科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入風險投資的合作效應(yīng)研究.pdf

1、選擇合適的融資策略和融資后公司的治理問題是科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中必須解決的問題。風險投資作為一種重要的融資手段,日益受到學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的關(guān)注,然而科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須具備一些必要的自身特點才能獲得風險投資,這些特點和風險投資的優(yōu)勢結(jié)合,可使雙方的合作效應(yīng)最大化。
　　 在科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方式選擇的影響因素中,創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新類型是很重要因素,因此建立和探索這些因素與融資策略之間的互動關(guān)系是本文的主要研究內(nèi)容之一。當科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入風險

2、投資以后,風險投資的非資本增值服務(wù)和社會資本對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展具有重要的促進作用。并且,在風險投資這種特定的股權(quán)融資方式下,科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資治理成為關(guān)鍵問題,即采用何種治理機制來控制融資過程中的關(guān)系風險并提高合作績效。一般的研究多是基于“委托—代理”理論,從單邊的道德風險和逆向選擇來研究風險投資問題。本文基于聯(lián)盟視角,用資源基礎(chǔ)理論、交易成本理論和社會資本理論來審視科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風險投資企業(yè)之間的關(guān)系,從科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的治理機制角度來

3、考察關(guān)系風險與合作績效之間的平衡。
　　 鑒于此,本文首先從資源基礎(chǔ)理論和創(chuàng)新理論出發(fā),分析影響科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資選擇的自身特點,發(fā)現(xiàn)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新程度對風險投資的融資方式有顯著影響?；谕飞P(guān)于公司的融資理論和科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風險投資合作的雙邊道德風險,本研究認為融資過程的實質(zhì)是一種治理機制,于是基于聯(lián)盟的研究視角,用聯(lián)盟的治理機制來分析影響合作效應(yīng)的因素。論文主要從三個方面展開工作:
　　 ①以資源

4、基礎(chǔ)理論和創(chuàng)新理論為基礎(chǔ),從科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部刻畫出創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新類型兩個指標的實證維度,研究其對風險資本融資策略的影響?？疾飙h(huán)境不確定性對融資選擇和創(chuàng)新程度的影響,研究技術(shù)不確定性、市場不確定性和組織不確定性對融資和創(chuàng)新的直接效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)。
　　 ②從科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資市場失靈和企業(yè)治理機制出發(fā),理論分析科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)引進風險投資的必要性;按照威廉姆森關(guān)于公司融資的理論,結(jié)合科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入風險投資后關(guān)系風險的雙邊性,為科技創(chuàng)業(yè)企

5、業(yè)與風險投資合作的聯(lián)盟研究視角找到理論依據(jù);運用聯(lián)盟范圍和非正式治理機制理論,分析引進風險投資以后的治理機制,探討非資本增值服務(wù)和社會資本在治理機制中的作用及對合作效應(yīng)的影響。
　　 ③以聯(lián)盟的視角,從實證角度研究科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的自身特點和風險投資的獨特優(yōu)勢對合作效應(yīng)的影響。由于合作雙方在聯(lián)盟中的功能和地位不同,論文既要研究各方對合作效應(yīng)的貢獻,還要研究風險投資介入以后對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理機制的貢獻。
　　 通過理論分析和實

6、證模型,運用結(jié)構(gòu)方程模型和回歸分析,研究發(fā)現(xiàn):
　　 ①創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新程度是影響科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇融資方式的兩個主要因素。創(chuàng)業(yè)能力包含機會能力和運作能力兩個維度,創(chuàng)新程度也可以分為突破性創(chuàng)新和漸進性創(chuàng)新兩中創(chuàng)新方式。機會能力和突破性創(chuàng)新程度強的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)容易受到風險資本的親睞,運作能力和漸進性創(chuàng)新程度高的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)更趨向于選擇債務(wù)融資。
　　 ②環(huán)境不確定性對創(chuàng)新程度和融資方式有影響顯著。技術(shù)不確定性、市場不確定性和組

7、織不確定性對風險資本選擇具有負向的影響關(guān)系,并在創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新類型對融資選擇的影響中具有調(diào)節(jié)作用。
　　 ③合作效應(yīng)是關(guān)系風險和合作績效所構(gòu)成的矛盾統(tǒng)一體,關(guān)系風險大則合作績效降低,反之亦然?？萍紕?chuàng)業(yè)企業(yè)選擇風險投資后其創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新程度對合作效應(yīng)有顯著的影響。機會能力是一種動態(tài)能力,與關(guān)系風險負相關(guān),與合作績效正相關(guān);創(chuàng)新程度是與資產(chǎn)專用性有關(guān)的概念,創(chuàng)新程度高資產(chǎn)專用性也高,因此與關(guān)系風險正相關(guān),而創(chuàng)新程度與合作績效呈現(xiàn)正相

8、關(guān),視乎違背關(guān)合作效應(yīng)這一概念的內(nèi)涵。因此需要進一步考察風險投資在合作效應(yīng)中的作用。
　　 ④進一步分析發(fā)現(xiàn),風險投資所提供的非資本增值服務(wù)和社會資本對合作效應(yīng)有直接影響和間接調(diào)節(jié)作用。直接影響表現(xiàn)為社會資本降低關(guān)系風險促進合作績效;非資本增值服務(wù)對關(guān)系風險的影響表現(xiàn)為“U”型關(guān)系而對合作績效表現(xiàn)為倒“U”型關(guān)系,揭示出聯(lián)盟范圍的變化將導(dǎo)致關(guān)系風險和合作績效的改變。風險投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)都表現(xiàn)為降低關(guān)系風險和增加合作績效,這就解釋了