VaR和ES的非參數(shù)估計(jì)的模擬研究和實(shí)證分析.pdf

1、近二十年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)全球化、現(xiàn)代金融理論以及信息技術(shù)等因素的影響下，全球金融市場(chǎng)迅速發(fā)展.這致使各國(guó)金融市場(chǎng)的開放程度不斷加劇，資本在世界范圍內(nèi)的流動(dòng)加速且自由化.不同風(fēng)險(xiǎn)特性的各種資本在全球金融市場(chǎng)內(nèi)重新配置和組合下，很大程度地轉(zhuǎn)變了全球金融市場(chǎng)的運(yùn)作方式和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，金融市場(chǎng)表現(xiàn)出前所未有的波動(dòng)性.同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)展開一系列的金融創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)回避金融風(fēng)險(xiǎn)、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，這些活動(dòng)在管制放松和技術(shù)進(jìn)步的刺激下異?；钴S.在全球化和自由化的金

2、融背景下，金融風(fēng)險(xiǎn)管理已成為人們關(guān)注的話題，而怎么把這些金融風(fēng)險(xiǎn)量化，即怎么測(cè)定金融風(fēng)險(xiǎn)，就成為了一個(gè)急需解決的問(wèn)題。
　　標(biāo)準(zhǔn)差、絕對(duì)偏差、在險(xiǎn)價(jià)值VaR，條件風(fēng)險(xiǎn)值CVaR，最壞條件期望WCE，期望損失ES等是當(dāng)前正在使用或已經(jīng)提出來(lái)的度量風(fēng)險(xiǎn)的主要工具.其中，因VaR在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管控上發(fā)揮了極其重要的作用，因此巴塞爾委員會(huì)在1996年明確了用VaR方法來(lái)度量銀行面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)定.從此以后，世界各地的金融分析方面

3、的專家紛紛開始選用VaR作為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn).隨著VaR模型及其計(jì)算方法的不斷發(fā)展和改進(jìn)，自1999年Artzneretal初次提出一致性公理后，用VaR作為風(fēng)險(xiǎn)度量的標(biāo)準(zhǔn)遭到了質(zhì)疑，由于有研究學(xué)者從理論和實(shí)證分析兩個(gè)方面都證實(shí)了VaR不滿足次可加性這個(gè)性質(zhì)，從而得出VaR不是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的結(jié)果.為了彌補(bǔ)VaR的不足，人們開始構(gòu)造設(shè)計(jì)一個(gè)不僅滿足一致性公理而且容易估計(jì)和計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)度量.Acerbiet.al.提出了期望損失E

4、S(ExpectedShortfall)這一風(fēng)險(xiǎn)度量工具，并證明了它既是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量，又能夠方便計(jì)算。
　　深受各金融機(jī)構(gòu)及管理人員重視的VaR有著致命的弊端——不具備次可加性，而ES風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度滿足一致性條件，使得ES在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中成為越來(lái)越重要的風(fēng)險(xiǎn)度量工具。
　　在不同的窗寬條件下，窗寬越大，ES的核估計(jì)量越小.ES的兩個(gè)非參數(shù)估計(jì):一個(gè)是過(guò)度損失大于VaR的樣本估計(jì)量;另一個(gè)是對(duì)前一個(gè)估計(jì)進(jìn)行平滑化處理(Scaill

5、et,2004MathematicalFinance)的核估計(jì)量.我們期望通過(guò)平滑處理，可以得到更精確的估計(jì)量.結(jié)果顯示，平滑處理并沒(méi)有得到損失更精確的估計(jì)量.這樣的結(jié)果不同于VaR估計(jì)，對(duì)VaR進(jìn)行平滑處理后可以使得估計(jì)量的方差和均方根誤差均減小.因此，ES基于過(guò)度損失的樣本平均的估計(jì)量，是ES的一個(gè)很好的估計(jì)。
　　全文分為四章:
　　第一章，介紹了金融風(fēng)險(xiǎn)度量發(fā)展背景，以及風(fēng)險(xiǎn)管理的意義。
　　第二章，給出了Va