原油價格變動特征及其影響研究.pdf

1、石油（原油）是全球工業(yè)生產(chǎn)的最主要投入品之一，也是最重要的非再生性能源，所以被稱為經(jīng)濟乃至整個社會的“黑色血液”或“黑色黃金”。油價的大幅波動不僅對全球?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，而且這種影響往往會擴散到股票和匯率等金融市場，而且在很多情況下原油期貨本身也具有很高的金融屬性。隨著我國原油消費對進口依存度的增加以及對外開放程度的提高，油價沖擊對我國宏觀經(jīng)濟和金融市場的影響也會日益顯著。
　　更為嚴(yán)峻的是，在金融危機、地緣政治事件和投機因素

2、的影響下，國際油價變動日益劇烈。在這樣的背景下，人們不禁要問：油價是否在一定程度上可以預(yù)測？如何更好地預(yù)測油價波動率？如何合理地規(guī)避原油價格風(fēng)險？油價對股票和匯率等金融市場有何影響？本文圍繞這幾個問題進行深入討論，研究內(nèi)容主要包括兩個部分。第一部分是原油市場價格變化特征的研究，包括價格可預(yù)測性、波動率可預(yù)測性和套期保值問題。本文第二部分主要研究油價沖擊對金融市場的影響。
　　本文第三章運用時變參數(shù)模型結(jié)合動態(tài)模型組合策略預(yù)測原油價

3、格，發(fā)現(xiàn)短期油價可預(yù)測性較差，而長期油價具有較高的可預(yù)測性。實證結(jié)果表明，相對于隨機游走模型，最多可以降低50％的長期預(yù)測損失（用均方誤差表示），并且正確預(yù)測油價變動方向的概率達(dá)到80%。統(tǒng)計檢驗的結(jié)果進一步表明長期預(yù)測效果的改進都是顯著的。
　　本文第四章在充分考慮金融資產(chǎn)波動率多重分形和結(jié)構(gòu)突變等重要特征的基礎(chǔ)上，運用馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換多分形（MSM）模型預(yù)測原油價格波動率。實證結(jié)果表明，MSM模型對原油波動率的樣本內(nèi)擬合和樣本

4、外預(yù)測效果都顯著好于傳統(tǒng)的GARCH類模型。進一步發(fā)現(xiàn)GARCH類模型預(yù)測表現(xiàn)較差的主要原因是其參數(shù)較多，容易引起過擬合現(xiàn)象。
　　本文第五章研究最小方差目標(biāo)下原油市場的套期保值問題。運用包括1:1策略在內(nèi)的19種常用的模型，發(fā)現(xiàn)很難找到一種復(fù)雜模型，其樣本外套保效率顯著高于1:1策略。進一步地，第五章還發(fā)現(xiàn)這一結(jié)論也能夠推廣到其它23個期貨市場，并從模型誤設(shè)和估計誤差兩個角度解釋了這一實證結(jié)果。本章的這一發(fā)現(xiàn)對經(jīng)典最小方差套期保

5、值理論的實用性提出挑戰(zhàn)。
　　第六章基于結(jié)構(gòu)VAR模型研究油價沖擊對世界各國股票指數(shù)的影響。現(xiàn)有的研究一般認(rèn)為油價上漲對股票市場有負(fù)面影響，而本章發(fā)現(xiàn)這一影響取決于油價變動的原因和一個國家在國際原油貿(mào)易中的地位，即是原油進口國家還是出口國家。本章還進一步發(fā)現(xiàn)油價不確定性對股票價格以及市場聯(lián)動性有重要影響。這部分研究加深了人們對油價影響的認(rèn)識。
　　第七章從樣本外的角度研究油價沖擊對外匯市場的影響。大部分已有的文獻(xiàn)認(rèn)為匯率是很