基于碳收益?zhèn)目稍偕茉窗l(fā)電項(xiàng)目融資研究.pdf

1、可再生能源發(fā)電能夠從源頭上解決霧霾、溫室效應(yīng)和能源枯竭等問(wèn)題，是時(shí)代需求，也是國(guó)家能源戰(zhàn)略。因無(wú)需消耗不可再生資源和能夠產(chǎn)生碳減排收益，使得可再生能源發(fā)電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本遠(yuǎn)低于火電項(xiàng)目，但其巨額的項(xiàng)目建設(shè)成本成為資本（尤其是民營(yíng)資本）進(jìn)入的障礙。目前，國(guó)內(nèi)外碳金融市場(chǎng)日益活躍，綠色債券的規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，碳收益?zhèn)陌l(fā)行環(huán)境日益成熟，通過(guò)發(fā)行碳收益?zhèn)鉀Q可再生能源發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)融資問(wèn)題既是金融創(chuàng)新又是現(xiàn)實(shí)需求，受到了世界各國(guó)（地區(qū)）政府和學(xué)術(shù)

2、界的廣泛關(guān)注和認(rèn)可，對(duì)基于碳收益?zhèn)目稍偕茉窗l(fā)電項(xiàng)目融資問(wèn)題進(jìn)行研究具備重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先在對(duì)債券市場(chǎng)和可再生能源發(fā)電項(xiàng)目現(xiàn)金流情況進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，針對(duì)兩種類(lèi)型的碳收益?zhèn)謩e提出了籌資額估算模型；然后基于碳交易市場(chǎng)特征，運(yùn)用隨機(jī)模型和MATLAB編程方法對(duì)我國(guó)和歐盟碳排放權(quán)交易價(jià)格進(jìn)行擬合和預(yù)測(cè)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)和歐盟碳收益?zhèn)睦碚摶I資額和籌資比例進(jìn)行了測(cè)算；最后根據(jù)測(cè)算結(jié)果深入分析了我國(guó)和歐盟碳收益

3、債券籌資額差異產(chǎn)生的原因。得到了如下主要結(jié)論：
　?。?）我國(guó)和歐盟碳排放權(quán)價(jià)格收益率均存在“尖峰厚尾”的特征，GARCH類(lèi)模型和GBM模型不能反映我國(guó)和歐盟的碳排放權(quán)價(jià)格特征，JUMP DIFFUSION模型適用于我國(guó)部分省市和歐盟的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。
　?。?）在我國(guó)和歐盟市場(chǎng)背景下發(fā)行“以碳排放權(quán)收益作為還本付息來(lái)源且一次性還本付息”的碳收益?zhèn)m能夠滿(mǎn)足一定籌資需求，但籌資額和籌資比例偏低。其中，在歐盟市場(chǎng)的籌資比例

4、集中在3.7%-15.9%，籌資效果優(yōu)于我國(guó)2.35%-9.35%。
　?。?）“以發(fā)電收益作為還本來(lái)源、碳排放權(quán)收益作為付息來(lái)源、一次性還本付息”的碳收益?zhèn)軌蛟谳^大程度上滿(mǎn)足可再生能源發(fā)電項(xiàng)目的初始融資需求。其中，在滿(mǎn)足發(fā)電收益還本需求的前提下，歐盟市場(chǎng)背景下的碳收益?zhèn)I資額基本可以達(dá)到最大籌資比例，部分利率和年限組合的碳收益?zhèn)I資額可以完全覆蓋項(xiàng)目建設(shè)投資。而在我國(guó)市場(chǎng)背景下，多數(shù)情況下其籌資比例可達(dá)到20%以上，但距

5、離完全覆蓋初始投資仍然具備較大差距。
　　（4）在我國(guó)發(fā)行碳收益?zhèn)鉀Q可再生能源發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)融資問(wèn)題具備一定的理論依據(jù)和實(shí)踐基礎(chǔ)，但與歐盟成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)碳收益?zhèn)I資額較低。造成籌資效果差異的主要原因在于碳排放權(quán)價(jià)格、碳減排系數(shù)及市場(chǎng)利率方面。其中值得重點(diǎn)關(guān)注的是，我國(guó)大部分試點(diǎn)省市對(duì)二氧化碳排放企業(yè)足額發(fā)放碳排放權(quán)，異于歐盟的差額分配，直接體現(xiàn)為我國(guó)碳排放權(quán)需求不足，導(dǎo)致碳排放權(quán)價(jià)格過(guò)低，難以有效減少CO2排放，進(jìn)而抑制非