開放經(jīng)濟(jì)視角下我國(guó)資產(chǎn)證券化效率研究——基于DEA模型分析.pdf

1、20世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際融資方式不斷創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化在全球范圍內(nèi)特別是美歐和亞太地區(qū)逐漸興盛，在國(guó)際商務(wù)領(lǐng)域的重要性也日益凸顯。20世紀(jì)90年代，隨著改革開放的不斷深入，我國(guó)在國(guó)際商務(wù)領(lǐng)域的快速發(fā)展刺激我國(guó)資產(chǎn)證券化邁出了第一步—離岸資產(chǎn)證券化。隨著試點(diǎn)開展，目前我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了比較成熟的信貸和企業(yè)資產(chǎn)證券化。而近期隨著亞投行的興起，國(guó)際公共產(chǎn)品資產(chǎn)證券化無(wú)疑能夠滿足對(duì)亞洲公共基礎(chǔ)建設(shè)的融資需求。因此開發(fā)全球基礎(chǔ)資產(chǎn)、聯(lián)合

2、國(guó)際金融服務(wù)機(jī)構(gòu)、尋找國(guó)際投資者都是資產(chǎn)證券化國(guó)際化，全球化的發(fā)展方向。
　　本文以我國(guó)資產(chǎn)證券試點(diǎn)發(fā)展的效率變化為研究對(duì)象，通過(guò)理論分析和實(shí)證研究來(lái)驗(yàn)證資產(chǎn)證券化如何有效地提升融資效率，進(jìn)而促進(jìn)全球資源的優(yōu)化配置和國(guó)際資產(chǎn)證券化發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。
　　從理論分析的角度，首先，本文通過(guò)資產(chǎn)證券化融資在不增加金融體系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)在融資過(guò)程中的帕累托改進(jìn)；其次，從發(fā)起人、投資者和SPV三方的角度，驗(yàn)證了資產(chǎn)證券化效率的提

3、高有效地減低了發(fā)起人的融資成本，提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益率，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了SPV凈收入大于零；最后，驗(yàn)證了資產(chǎn)證券化效率的提高能夠有效能夠提升金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)效率、分配效率和操作效率。
　　從實(shí)證研究的角度，首先從整體考量，采取數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA模型）對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)項(xiàng)目的效率進(jìn)行直接客觀全面的考察。其次從兩個(gè)方面出發(fā)進(jìn)行實(shí)證分析：一方面，根據(jù)我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的發(fā)展階段，考量信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的效率在制度建設(shè)下是否有所改進(jìn)。

4、為此，我們以國(guó)家開發(fā)銀行歷年的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)為目標(biāo)，利用DEAP2.1效率分析軟件，進(jìn)行模型建立驗(yàn)證了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)在我國(guó)制度建設(shè)下，其效率是不斷提升的。另一方面，在相同的制度發(fā)展情況下，對(duì)我國(guó)信貸和券商資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的效率進(jìn)行比較，結(jié)果顯示我國(guó)券商資產(chǎn)證券化由于金額小，期限短，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，效率相比信貸類的資產(chǎn)證券化要好。
　　根據(jù)實(shí)證分析，對(duì)提升我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的效率，促進(jìn)國(guó)際化資產(chǎn)證券化的發(fā)展，提出以下建議：從短期

5、角度，堅(jiān)持簡(jiǎn)單明了的業(yè)務(wù)走向，包括簡(jiǎn)單透明的產(chǎn)品、選擇和簡(jiǎn)化評(píng)估和審批手續(xù)，來(lái)實(shí)現(xiàn)我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的鞏固發(fā)展；從中長(zhǎng)期角度，相關(guān)部門需要抓緊制度建設(shè)和模式轉(zhuǎn)變，其中包括繼續(xù)完善券商資產(chǎn)證券化各方面的制度建設(shè)，將SPT模式轉(zhuǎn)變?yōu)镾PC模式，以適應(yīng)不斷復(fù)雜化和規(guī)?；馁Y產(chǎn)證券化市場(chǎng)；從長(zhǎng)期角度，為了推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的全球化，我們需要努力打破信貸和券商的壁壘，建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)，積極開展亞投行的國(guó)際公共產(chǎn)品資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和金融服務(wù)，從