事務(wù)所聲譽(yù)對(duì)融資約束的影響——基于中國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、融資約束是研究公司融資活動(dòng)、投資活動(dòng)以及公司價(jià)值不可回避的一個(gè)重要問(wèn)題。它反映了企業(yè)的投資活動(dòng)及其效率受到外部融資活動(dòng)影響的程度。融資難，融資成本高，是我國(guó)大部分企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題。融資約束的整體水平反映了我國(guó)金融市場(chǎng)還不夠完善，存在對(duì)國(guó)有企業(yè)信貸配給上的傾斜和資源錯(cuò)配現(xiàn)象，這也是大部分學(xué)者研究融資約束的主要視角。但是就微觀層面來(lái)說(shuō)，融資約束更多地反映了融資企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱程度。信息不對(duì)稱程度越高，意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和

2、交易成本。會(huì)計(jì)事務(wù)所作為獨(dú)立第三方，具有信息鑒證價(jià)值，能有效降低投融資雙方的信息不對(duì)稱程度。另外，審計(jì)還具有保險(xiǎn)功能，在一定程度上降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。在資本市場(chǎng)上存在“聲譽(yù)替代”現(xiàn)象，國(guó)有企業(yè)具有“隱性擔(dān)?！惫δ堋Ｒ虼吮疚脑噲D將融資約束和審計(jì)市場(chǎng)、、審計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)相聯(lián)系，這也是近幾年來(lái)研究融資約束問(wèn)題的一個(gè)新的熱點(diǎn)方向。
　　本文從信息不對(duì)稱理論、信號(hào)傳遞理論來(lái)闡述融資約束，并結(jié)合“準(zhǔn)租金”理論、“深口袋”理論、事務(wù)所聲譽(yù)

3、作用機(jī)制來(lái)分析事務(wù)所聲譽(yù)對(duì)上司公司融資約束產(chǎn)生作用的內(nèi)在邏輯。考慮我國(guó)特殊國(guó)情，分析了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)事務(wù)所聲譽(yù)鑒證、保險(xiǎn)功能的影響，綜合提出了本文的兩個(gè)假設(shè)，然后以2008-2015年A股上市公司為研究樣本，利用Almeida(2004)現(xiàn)金一現(xiàn)金流敏感度融資約束模型進(jìn)行實(shí)證研究，研究發(fā)現(xiàn):相對(duì)于“非十大”，“十大”審計(jì)過(guò)的上市公司融資約束更低，這驗(yàn)證了我國(guó)審計(jì)市場(chǎng)中的聲譽(yù)機(jī)制已經(jīng)在發(fā)揮作用;國(guó)有企業(yè)相較非國(guó)有企業(yè)更容易融資，而且國(guó)有產(chǎn)權(quán)對(duì)