我國(guó)上市公司管理者過度自信對(duì)企業(yè)擴(kuò)張行為的影響——基于A股制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、企業(yè)擴(kuò)張行為是指企業(yè)為了獲取未來預(yù)期收益而投入一定資源的經(jīng)濟(jì)行為，是衡量企業(yè)未來發(fā)展能力需考慮的一個(gè)重要因素。眾多學(xué)者專家也做了相關(guān)理論和實(shí)踐的研究，但國(guó)內(nèi)外已有關(guān)于企業(yè)投資擴(kuò)張決策的相關(guān)研究大多數(shù)都是建立在理性人假設(shè)基礎(chǔ)上的有效市場(chǎng)假說上，忽略了作為決策主體人的個(gè)體特殊性。而金融市場(chǎng)中出現(xiàn)的諸多非理性決策的經(jīng)濟(jì)行為，使得理性人的假設(shè)不斷遭受質(zhì)疑。行為金融學(xué)將心理學(xué)以及行為科學(xué)引入了金融學(xué)，試圖以一個(gè)全新的視角來解釋研究金融市場(chǎng)出現(xiàn)的奇

2、特現(xiàn)象，尤其是決策方面的非理性行為，而導(dǎo)致非理性行為最為穩(wěn)定的影響因素就是過度自信傾向。我國(guó)是一個(gè)新興的資本市場(chǎng)，我國(guó)企業(yè)管理者身上是否也存有過度自信這種偏向，這種偏向是否會(huì)對(duì)企業(yè)擴(kuò)張行為決策造成影響，值得深入研究。
　　 本文選取了2007年12月31日之前上市的制造業(yè)企業(yè)為樣本，結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)以及過度自信理論，依據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)偏差作為管理者過度自信的替代指標(biāo)，實(shí)證檢驗(yàn)了管理者過度自信對(duì)企業(yè)擴(kuò)張行為的影響，深入分析了不同實(shí)際控

3、制人下管理者過度自信傾向的異同點(diǎn)。首先，按照實(shí)際控制人類型，將樣本分為了國(guó)有企業(yè)樣本和民營(yíng)企業(yè)樣本。其次，分別研究了全部企業(yè)樣本以及國(guó)有、民營(yíng)企業(yè)樣本的管理者過度自信與企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張的關(guān)系。最后研究分析了兩類樣本中管理者過度自信與企業(yè)外部擴(kuò)張之間的關(guān)系。
　　 通過對(duì)回歸結(jié)果的分析，本文得出了以下主要結(jié)論:民營(yíng)企業(yè)樣本的管理者過度自信與企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張行為顯著正相關(guān)，而國(guó)有企業(yè)樣本與企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張雖然存在正相關(guān)關(guān)系，但是回歸結(jié)果不顯著。

4、在加入現(xiàn)金流指標(biāo)后，管理者過度自信與內(nèi)部擴(kuò)張對(duì)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流要敏感。最后本文加入是否并購作為啞變量檢驗(yàn)過度自信對(duì)企業(yè)外擴(kuò)張行為的影響，結(jié)果顯示相比國(guó)有企業(yè)，過度自信的民營(yíng)企業(yè)管理者更易于進(jìn)行外部擴(kuò)張。實(shí)證結(jié)果還顯示，民營(yíng)企業(yè)樣本的獨(dú)立董事制度并未有效的減少企業(yè)外部擴(kuò)張行為，而企業(yè)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率促使了企業(yè)進(jìn)行外部擴(kuò)張活動(dòng)。最后本文根據(jù)研究結(jié)論為企業(yè)、監(jiān)管部門提出政策建議，希望能為規(guī)范公司的財(cái)務(wù)決策、經(jīng)理人