基于實物期權(quán)的公路BOT項目超額收益決策研究.pdf

1、近年來，BOT模式在基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用，這種政府和社會資本合作機制得到了從國務(wù)院到APEC財長會的廣泛關(guān)注。2015年兩會期間，更是作為焦點話題，被視為我國經(jīng)濟短期內(nèi)穩(wěn)定增長的重要支撐。公路BOT項目作為BOT模式的典型應(yīng)用更是為緩解政府財政壓力發(fā)揮了積極作用。
　　然而，由于決策失誤、項目需求及收益不確定性等方面問題，導(dǎo)致許多項目收益偏離預(yù)期。在高收益狀態(tài)下，BOT項目的實際收益高于預(yù)期收益，由于缺少超額收益

2、的分配機制導(dǎo)致項目公司獲取超額利潤，并由此帶來政府與企業(yè)爭利、違約、公眾反對等一系列問題。BOT項目的超額收益分配問題既是實踐領(lǐng)域中亟待解決的新問題，也是BOT項目決策理論研究中的前沿科學(xué)問題。
　　基于此，本論文抓住政府和項目公司運作BOT項目中最重要的“超額收益分配”問題展開研究。首先，通過文獻閱讀，搜集整理了國內(nèi)外關(guān)于BOT項目收益決策的相關(guān)研究。分析、識別和歸納了BOT項目的超額收益的影響因素，然后總結(jié)出國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于BO

3、T項目超額收益的研究主要圍繞收益調(diào)整和收益分配兩方面展開，收益調(diào)整包括特許期和特許價格的研究，收益分配包括收益上限和收益分配兩方面。為后文的研究奠定理論基礎(chǔ)。其次，基于實物期權(quán)理論，運用Black-Scholes(B-S)模型構(gòu)建超額收益上限決策模型，并分析了模型中的關(guān)鍵影響因素，探討了單因素變化對期權(quán)價值的影響以及對收益上限的影響。為后文的超額收益分配決策分析奠定基礎(chǔ)。然后，考慮社會福利中消費者剩余百分比這一指標(biāo)，利用數(shù)學(xué)模型構(gòu)建超額