我國(guó)宏觀審慎政策與貨幣政策協(xié)同效應(yīng)研究.pdf

1、2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，國(guó)際社會(huì)在金融監(jiān)管方面進(jìn)行了重大變革，宏觀審慎監(jiān)管也逐漸成為全球金融危機(jī)之后改革的焦點(diǎn)。雖然我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在本次全球金融危機(jī)中受到的影響不大，但是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的一項(xiàng)艱巨任務(wù)。在構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎管理制度框架時(shí)，其中一個(gè)需要處理好的關(guān)鍵問(wèn)題就是如何處理宏觀審慎政策與貨幣政策之間的關(guān)系。雖然國(guó)內(nèi)外的研究中不乏對(duì)宏觀審慎政策執(zhí)行效果及其與貨幣政策關(guān)系的研究，但關(guān)于宏觀審慎政策與貨幣政策的配

2、合方式以及如何發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)卻鮮有研究。鑒于此，本文希望解決兩個(gè)問(wèn)題:一是宏觀審慎政策規(guī)則如何設(shè)定才能在最大程度上發(fā)揮其與貨幣政策的協(xié)同效應(yīng);二是什么樣的政策體制設(shè)置更能有利于發(fā)揮宏觀審慎政策與貨幣政策的協(xié)同效應(yīng)。
　　本文通過(guò)利用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡理論研究我國(guó)宏觀審慎政策與貨幣政策的協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建了包含代表性家庭、代表性企業(yè)和政府部門(mén)三個(gè)部門(mén)的DSGE模型。其中，代表性家庭分為耐心家庭與非耐心家庭，代表性企業(yè)分為中間產(chǎn)品企業(yè)和最終產(chǎn)

3、品企業(yè)，政府部門(mén)也分為貨幣政策當(dāng)局和宏觀審慎政策當(dāng)局。本文在研究過(guò)程中的創(chuàng)新性貢獻(xiàn):首先，在宏觀審慎政策規(guī)則設(shè)置時(shí)，將其設(shè)定為不同的表達(dá)形式，分別考察了單目標(biāo)和多目標(biāo)宏觀審慎政策與貨幣政策的組合時(shí)效果，并與單獨(dú)實(shí)施貨幣政策時(shí)的效果進(jìn)行了對(duì)比。在分析視角方面，分別從總量層面和價(jià)格層面各選取2個(gè)指標(biāo)，對(duì)4種外生沖擊對(duì)各指標(biāo)的脈沖響應(yīng)進(jìn)行了比較分析。其次，本文將宏觀審慎政策與貨幣政策的協(xié)同效應(yīng)研究置于統(tǒng)一的分析框架中，在原有模型的基礎(chǔ)上，通過(guò)

4、修正貨幣政策的表達(dá)形式，將其由傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則修改為強(qiáng)化的泰勒規(guī)則，進(jìn)一步比較了不同政策體制下宏觀審慎政策與貨幣政策協(xié)同執(zhí)行的效果。
　　根據(jù)實(shí)證結(jié)果，本文得出以下結(jié)論:一是宏觀審慎政策與貨幣政策組合實(shí)施時(shí)能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。就貸款價(jià)值比工具而言，單目標(biāo)宏觀審慎政策的配合效果比多目標(biāo)宏觀審慎政策的配合效果理想，其中，以貸款為單目標(biāo)的宏觀審慎政策與貨幣政策的組合在多數(shù)情況下都能發(fā)揮政策之間的協(xié)同效應(yīng)，而以房地產(chǎn)價(jià)格為單目標(biāo)的宏觀審慎政策與