大股東控制下股權(quán)結(jié)構(gòu)對債務(wù)融資影響的實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)及其性質(zhì)是公司治理模式和治理效果的基本決定因素。而目前，我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的主要特征是大股東控制，公司治理的焦點(diǎn)也由股東-經(jīng)理之間的代理問題轉(zhuǎn)向大股東與中小股東之間的代理問題。上市公司大股東與其他股東之間的利益沖突極其突出，進(jìn)而影響公司的融資決策，具體表現(xiàn)為上市公司肆無忌憚地進(jìn)行融資，控股股東通過對上市公司融資資金的利用及利益再分配，實(shí)現(xiàn)其自身收益的最大化。股權(quán)分置的改革后，我國證券市場的股權(quán)制度環(huán)境發(fā)生了根本性變化。在新制度

2、環(huán)境下，上市公司融資行為是否會發(fā)生變化以及變化的原因，上市公司大股東控制下的代理問題，股權(quán)結(jié)構(gòu)對融資行為的影響成為本論文關(guān)注的問題。
　　 本文以上海和深圳證券交易所778家上市公司為樣本，在以控股股東收益最大化為基本決策目標(biāo)，對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對債務(wù)融資的影響進(jìn)行了理論和實(shí)證分析。首先從樣本整體對其進(jìn)行分析，其次按照控股股東性質(zhì)把整體樣本區(qū)分國家終極控制上市公司和民營終極控制上市公司，分別進(jìn)行實(shí)證分析并比較兩者之間的相關(guān)性強(qiáng)弱

3、。研究結(jié)果為:上市公司的第一大股東持股比例與債務(wù)融資率正相關(guān)，而股權(quán)制衡度與債務(wù)融資率負(fù)相關(guān);并分別從控股股東性質(zhì)考慮時(shí)，國有終極控制上市公司的第一大股東持股比例與債務(wù)融資率負(fù)相關(guān)與民營終極控制下的正相關(guān)形成鮮明對比。與民營終極控制相比，國有終極控制的上市公司的股權(quán)制衡度與債務(wù)融資率負(fù)相關(guān)關(guān)系較強(qiáng)。
　　 從本文的研究結(jié)果表明，上市公司的債務(wù)融資可以增加控股股東與中小股東之間的代理成本，具體表現(xiàn)為控股股東通過債務(wù)融資來侵占上市公