企業(yè)集團現(xiàn)金集中度與經(jīng)營績效關系研究.pdf

1、資源配置是現(xiàn)代財務的基本功能。隨著企業(yè)集團在新興市場國家的產(chǎn)生和不斷發(fā)展，有關內(nèi)部資本市場資源配置的問題受到了學者們的青睞，成為了學術界關注的重要問題之一。其中，內(nèi)部資源配置中的效率損失成為了集團所面臨的最突出的難題。以我國為例，企業(yè)集團內(nèi)部子公司失控的現(xiàn)象大量存在，并集中表現(xiàn)為子公司為局部利益而不配合有效資本協(xié)作，進而導致企業(yè)集團陷入“集而不團，大而不強”的困境。為此，實務界為了提高運營效率，不斷強化集團財務資源的集中配置。但是，財務

2、資源配置的集中水平并不一定是越高越好，企業(yè)集團在執(zhí)行財務資源配置時應該堅持適度的原則。
　　現(xiàn)金配置作為企業(yè)集團內(nèi)部資本市場中財務資源配置的核心內(nèi)容，能夠直接地反映集團內(nèi)部財務資源的分布狀況。因此，研究關于企業(yè)集團現(xiàn)金集中度對集團整體經(jīng)營績效的影響能夠通過了解集團內(nèi)部財務資源的分布為企業(yè)集團實際進行財務資源的分配提供理論方面的指導。
　　就目前來看，學術界關于企業(yè)集團現(xiàn)金集中度與經(jīng)營績效關系的研究也不少，但所得出的結(jié)論都不盡

3、一致。國外的學者最早從理論上開始對這一問題進行研究。由于美國等發(fā)達國家對財務報告披露時采用的是“單一披露制”，國外的學者們在對這一問題進行實證分析時通常也只選取合并報表數(shù)據(jù)，考察集團內(nèi)部所有法人主體的現(xiàn)金持有總量對總體經(jīng)營績效的影響。
　　隨著我國企業(yè)集團的產(chǎn)生和不斷發(fā)展，以及國外學者們關于這一問題研究的啟發(fā)，我國的學者們也紛紛開始對這一問題進行研究。雖然我國在財務報告披露方面實行的是“雙重披露制”，但能夠?qū)⑸鲜泄緢蟊砼c集團合并

4、報表結(jié)合起來進行相關研究的很少。國內(nèi)的學者們很多都是以某一集團為例，采用案例分析的方法進行相關研究。
　　本文針對上述問題，綜合利用上市公司報表和集團合并報表的相關數(shù)據(jù)，對我國由上市公司和下級各子公司所組成的企業(yè)集團現(xiàn)金集中度與經(jīng)營績效的關系進行了研究。首先，本文根據(jù)內(nèi)部資本市場理論、權衡理論以及代理理論等提出了關于集團現(xiàn)金集中度與經(jīng)營績效關系方面的研究假設。接著，通過實證分析驗證所提出的假設。具體地，本文選取了我國2012-20

5、15年滬深A股上市的非金融公司作為研究對象，借鑒辛清泉等人的做法，選取了其中附屬于企業(yè)集團的上市公司。剔除各項異常值之后，本文最終得到了7132個觀測值。接著，分別定義了被解釋變量、解釋變量以及控制變量，從而構(gòu)建了本文的研究模型。在對模型中的主要變量進行了描述性統(tǒng)計和相關性分析的基礎上，通過回歸結(jié)果最終得出企業(yè)集團現(xiàn)金集中度與經(jīng)營績效呈顯著的倒U型關系。
　　此外，鑒于我國特殊的制度背景，本文還將總的樣本數(shù)據(jù)根據(jù)所有權性質(zhì)的不同分