制造業(yè)上市公司現(xiàn)金股利與投資效率相關(guān)性研究.pdf

1、上市公司財(cái)務(wù)管理行為包括投資行為、融資行為、分配行為三大模塊，其中投資行為不僅影響著公司的現(xiàn)金流、利潤率，同時(shí)也會(huì)對分配與融資行為產(chǎn)生影響?，F(xiàn)階段，我國制造業(yè)上市公司投資效率普遍較低，有些上市公司盲目擴(kuò)大投資規(guī)模、過度投資，嚴(yán)重影響公司現(xiàn)金流動(dòng)性，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);有些上市公司則過度謹(jǐn)慎，放棄很多優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，導(dǎo)致大量資金閑置，增加機(jī)會(huì)成本，不利于公司盈利能力的提升。公司不合理投資行為必然會(huì)影響整體價(jià)值的提升，損害利益相關(guān)者的利益。根據(jù)股

2、利代理理論，通過分配現(xiàn)金股利有助于緩解代理沖突，提高投資效率，隨著我國資本市場監(jiān)管政策的逐步完善，企業(yè)股利分配行為得到規(guī)范，分紅比例得到較大提高。因此，文章從自由現(xiàn)金流的視角，選取制造業(yè)為研究樣本，探討現(xiàn)金股利決策對投資效率的影響。
　　在對國內(nèi)外關(guān)于現(xiàn)金股利與投資效率已有研究進(jìn)行歸納梳理的基礎(chǔ)上，對我國制造業(yè)上市公司現(xiàn)金股利政策選擇與投資效率的現(xiàn)狀及原因進(jìn)行分析。并在理論及現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的研究假設(shè)，認(rèn)為我國制造業(yè)現(xiàn)金股

3、利政策對非效率投資具有治理作用，而且隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同這種治理作用也存在差異。實(shí)證研究階段，以我國制造業(yè)中在A股上市的732家公司2010年-2014年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，借助預(yù)期投資效率模型對樣本公司投資效率進(jìn)行度量，根據(jù)自由現(xiàn)金流、投資效率對樣本進(jìn)行分組，分別研究各子樣本的現(xiàn)金股利與投資效率的相關(guān)性，同時(shí)通過比較不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的子樣本之間差異，探討不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策與投資效率之間關(guān)系的影響。
　　研究結(jié)果表明，自由現(xiàn)金流會(huì)對上市