RQFII對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)影響的研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代，隨著國(guó)際資本流動(dòng)呈現(xiàn)國(guó)際化跨區(qū)域化趨勢(shì)，金融作為是一國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支撐，金融業(yè)的發(fā)展可謂是日新月異。為了促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)朝著更加理性化專(zhuān)業(yè)化發(fā)展，我國(guó)從2002年引進(jìn)QFII制度，并取得卓有成效的成績(jī)，作為一種過(guò)渡性的制度設(shè)計(jì)，QFII對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)的影響正不斷加強(qiáng)。RQFII作為一種新的制度補(bǔ)充，也正逐漸在資本市場(chǎng)中扮演著重要角色。
　　RQFII(RMB Qualified Foreign Institut

2、ional Investors)全稱(chēng)是人民幣合格的境外機(jī)構(gòu)投資者。2011年底，《人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者的境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》出臺(tái)正式標(biāo)志著作為過(guò)渡性安排的RQFII業(yè)務(wù)開(kāi)始進(jìn)入運(yùn)行軌道。RQFII作為一種新的存在制度形式一方面推動(dòng)香港朝著國(guó)際離岸金融中心的方向發(fā)展，一方面不斷推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。這也使得中資金融機(jī)構(gòu)有了更多的境外金融業(yè)務(wù)，使得人民幣有了更多的投資和流動(dòng)通道。
　　從2011年12月RQFII制度實(shí)施到20

3、12年11月RQFII的可允許投資總限額提升至2700億元人民幣，資金在A(yíng)股的匯入速度表現(xiàn)出明顯加快的趨勢(shì)，到2012年底，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股總市值占A股流通市值比例大致達(dá)到17.4％，顯然這與國(guó)際資本市場(chǎng)其他國(guó)家的六至七成的持股比例相比，還有著很大的差距。日前，QFII和RQFII的持股總市值占A股比例為1.6％，這與外國(guó)其他國(guó)家資本市場(chǎng)的外資占比近30％也相差甚遠(yuǎn)。
　　所以在未來(lái)幾年甚至更長(zhǎng)的一段時(shí)間里，資本項(xiàng)目的開(kāi)放使得國(guó)

4、內(nèi)資本市場(chǎng)的投資者更加多元化，這種多元化的投資者構(gòu)成在某種程度上將引入價(jià)值投資的理念，將推動(dòng)市場(chǎng)向著進(jìn)一步理性化和專(zhuān)業(yè)化的方向邁進(jìn)。
　　本文旨在探究RQFII在實(shí)施深化的過(guò)程中，從實(shí)證的角度找出其對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響程度。本文選取GARCH模型，選取滬深兩市近幾年收益率指數(shù)的數(shù)據(jù)，將兩次事件2011年12月16日和2012年11月13日作為虛擬變量V1、V2，將成交量作為控制變量D，所以整個(gè)序列分為三段，第一段為2009年1月5日至2

5、011年12月15日，第二段為2011年12月16日至2012年11月12日，第三段為2012年11月13日至2014年2月28日。V1在第一段取0，在第二、第三段取1;V2在第一、第二段取0，在第三段取1。
　　文章最后通過(guò)實(shí)證得出一般性分析，RQFII對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)有影響但影響還很小，一方面原因是相對(duì)于市場(chǎng)的總市值資金量還不夠大，一方面原因是RQFII從批準(zhǔn)到放寬到資金入市到加倉(cāng)增持都存在時(shí)滯。在文章的最后對(duì)RQFII的發(fā)展前