行業(yè)巨頭成功橫向合并的關(guān)鍵因素研究——以攜程并購去哪兒為例.pdf

1、行業(yè)巨頭的橫向合并往往能產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)，卻常常面臨著諸多制約，例如在并購決策上各方的利益沖突、支付方式的選擇、對價(jià)的確定、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與反壟斷法監(jiān)管，成功的合并需要“天時(shí)地利人和”。本文通過探究攜程成功收購去哪兒的關(guān)鍵因素為其他行業(yè)巨頭的橫向合并提供借鑒。
　　本文主要從四個(gè)方面探究行業(yè)巨頭成功橫向合并的關(guān)鍵因素：
　　關(guān)于協(xié)商對象，本文分析了各方的利益區(qū)別與并購決策權(quán)歸屬問題。案例中去哪兒的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了攜程可以繞過管

2、理層、通過與大股東談判達(dá)成交易。啟示我們對標(biāo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)席位的研究可以幫助收購方選擇談判對象。
　　關(guān)于支付方式，融資和資本結(jié)構(gòu)有時(shí)并不是雙方考慮的關(guān)鍵因素。本文分析了攜程為何通過與百度換股收購去哪兒，發(fā)現(xiàn)股權(quán)及投票權(quán)是雙方?jīng)Q定換股合并的原因。文章還對比了網(wǎng)絡(luò)服務(wù)行業(yè)其他龍頭的橫向合并，突出換股在促成交易中的重要作用。
　　關(guān)于換股比率，由于行業(yè)巨頭的橫向合并涉及更復(fù)雜的協(xié)同效應(yīng)、雙方議價(jià)能力的評(píng)估，合理的對價(jià)決定了交