我國社會融資與M2關系的實證分析——基于總量與結構的視角.pdf

1、為了應對國際金融危機的沖擊，我國積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策導致貨幣信貸增長過快，在重點關注信貸等影響貨幣增速加快的因素下，融資結構的不合理造成貨幣供應持續(xù)增長并高于其他國家也逐漸被政策制定者和學者們關注，間接融資比例過高而直接融資比例過低也是我國融資結構一直面臨的問題。我國自2005年開始提出“擴大直接融資規(guī)?！?，此后，我國的直接融資規(guī)模尤其是債券融資規(guī)模迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的融資方式正在逐步向與市場經濟相適應的創(chuàng)新型融資方式轉化。但

2、與此同時，我國廣義貨幣供應量M2也在迅速擴張，社會融資總量的增長和結構的變遷在某沖程度上影響著M2的總量。
　　本文從對社會融資結構變動的分析入手，具體界定了社會融資的內涵及結構，詳盡描述了近8至9年來社會融資結構變化的突出特點，總結出社會融資結構的變動主要體現(xiàn)于直接融資與間接融資比重的轉變。本文采用定性分析和定量分析相結合、內因和外因相結合的方法，并用近十年的社會融資規(guī)模、結構和M2的季度數據來分析社會融資總量和各構成部分對M2

3、有怎樣的影響，探求社會融資結構中哪部分存在對M2的倒逼機制。從理論上分析，融資結構的變動意味著貨幣政策作用空間與環(huán)境的改變和M2總量的改變，通過弗里德曼—施瓦茲關于貨幣供給量的決定因素的分析所得，信貸市場占比的縮小減弱了其對廣義貨幣供應量M2的強大派生作用，而企業(yè)債券融資這類直接融資占比的擴大增加了M2總量的不穩(wěn)定性，作為表外業(yè)務的影子銀行體系促使了M2被動超發(fā)。本文通過實證分析，證實了這幾個問題，且得出企業(yè)債券融資增長對M2有一定抑制