國際股價(jià)波動(dòng)對(duì)我國開放式基金投資風(fēng)格漂移沖擊效應(yīng)研究.pdf

1、隨著全球一體化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，國際理財(cái)市場(chǎng)上的角逐日趨激烈，開放式基金在滿足我國居民的理財(cái)需求方面發(fā)揮了其獨(dú)特的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為我國居民投資理財(cái)?shù)闹饕x擇之一。但是，受到證券市場(chǎng)行情波動(dòng)、基金管理人經(jīng)常變更等因素的影響，基金管理人為獲取短期超額收益，在基金的實(shí)際運(yùn)作中經(jīng)常會(huì)違背其所標(biāo)榜的投資風(fēng)格，造成基金的投資風(fēng)格發(fā)生漂移。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)開放式基金的投資風(fēng)格漂移成因和投資風(fēng)格漂移與績效的關(guān)系兩個(gè)方面有了一定的研究，但未曾有人研究國際股

2、價(jià)的波動(dòng)對(duì)我國開放式基金投資風(fēng)格漂移的沖擊效應(yīng)。鑒于此，本文希望解決三個(gè)問題:一是對(duì)中國的開放式基金市場(chǎng)進(jìn)行特征分析，以檢驗(yàn)其是否存在分形特征;二是中國開放式基金投資風(fēng)格漂移的程度大小如何測(cè)算;三是國際股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國的開放式基金投資風(fēng)格漂移是否具有沖擊效應(yīng)，具有什么樣的沖擊效應(yīng)。
　　基于上述研究背景，本文在系統(tǒng)梳理國內(nèi)外開放式基金市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，做出如下創(chuàng)新性貢獻(xiàn):首先，運(yùn)用重標(biāo)極差分析法（R/S分析）對(duì)我國六種中信標(biāo)

3、普風(fēng)格資產(chǎn)指數(shù)的分形特征進(jìn)行分析;其次，利用分形理論測(cè)算我國開放式基金投資風(fēng)格的盒子分形維數(shù)，構(gòu)建了投資風(fēng)格漂移指數(shù)(DIIS)，從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度對(duì)我國開放式基金在研究時(shí)期內(nèi)的投資風(fēng)格漂移狀況進(jìn)行分析，得到投資風(fēng)格漂移時(shí)間序列;最后，通過構(gòu)建投資風(fēng)格漂移指數(shù)(DIIS)和國際股票價(jià)格指數(shù)收盤指數(shù)收益率(SPI)兩變量的VAR模型，對(duì)國內(nèi)外十四只股指對(duì)我國開放式基金投資風(fēng)格漂移的沖擊作用進(jìn)行分析，這是對(duì)國際股價(jià)波動(dòng)對(duì)我國開放式基金投資

4、風(fēng)格漂移沖擊效應(yīng)的一次系統(tǒng)性探究。
　　根據(jù)實(shí)證結(jié)果，得到以下三個(gè)結(jié)論:一是六種中信標(biāo)普純風(fēng)格資產(chǎn)指數(shù)收益率序列存在長期記憶性特征，即分形特征;二是266只開放式基金在研究期間內(nèi)普遍發(fā)生了投資風(fēng)格漂移現(xiàn)象，但是研究結(jié)論隨研究時(shí)期n的劃分而略有不同;三是中國的開放式基金投資風(fēng)格漂移受到國內(nèi)外股票市場(chǎng)行情波動(dòng)的正向影響，收斂期約為5期，國內(nèi)股指對(duì)DIIS的沖擊作用波動(dòng)幅度大，而國際股指對(duì)DIIS的沖擊作用持續(xù)時(shí)期長。香港恒生指數(shù)和國內(nèi)