基于面板logit和隨機森林模型的地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險研究.pdf

1、自2008年全球經(jīng)濟危機，中國四萬億救市計劃之后，地方政府融資平臺數(shù)量和融資金額呈井噴式增長，在地方融資平臺融資金額的帶動下，地方政府有效的緩解了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的問題、促進了地方經(jīng)濟平穩(wěn)快速健康發(fā)展。然而地方政府融資平臺產(chǎn)生積極作用的同時，也伴隨著巨大的風(fēng)險，如果不能很好的控制風(fēng)險，那么風(fēng)險極有可能向政府部門、金融機構(gòu)和實體經(jīng)濟傳導(dǎo)，引發(fā)一系列風(fēng)險，不利于經(jīng)濟的健康發(fā)展。
　　本文對融資平臺的定義、融資平臺的特點以及融資

2、平臺的風(fēng)險進行詳細的介紹。在融資平臺的定義部分，綜合了學(xué)界、金融界和政府機構(gòu)部門對地方政府融資平臺的定義，總結(jié)出融資平臺的“政府組建”、“達到融資標準”和“資金主要投向市政建設(shè)和公共事業(yè)”的三個關(guān)鍵詞。之后本文認為地方政府融資平臺與一般的企業(yè)不同，平臺存在以下四個一般企業(yè)不存在的特點:1、融資平臺是由地方政府為了投融資而主導(dǎo)組建的;2、融資資金主要投向公路與市政基礎(chǔ)設(shè)施，項目盈利性較低;3、地方政府承擔連帶還款責(zé)任，因此是地方政府的隱形

3、負債，加大了地方政府債務(wù)風(fēng)險;4、融資平臺貸款進入還債高峰期，平臺違約風(fēng)險上升，并面臨嚴格的監(jiān)管和規(guī)范政策。由于融資平臺的數(shù)量的增加、融資金額的擴張、融資平臺監(jiān)管的不規(guī)范，融資平臺存在著巨大的風(fēng)險，風(fēng)險表現(xiàn)在以下四個方面:1、融資平臺的償債能力不足引起的信用風(fēng)險;2、融資平臺融資規(guī)模過大引起的財政風(fēng)險;3、融資平臺資金大量投向中長期項目引起的流動性風(fēng)險;4、融資平臺主要是向銀行借款的集中度風(fēng)險。融資平臺在地方政府、金融行業(yè)和實體經(jīng)濟中取

4、著重要的樞紐作用，因此當融資平臺產(chǎn)生違約風(fēng)險時，風(fēng)險極易擴散，形成融資平臺違約風(fēng)險、政府部門財政風(fēng)險、金融機構(gòu)的信貸風(fēng)險、實體經(jīng)濟風(fēng)險并最終傳回融資平臺風(fēng)險的循環(huán)，造成經(jīng)濟危機。
　　本文依據(jù)四川省融資平臺的特點和風(fēng)險，合理的選定平臺級別、平臺屬性、平臺資產(chǎn)負債比、平臺利潤總額、平臺治理健全情況、平臺貸款余額、預(yù)計還款來源、預(yù)計還款現(xiàn)金流缺口、平臺主營類型、是否調(diào)出平臺、平臺風(fēng)險定性、地方政府不認定的擔保貸款筆數(shù)、項目擔保情況、是

5、否發(fā)行債券、地方財政收入、地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額、貸款銀行家數(shù)、存貸比、地區(qū)不良貸款率19個指標?？紤]到政府償債與上期的財政收入密切相關(guān)，因此，地方財政收入和地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額都向上滯后一階，指標涵蓋了微觀層面上融資平臺的本身的特點、中觀層面中融資平臺行業(yè)本身的存貸特點以及宏觀層面中地方政府的宏觀經(jīng)濟指標。對定量指標進行了歸一化之后，選取了非參數(shù)的秩和檢驗，驗證各變量與平臺違約之間是否存在顯著相關(guān)，最終剔除了平臺級別、平臺屬性和預(yù)計還款

6、現(xiàn)金流缺口，留下16個指標之后，通過hausman檢驗判斷模型的固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)，建立了固定效應(yīng)的面板logit模型，模型整體顯著，但是模型整體預(yù)測精度不高，因此為了提高精度，建立隨機森林模型預(yù)測，模型預(yù)測結(jié)果的整體準確率高達90％，對違約的預(yù)測準確率高達80％。為了比較隨機森林模型和面板logit模型在評估融資平臺風(fēng)險中的精度，消除訓(xùn)練集不同而導(dǎo)致模型結(jié)果的不同，本文利用隨機森林的訓(xùn)練集作為樣本，重新建立了面板logit模型，發(fā)現(xiàn)面

7、板logit模型不論是整體預(yù)測效果還是模型的審慎度都不如隨機森林模型。因此本文基于四川省地方政府融資平臺的實證分析得出在融資平臺信用風(fēng)險評估模型中，隨機森林模型優(yōu)于面板logit模型的結(jié)論。根據(jù)隨機森林模型研究的結(jié)論得出在眾多變量中資產(chǎn)負債率、利潤率、平臺貸款余額和平臺風(fēng)險定性這四個變量對融資平臺違約率的影響最大，而且這四個變量中有三個變量在面板logit模型通過了檢驗，這也從另一方面驗證了隨機森林模型的準確性。
　　基于實證研究