中美貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性與路徑選擇.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟一體化水平的不斷提高，國家之間的經(jīng)濟依存關系日益加深，一國的經(jīng)濟政策不僅會作用于國內(nèi)的經(jīng)濟變量，而且會通過各種傳導機制對他國的經(jīng)濟產(chǎn)生影響。次貸危機爆發(fā)以來，歐美等國采取的超常規(guī)模的量化寬松貨幣政策使得貨幣政策的溢出效應以及國際貨幣政策協(xié)調(diào)問題再次成為國際經(jīng)濟學界關注的焦點。以往相關文獻的研究重點在于發(fā)達國家之間的貨幣政策協(xié)調(diào)問題，專門以中美貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性與協(xié)調(diào)機制為研究對象的文獻較少。本文以國際經(jīng)濟相互依存理論為基礎

2、，在動態(tài)隨機一般均衡分析框架下，通過規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法研究中美兩國貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性與路徑選擇問題。
　　本文首先從中美兩國次貸危機以來的貨幣政策選擇以及兩國日益加深的貿(mào)易、金融依存關系入手，提出了研究的主要問題，從貨幣政策協(xié)調(diào)理論研究存在的不足以及全球經(jīng)濟、中美經(jīng)濟發(fā)展的特點，分析了選題的背景，并從現(xiàn)實和理論兩個角度說明了選題的研究意義，介紹了本文的結(jié)構安排以及創(chuàng)新之處。
　　然后從理論和實踐兩個角度對貨幣政

3、策協(xié)調(diào)活動進行了梳理，介紹了與國際貨幣政策協(xié)調(diào)問題有關的理論文獻的不同觀點，闡明了貨幣政策協(xié)調(diào)的動因、收益及影響因素、實現(xiàn)途徑等問題，為后續(xù)研究奠定理論基礎。主要按照歷史發(fā)展順序，介紹了國際金本位制、布雷頓森林體系、歐盟、東亞、七國集團、G20機制下的國際協(xié)調(diào)經(jīng)驗，以歷史回顧的方法介紹這些政策的內(nèi)容、效果以及存在的不足之處，為建立中美貨幣政策協(xié)調(diào)機制提供借鑒。
　　第四章、第五章主要分析了中美貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性問題。本文首先基于

4、國際經(jīng)濟相互依存理論，借助成熟的理論模型和廣泛應用的結(jié)構向量自回歸（SVAR）模型，選取中美真實數(shù)據(jù)進行實證分析，對中美兩國的經(jīng)濟依存特征進行了實證研究，結(jié)論表明：中美兩國在貿(mào)易、金融方面的密切互補性使得兩國的產(chǎn)出波動呈正相關關系，但是貨幣政策的溢出效應也非常明顯，擴張性的貨幣政策在促進本國經(jīng)濟增長的同時，會通過匯率渠道和資本渠道對他國產(chǎn)生不利影響，而且隨著中國經(jīng)濟實力的增強，中國貨幣政策的國際影響也不容忽視。中美兩國貨幣政策的國際溢出

5、效應的存在，為貨幣政策國際協(xié)調(diào)提供了現(xiàn)實基礎。然后，在Alan Sutherland（2002）、Wolfram Berger（2007）構建的動態(tài)隨機一般均衡模型的基礎上，結(jié)合中美兩國的經(jīng)濟與消費結(jié)構，對中美貨幣政策協(xié)調(diào)的福利收益進行了分析。結(jié)論表明：金融市場以及貨幣政策溢出效應的存在對貨幣政策協(xié)調(diào)提出了需求，不論兩國間的商品替代彈性的大小，只要不等于1，兩國之間進行貨幣政策協(xié)調(diào)就是必要的，貨幣協(xié)調(diào)可以提高本國福利水平。本文的貢獻在于

6、拓展了兩國商品替代彈性不同取值對貨幣政策協(xié)調(diào)收益的影響分析，為中美貨幣政策協(xié)調(diào)提供了理論依據(jù)。
　　第六章在前文分析的基礎上，為中美貨幣政策協(xié)調(diào)機制的內(nèi)容及保障措施進行了設計構建。首先比較了中美兩國的貨幣政策目標及工具選擇，闡述了貨幣政策協(xié)調(diào)的基本方式，結(jié)合中美貨幣政策協(xié)調(diào)存在的障礙，從相機協(xié)調(diào)和規(guī)則協(xié)調(diào)兩個方面提出了具體的協(xié)調(diào)方案。首先在相機協(xié)調(diào)方面，提出的協(xié)調(diào)建議包括：借助現(xiàn)有國際協(xié)調(diào)平臺，建立相對獨立的貨幣政策協(xié)調(diào)常設機構，

7、保障協(xié)調(diào)效果的落實；加強戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話，保證貨幣政策信息的充分交流；建立中美央行貨幣互換機制，穩(wěn)定中美宏觀經(jīng)濟運行等。在規(guī)則協(xié)調(diào)方面，通過比較不同的規(guī)則協(xié)調(diào)機制的成本和收益，本文為中美貨幣政策協(xié)調(diào)選擇了匯率目標區(qū)方案，在總結(jié)相關文獻研究的基礎上，針對中心匯率的選取以及匯率波動區(qū)間的設置提出了自己的見解。
　　最后，介紹了次貸危機以來中美兩國的貨幣政策選擇及協(xié)調(diào)措施，并就協(xié)調(diào)措施的效果進行了評價，指出了其中存在的問題及其原因。提出了

8、中國參與貨幣政策國際協(xié)調(diào)的政策建議，主要包括：加強匯率政策和貨幣政策之間的協(xié)調(diào)；穩(wěn)步推進人民幣國際化；提高參與貨幣政策國際協(xié)調(diào)的能力；積極參與區(qū)域貨幣政策協(xié)調(diào)等。結(jié)合中美兩國最新的經(jīng)濟發(fā)展形勢和政策調(diào)整，就中美貨幣政策協(xié)調(diào)的策略選擇問題進行了思考。
　　本文的主要貢獻和創(chuàng)新之處體現(xiàn)在兩方面：
　　第一，拓展了對中美貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性的研究。一是指出中美之間存在的經(jīng)濟依存關系以及貨幣政策溢出效應問題是中美貨幣政策協(xié)調(diào)的原因之

9、一，實證分析結(jié)果表明中國貨幣政策的國際影響顯著；二是在動態(tài)隨機一般均衡分析框架下，結(jié)合中美兩國的經(jīng)濟結(jié)構，構建貨幣政策協(xié)調(diào)收益分析模型，具體考察了貨幣政策溢出效應的來源及影響因素，為后續(xù)的協(xié)調(diào)機制構建提供依據(jù)；三是擴展了對貨幣政策協(xié)調(diào)收益影響因素的分析，強調(diào)了金融市場的完善程度以及兩國商品替代彈性的不同取值在貨幣政策協(xié)調(diào)收益產(chǎn)生過程中的作用。
　　第二，對中美貨幣政策協(xié)調(diào)機制研究的創(chuàng)新。一是結(jié)合中美現(xiàn)行的貨幣政策操作模式，區(qū)分相機