環(huán)境績效、公司治理與公司價值的相關(guān)性研究——基于我國化工行業(yè)上市公司的實證分析.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟迅猛發(fā)展,隨之而來的環(huán)境問題也越來越突出。尤其是近年來,我國環(huán)境事件層出不窮、環(huán)境事故屢禁不止,環(huán)境問題越來越突出,不僅受到政府、眾多消費者及其他利益相關(guān)者的關(guān)注,也引發(fā)了企業(yè)對自身經(jīng)營管理中環(huán)境問題的重視。那么,在可持續(xù)發(fā)展的大環(huán)境下,提高企業(yè)環(huán)境績效能否有助于提升企業(yè)的價值呢?這兩者之間的相關(guān)關(guān)系是怎樣的呢?若環(huán)境績效的改善能夠有助于提升企業(yè)價值,而企業(yè)環(huán)境績效的優(yōu)劣取決于企業(yè)對待環(huán)境的態(tài)度以及對環(huán)境開展的管理活動,企業(yè)

2、任何的管理活動都與管理者密不可分,企業(yè)的管理活動是由經(jīng)理層、董事會甚至股東的決策實現(xiàn)的,其直接影響著企業(yè)經(jīng)營管理的具體措施及發(fā)展方向,那么公司治理結(jié)構(gòu)是如何通過管理環(huán)境績效進一步影響公司價值呢?這三者之間的相關(guān)關(guān)系不僅關(guān)系著生態(tài)環(huán)境的改善,也關(guān)系企業(yè)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展,更有助于企業(yè)進行有效的內(nèi)部治理。
　　本文先回顧了國內(nèi)外研究三者關(guān)系的文獻,梳理了環(huán)境績效相關(guān)的理論基礎,即企業(yè)社會責任理論、環(huán)境會計理論,并在可持續(xù)發(fā)展理論、信息不

3、對稱理論與委托代理理論的基礎上,探討了環(huán)境績效影響公司價值的機理,為下文探討和分析環(huán)境績效、公司治理與公司價值三者相關(guān)關(guān)系作理論鋪墊。
　　其次,我們梳理了國內(nèi)外環(huán)境績效評價標準和方法,為選取環(huán)境績效評價指標提供了一定的依據(jù),在此基礎上,以2010-1012我國化工行業(yè)上市公司為研究對象,選取了公司年報中披露的排污費、能源消耗費、環(huán)保投入與環(huán)保補貼作為本文的環(huán)境績效的衡量指標。從實證結(jié)果中,我們發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)排污費與公司價值同向變動,

4、這說明企業(yè)的發(fā)展的是以環(huán)境污染為代價的;能源消耗費與公司價值同向變動,說明企業(yè)的因消耗能源所帶來的社會效益足以彌補經(jīng)營過程中引起的環(huán)境污染;環(huán)保投入與公司價值同向變動,說明通過環(huán)保投入,增強了對各類污染物的治理能力,使得企業(yè)在高速發(fā)展的情況下,環(huán)境質(zhì)量沒有得以惡化;環(huán)保補貼沒有與公司價值呈現(xiàn)顯著相關(guān)關(guān)系,說明在嚴格的環(huán)保補貼申請條件下,很少有企業(yè)能夠拿到補貼來降低企業(yè)的環(huán)保支出,增加企業(yè)的價值。
　　再者,我們從公司治理結(jié)構(gòu)中的股

5、權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會特征的角度,探討了企業(yè)是如何通過內(nèi)部治理管理環(huán)境績效來進一步影響企業(yè)價值的。在梳理了公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對環(huán)境績效影響的基礎上,我們選取了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、第一大股東持股比例與獨立董事比例、董事長是否兼任總經(jīng)理與環(huán)境績效的交叉項來考察這一關(guān)鍵問題?；貧w結(jié)果發(fā)現(xiàn),產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與排污費交叉項回歸系數(shù)與TBQ顯著負相關(guān),明顯抑制了排污費對TBQ促進的效應,表明相比非國有企業(yè),國有企業(yè)更愿意遵守法律法規(guī),更主動的承擔社會責任,更注重企業(yè)的長遠發(fā)展

6、,實施良好的環(huán)境管理體系,通過改善環(huán)境績效給企業(yè)帶來長遠的價值提升,形成潛在的競爭優(yōu)勢。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與能源消耗費的回歸系數(shù)為沒有通過顯著性檢驗。這意味著,實際控制人性質(zhì)不會影響企業(yè)的因能源消耗過多而降低企業(yè)的價值,更進一步說明,這些企業(yè)因消耗的能源帶來的產(chǎn)能能夠很好的讓社會大眾收益。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與環(huán)保投入以及環(huán)保補貼的交叉項回歸系數(shù)都沒能通過顯著性檢驗,說明不論是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)在主動持續(xù)的進行環(huán)保投資方面的意識還不夠強,同時環(huán)保補貼審核

7、機制過于嚴格,企業(yè)很難申請到足額的基金來治理污染項目。第一大股東持股比例與衡量環(huán)境績效的四個指標的交叉項回歸系數(shù)都未能通過顯著性檢驗,這說明股權(quán)集中度并不能通過環(huán)境績效的管理來影響企業(yè)價值。一方面,我們可以認為,這些企業(yè)的股東還不能清晰的認識到,一時增加的環(huán)境成本會帶來更高的企業(yè)價值,環(huán)境保護意識還不夠強烈;另一方面,可以認為,與其他變量相比,第一大股東持股比例并不是主要的影響因素。
　　獨立董事比例與衡量環(huán)境績效的四個指標的交叉

8、項回歸系數(shù)都未能通過顯著性檢驗。這表明由于我國獨立董事提名的特殊性,獨立董事沒有發(fā)揮應有的職能作用,并不能通過改善環(huán)境績效來積極促進或者有效抑制公司的價值。董事長是否兼任總經(jīng)理與衡量環(huán)境績效的四個指標交叉項系數(shù)也均未通過顯著性檢驗。一方面,我們可以認為,董事長兼任總經(jīng)理意味著權(quán)利的集中和自己監(jiān)督自己,這樣就會削弱董事會監(jiān)督的獨立性和有效性,即使董事會呼吁企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,要主動承擔社會責任,最終可能也會因為增加運營成本,降低利潤,而