基于實(shí)物期權(quán)的公路BOT項(xiàng)目超額收益決策研究.pdf

1、近年來(lái)，BOT模式在基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用，這種政府和社會(huì)資本合作機(jī)制得到了從國(guó)務(wù)院到APEC財(cái)長(zhǎng)會(huì)的廣泛關(guān)注。2015年兩會(huì)期間，更是作為焦點(diǎn)話題，被視為我國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要支撐。公路BOT項(xiàng)目作為BOT模式的典型應(yīng)用更是為緩解政府財(cái)政壓力發(fā)揮了積極作用。
　　然而，由于決策失誤、項(xiàng)目需求及收益不確定性等方面問(wèn)題，導(dǎo)致許多項(xiàng)目收益偏離預(yù)期。在高收益狀態(tài)下，BOT項(xiàng)目的實(shí)際收益高于預(yù)期收益，由于缺少超額收益

2、的分配機(jī)制導(dǎo)致項(xiàng)目公司獲取超額利潤(rùn)，并由此帶來(lái)政府與企業(yè)爭(zhēng)利、違約、公眾反對(duì)等一系列問(wèn)題。BOT項(xiàng)目的超額收益分配問(wèn)題既是實(shí)踐領(lǐng)域中亟待解決的新問(wèn)題，也是BOT項(xiàng)目決策理論研究中的前沿科學(xué)問(wèn)題。
　　基于此，本論文抓住政府和項(xiàng)目公司運(yùn)作BOT項(xiàng)目中最重要的“超額收益分配”問(wèn)題展開研究。首先，通過(guò)文獻(xiàn)閱讀，搜集整理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于BOT項(xiàng)目收益決策的相關(guān)研究。分析、識(shí)別和歸納了BOT項(xiàng)目的超額收益的影響因素，然后總結(jié)出國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于BO

3、T項(xiàng)目超額收益的研究主要圍繞收益調(diào)整和收益分配兩方面展開，收益調(diào)整包括特許期和特許價(jià)格的研究，收益分配包括收益上限和收益分配兩方面。為后文的研究奠定理論基礎(chǔ)。其次，基于實(shí)物期權(quán)理論，運(yùn)用Black-Scholes(B-S)模型構(gòu)建超額收益上限決策模型，并分析了模型中的關(guān)鍵影響因素，探討了單因素變化對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響以及對(duì)收益上限的影響。為后文的超額收益分配決策分析奠定基礎(chǔ)。然后，考慮社會(huì)福利中消費(fèi)者剩余百分比這一指標(biāo)，利用數(shù)學(xué)模型構(gòu)建超額