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文檔簡介
1、復合期權(quán)方法在項目價值評估中的作用越來越重要,目前它已逐漸成為學術(shù)界研究的熱點問題。與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值評估方法不同之處在于:復合期權(quán)方法采用了金融期權(quán)的觀點,考慮了投資管理的柔性并能夠很好地處理項目研發(fā)中的不確定性,因而復合期權(quán)理論與方法在項目的投資決策中,特別是在多階段投資決策分析中具有得天獨厚的優(yōu)勢。
本文研究的是多階段復合期權(quán)定價問題。復合期權(quán)是一個連續(xù)的階段性的過程,該過程由多個階段組成,且每一階段實際上是在執(zhí)行下一個階段
2、的期權(quán)。我們首先對二階段復合期權(quán)定價模型給出了一個新的證明,主要采用由一維標準正態(tài)分布函數(shù)推導出二維標準正態(tài)分布函數(shù)的思想方法。其次,傳統(tǒng)的多階段復合期權(quán)模型假定波動率是常數(shù),這個假定并不符合實際情況。針對這個缺陷我們引入了變波動率,建立了三階段變波動率復合期權(quán)定價模型,得到了其封閉解。改進的復合期權(quán)模型還考慮了如何處理各階段所出現(xiàn)的風險對期權(quán)價值的影響,而傳統(tǒng)的復合期權(quán)模型忽略了這一問題。本文以在醫(yī)藥項目評估中出現(xiàn)的六階段復合期權(quán)模型
3、為例,在每個階段都考慮了由各種風險產(chǎn)生的成功概率,并用泊松分布與層次分析法計算概率的大小,推導出了改進的六階段復合期權(quán)定價模型,得出其封閉解。
在論文的最后部分,我們用改進的六階段復合期權(quán)模型來評估一個新藥研發(fā)項目的價值,計算結(jié)果表明改進的模型更符合實際情況。此外,由于期權(quán)定價的階段越高越復雜,導致了很多從業(yè)者難以使用高階段的模型,阻礙了多階段復合期權(quán)定價方法的應(yīng)用發(fā)展。本文針對多階段復合期權(quán)定價模型提出了一個簡明的計算程序,
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