型貨幣政策工具，銀行異質(zhì)性特征以及貨幣政策的非對稱效應(yīng)對我國商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的影響。
　　本文基于Banulescu(2015)的綜合期望損失法(ComponentExpected Shortfall)，綜合考慮“太大而不能倒”和“太關(guān)聯(lián)而不能倒”這兩類重要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響渠道，量化了我國14家上市銀行的系統(tǒng)重要性排名以及2008年第一季度至2015年第四季度系

3、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的動態(tài)特征。研究結(jié)果表明:首先，因?yàn)?008年全球金融危機(jī)溢出效應(yīng)、2013年銀行間市場“錢荒”以及2015年下半年“股災(zāi)”等事件影響，上市銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)處于峰值。其次，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)排在前列，股份制銀行和城商行依次位列其后，體現(xiàn)了“太大而不能倒”渠道的重要性。
　　在此基礎(chǔ)上，整理銀行季度數(shù)據(jù)構(gòu)建固定效應(yīng)面板模型，區(qū)分?jǐn)?shù)量型和價(jià)格型貨幣政策工具，并引入交互項(xiàng)實(shí)證檢驗(yàn)

4、銀行資本和規(guī)模是否改變貨幣政策對中國上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的影響。實(shí)證結(jié)果表明:(1)貨幣政策調(diào)控對銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)具有顯著的負(fù)向影響，且以法定存款準(zhǔn)備金率和M2增長率為代表的數(shù)量型貨幣政策工具比以一年期貸款利率和銀行間市場利率為代表的價(jià)格型貨幣政策工具實(shí)施效果更加強(qiáng)力;(2)貨幣政策對銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響具有顯著的異質(zhì)性特征，資產(chǎn)規(guī)模越大和資本越充足的銀行對寬松貨幣政策的反應(yīng)更加謹(jǐn)慎;(3)貨幣政策對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響存在非對稱性特征