賣(mài)空機(jī)制對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響研究.pdf

1、中國(guó)于2010年3月31日正式實(shí)施融資融券試點(diǎn)，融資融券交易的推出標(biāo)志著中國(guó)股市正式引入了賣(mài)空機(jī)制。國(guó)外已有研究發(fā)現(xiàn)，賣(mài)空機(jī)制能有效地約束經(jīng)理人行為，具有一定的公司治理作用。但不同于國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)，中國(guó)放松賣(mài)空管制的時(shí)間較短，現(xiàn)階段仍處于試點(diǎn)階段，未全面放開(kāi)，作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)和新興經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善，很有必要對(duì)該制度進(jìn)行研究和探討，以規(guī)范其發(fā)展。
　　目前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)融資融券交易的研究主要圍繞在融資融券交易的實(shí)施后果，而且

2、大都著眼于對(duì)證券市場(chǎng)的宏觀影響方面，關(guān)于融資融券交易推出后對(duì)微觀企業(yè)的行為產(chǎn)生的影響的研究還相對(duì)較少。融券賣(mài)空機(jī)制的實(shí)施，使得投資者在預(yù)期未來(lái)行情下跌時(shí)能夠通過(guò)做空手段獲利，促進(jìn)了投資者對(duì)標(biāo)的公司負(fù)面私有信息的關(guān)注和需求。已經(jīng)有研究表明，賣(mài)空交易作為一種知情交易，投資者會(huì)積極主動(dòng)挖掘“利空消息”，對(duì)上市公司的信息披露質(zhì)量格外敏感。賣(mài)空交易者有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)投入大量時(shí)間搜集并分析市場(chǎng)公開(kāi)信息以選定目標(biāo)公司，通過(guò)賣(mài)空交易使負(fù)面信息及時(shí)反映到股價(jià)

3、中(Cassell等，2011;Drake等，2011)。面對(duì)賣(mài)空的事前震懾和事后處罰的壓力，管理層不得不調(diào)整企業(yè)的信息披露策略。綜上不難發(fā)現(xiàn)，賣(mài)空機(jī)制可以在一定程度上對(duì)公司發(fā)揮外部監(jiān)督功能，降低管理層的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，提升公司治理水平。因此，本文以會(huì)計(jì)信息質(zhì)量作為切入點(diǎn)，考察了融券機(jī)制對(duì)微觀企業(yè)行為產(chǎn)生的影響。
　　本文通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，上市公司成為融券賣(mài)空標(biāo)的之后，相比于未進(jìn)入之前以及其他未納入標(biāo)的股票，其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量顯著提高;

4、并且，對(duì)于地區(qū)外部金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)、內(nèi)部治理有效的公司來(lái)說(shuō)，賣(mài)空機(jī)制的治理效果更好;通過(guò)進(jìn)一步考察外部市場(chǎng)環(huán)境和公司內(nèi)部治理環(huán)境的共同作用發(fā)現(xiàn)，在股權(quán)制衡度高的公司，無(wú)論外部市場(chǎng)環(huán)境如何，都能夠顯著提升會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。由此可見(jiàn)，融券賣(mài)空機(jī)制和外部市場(chǎng)環(huán)境作為外部治理因素，兩者對(duì)公司治理是相互替代關(guān)系;公司內(nèi)部治理是提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的內(nèi)因，市場(chǎng)化程度等外部因素要發(fā)揮作用必須依賴于內(nèi)部治理的有效性。本文的研究能夠豐富賣(mài)空機(jī)制在公司層面的研