連續(xù)交易制度下中國白銀期貨市場的演進(jìn)研究.pdf

1、上海期貨交易所于2013年7月5日正式推出黃金、白銀期貨連續(xù)交易制度，標(biāo)志著我國大宗商品市場朝著市場化改革的方向邁出重要一步，對(duì)我國貴金屬市場體系與價(jià)格形成機(jī)制的完善具有重要意義。連續(xù)交易制度在國內(nèi)實(shí)施三年以來，取得了顯著成效，白銀期貨市場參與者不斷增多，市場流動(dòng)性越發(fā)增強(qiáng)，但是，近年來伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下降、歐債危機(jī)及美元加息等一系列國內(nèi)外事件的影響，白銀期貨市場波動(dòng)頻仍的狀態(tài)并未改善。在此背景下，我們亟需對(duì)連續(xù)交易制度實(shí)施后白銀期貨

2、市場新的波動(dòng)特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究。因此，本文以白銀期貨為切入點(diǎn)探究白銀期貨市場波動(dòng)以及連續(xù)交易制度下市場變化的演進(jìn)過程，不僅能夠系統(tǒng)地驗(yàn)證連續(xù)交易制度的實(shí)施效果，而且對(duì)加快我國資本市場開放步伐具有重要的實(shí)踐意義。
　　首先，在對(duì)國內(nèi)外白銀期貨市場文獻(xiàn)的總結(jié)中，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前我國白銀期貨市場的相關(guān)研究不僅缺乏，并且連續(xù)交易制度實(shí)施后對(duì)白銀期貨市場的系統(tǒng)研究尚不多見，充分說明本文研究的必要性。其次，本文闡述了白銀期貨市場的相關(guān)理論基礎(chǔ)，并

3、詳細(xì)介紹了波動(dòng)特征的理論模型及理論對(duì)本文研究的指導(dǎo)意義。隨后，選取上海期貨交易所白銀期貨主力連續(xù)合約2012年5月10日至2015年4月1日的日交易數(shù)據(jù)，包括價(jià)格和成交量，并將其等間距的分成3個(gè)不同的窗口期，分別為事件前窗口期，事件后短期窗口期，事件后長期窗口期進(jìn)行多層次的分析研究。最后，通過建立ARMA-EGARCH模型把成交量分為預(yù)期和非預(yù)期兩部分，主要因?yàn)轭A(yù)期成交量和非預(yù)期成交量對(duì)市場信息的反映不同，對(duì)收益率的作用也不同，并研究存