旅游上市企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值的影響——以2009-2013年A股旅游上市企業(yè)為例.pdf

1、文章以2009年到2013年A股的旅游上市企業(yè)為研究樣本，借鑒并吸收西方經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)理論，用股權(quán)和債權(quán)兩個(gè)維度去衡量融資結(jié)構(gòu)，其中著重探究股權(quán)集中度、制衡度以及債務(wù)總體水平對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響。
　　文章采用Pearson相關(guān)分析、偏相關(guān)分析、多元線性回歸多種數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析方法來探究旅游上市企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，以及融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)，(1)股權(quán)集中度和企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)，目前而言，近80％的旅游上市企業(yè)

2、的股權(quán)集中度屬于中度集中型或分散型，旅游上市企業(yè)可以進(jìn)一步提高股權(quán)集中度，以更好地降本增效，提升企業(yè)價(jià)值。(2)股權(quán)制衡度和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不能一概而論，用Z5來描述股權(quán)制衡度變量時(shí)與ROE正相關(guān)，也就是說提高股權(quán)制衡度對企業(yè)價(jià)值提升有消極影響，用Z10來描述股權(quán)制衡度變量時(shí)與ROE負(fù)相關(guān)，即提高股權(quán)制衡度對提升企業(yè)價(jià)值有積極影響。深入分析這種看似矛盾的結(jié)果，得到了有價(jià)值而且符合實(shí)際意義的結(jié)果，企業(yè)應(yīng)當(dāng)兼顧效率和質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)又好又快的發(fā)展，

3、公司治理應(yīng)該呈現(xiàn)“被監(jiān)督的權(quán)力”的局面，大股東之間既要能相互制衡和監(jiān)督，解決大股東與小股東之間的代理問題，但又不能過分制衡，以免因?yàn)樾实拖露c機(jī)會(huì)失之交臂。(3)負(fù)債的總體水平?jīng)]有與企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)單純的一般線性關(guān)系但有著顯著倒“U”型關(guān)系。這說明債權(quán)融資方式在旅游上市企業(yè)中起到了一定的稅盾作用，還本付息的壓力降低經(jīng)理人員的自利行為，一定程度上提高負(fù)債融資比例有利于提高企業(yè)價(jià)值，但是當(dāng)負(fù)債融資到達(dá)極大值時(shí)，再增加負(fù)債融資，則會(huì)使企業(yè)面臨財(cái)